El peor momento de Larrain Vial

"La reputación es frágil y la recuperación del prestigio dañado es un proceso gradual que tomará tiempo". Esta semana esas aseveraciones se escucharon de manera reiterada en el mercado y tenían directa relación con uno de los principales operadores de la plaza: LarrainVial. La corredora más grande del mercado local enfrenta su peor momento. El martes pasado sufrió un duro golpe por parte de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), entidad que multó a Leonidas Vial (con US$ 20 millones), uno de los socios principales de la firma; a su gerente general, Manuel Bulnes (US$ 8 millones), y al gerente de distribución, Felipe Errázuriz (US$ 4 millones).

La SVS les atribuye a todos un rol central en un esquema que consistió en transar acciones de las sociedades cascada de SQM para generar opciones de negocio a Julio Ponce Lerou, su controlador, y sus relacionados. La SVS también sancionó a la corredora con US$ 8 millones.

La firma niega cualquier participación. "Nunca supimos ni fuimos parte de ningún supuesto esquema destinado a beneficiar a algún inversionista por sobre otro, ni menos a partir de transacciones aisladas pudimos prever su existencia", dijo LarrainVial a través de un comunicado público.

La corredora es una de las más antiguas de Chile y fue fundada en 1934 por los hermanos Fernando y Leonidas Larraín Vial. En 2013 fue el principal operador del mercado, con el 23% de todas las transacciones de acciones, equivalentes a US$ 23 mil millones.

En esta primera semana de septiembre y pese a la repercusión del caso, la firma lideró las transacciones bursátiles, con una cuota de 14,86% en montos transados, según cifras entregadas por LarrainVial.

CALMAR LOS ANIMOS

La firma y sus socios están conscientes del daño reputacional que tiene la sanción del organismo regulador. Para revertir el impacto y despejar las dudas sobre el rol que jugó en las cuestionadas operaciones, los principales ejecutivos y directivos de la intermediaria se han reunido con varios de sus principales clientes en los días posteriores a la difusión de las sanciones del regulador. La vocería y las visitas a clientes han sido lideradas por Fernando Larraín Cruzat, socio y presidente ejecutivo de LarrainVial S.A.

En paralelo, la empresa ha enviado dos comunicaciones masivas: el mismo martes una carta a sus 850 empleados en los cuatro países donde opera: Chile, Perú, Colombia y Estados Unidos. Lo propio hizo con sus clientes de alto patrimonio y family office.

En ambas misivas, Larraín respaldó a Bulnes y a Errázuriz y explicó que la corredora tenía la solvencia necesaria para pagar la multa. "Lamentamos la decisión tomada por el ente regulador y que no haya acogido ninguno de los argumentos y descargos presentados en nuestra defensa durante el período probatorio", sostuvo Larraín, cuya familia tiene el 52% de la empresa. Y agregó. "Seguiremos adelante con el pleno convencimiento de que los tribunales terminarán reconociendo nuestra absoluta inocencia y la de nuestros colaboradores", aseguró. Un cercano a la firma asegura que Manuel Bulnes tiene un liderazgo muy reconocido y respetado dentro de la firma, por lo que su salida podría reportar un daño anímico al interior de la firma.

Pocas horas después de que la SVS anunciara las multas, Larraín se había reunido con los 24 socios de la corredora para calmar los ánimos y analizar los posibles caminos legales a seguir tras el fallo.

Pese a la señal de tranquilidad que transmitió, al interior de la corredora existe preocupación por el daño a la credibilidad que podría afectar a la compañía.

La multa de la SVS a la entidad podría impactar en una de las áreas claves en el negocio de La-rrainVial: los inversionistas en el extranjero, sensibles a las acusaciones de las autoridades regulatorias. Según la memoria 2013, la entidad cuenta con alianzas con varios de los bancos de inversión y administradoras de fondos internacionales, como HSBC, Robeco, Pictet, Invesco, Deka, ING, Blackstone, Altamar, Ashmore y HarbourVest, entre otros.

Ejecutivos del mercado indican que estos vehículos ofrecidos por la corredora tienen entre sus reglamentos estrictos requisitos de buenas prácticas de gobierno corporativo de la entidad y también de sus relacionadas. Así, LarrainVial Corredora de Bolsa podría enfrentar una fuerte reducción en la oferta de inversión respecto de la que ofrece actualmente.

En el mercado, además, creen que donde también podría verse afectado LarrainVial es entre los inversionistas institucionales. Ya en octubre del año pasado, cuando comenzaron los cuestionamientos a LarrainVial, varias AFP tomaron la decisión de suspender sus transacciones en renta variable a través de la corredora. Y ahora las AFP evalúan la continuidad de LarrainVial AGF como administrador del fondo Beagle (ver página 16).

Un alto directivo de un banco de inversión señala que desde hace unos seis meses, de manera gradual, pero sostenida, inversionistas de alto patrimonio han dejado de operar con la corredora, por lo que si bien es altamente probable que ahora se produzca una nueva retirada, ésta no sería masiva.

Otro ejecutivo de un family office tiene una visión distinta. Afirma que LarrainVial seguirá siendo un actor relevante en un mercado bursátil pequeño como el chileno. "Los grupos económicos mantienen la confianza en la corredora, fundamentalmente, porque siguen creyendo en Fernando Larraín", señala.

Coincide, en parte, el director de empresas, Bernardo Fontaine. "Es indudable que hay un impacto en imagen, pero en países desarrollados han existido multas más grandes a entidades financieras y el mercado sigue operando con igual normalidad", señala.

Un gerente de una gestora de fondos señala que para recomponer las confianzas con los inversionistas, la corredora deberá hacer gestos concretos y sustantivos. "Es esperable que un LarrainVial pos- multa sea muy distinta a la empresa que conocemos hasta ahora", señala el ejecutivo. Pese a que Fernando Larraín ratificó a Bulnes y a Errázuriz en sus cargos, en la industria financiera ven factible que en un tiempo más la firma los releve del primer plano de exposición, manteniéndoles su condición de socios.

¿SALIDA DE LEONIDAS VIAL?

Otro cambio probable se visualiza al interior de la corredora para enfrentar el complejo escenario: la salida de Leonidas Vial de la propiedad de la firma. En círculos corporativos llamó la atención que el irrestricto apoyo brindado por Larraín a Manuel Bulnes y a Felipe Errázuriz no se hiciera extensivo a su socio Leonidas Vial. "Su nombre no fue incluido en las cartas que se enviaron, tanto a clientes como a trabajadores", señala el socio de un family office. Lo anterior fue interpretado como una confirmación del distanciamiento que desde hace un tiempo se comenta que existiría entre los históricos socios desde que estalló el caso.

En varias oficinas empresariales consideraron inevitable, esta semana, el paso al costado de Leonidas Vial. Una de las opciones es que Vial, quien tiene el 38% de LarrainVial S.A., la matriz de la corredora, ceda su participación a terceros. El primero en la lista es Juan Hurtado, dueño de Consorcio, quien ingresó al directorio del grupo financiero.

La corredora ganó $ 7.382 millones el año pasado (ver infografía), y en agosto de 2013 decidió repartir utilidades extraordinarias por $ 24.064 millones.