Hoy se cumple un mes desde que CFR Pharmaceuticals anunciara al mercado su intención de adquirir el 100% de la compañía farmacéutica Adcock Ingram. Ambas empresas están negociando las condiciones para sellar este acuerdo, que hasta ahora enfrenta la oposición del 16,7% de los accionistas de la firma sudafricana, que no ven con buenos ojos esta fusión por absorción.

Desde el pasado miércoles 3 de julio, el precio de la acción de CFR ha caído 3,52% en la Bolsa de Comercio de Santiago, mientras que el título de Adcock ha subido 3,88% en la Bolsa de Johannesburgo. Fuentes de la industria indican que el mercado chileno está castigando la operación por las dudas de que se materialice.

Porque de concretarse, sería un catalizador del crecimiento regional de CFR, ya que no sólo generará sinergias en ingresos, costos e inversiones, sino que le permitirá acceder a los medicamentos más baratos para tratar el sida que los que hoy se venden en los mercados de América, donde actualmente hay 1,6 millones de pacientes. Para algunos ésta es una de las principales motivaciones que tuvo la administración de CFR Pharmaceuticals para poner sus ojos en Adcock Ingram.

Cercanos a CFR indican que de materializarse esta compra, cerca del 90% de las ventas de la compañía se producirá fuera de Chile, con un potencial enorme de desarrollo en Africa Subsahara. Según estimaciones de las mismas fuentes este año, sin la adquisición de Adcock, Chile representará menos del 25% del total de las ventas de la farmacéutica y posterior a la adquisición, el país donde está la casa matriz será cerca de 10%.

Otras fuentes consultadas indicaron que Adcock hoy tiene un exceso de capacidad de fabricación, pero poseen una capacidad ociosa de aproximadamente 50%. "CFR llenará de actividad esas plantas de producción, lo que provocará una caída de los costos medios de fabricación", precisaron.

Cercanos a la firma señalan que con esta adquisición, "CFR se consolidará como farmacéutica líder de mercados emergentes, con presencia en todo el Hemisferio Sur, que tiene más de 2.000 millones de pacientes que están incrementando sus ingresos, su gasto en salud y, por lo mismo, mejorando y prolongando su calidad de vida. En comparación, el Hemisferio Norte tiene 1.000 millones de pacientes y la tasa de crecimiento de la industria farmacéutica es de sólo un dígito".

Los riesgos

Banchile Inversiones estima que de cerrarse esta operación CFR Pharmaceuticals alcanzaría ventas en 2014 por US$ 1.495 millones, aumentando en 65% el escenario previamente estimado de US$ 900 millones.

No obstante, para que esto se convierta en realidad el negocio tiene que cerrarse: "Public Invesment Corp, que es el principal accionista de Adcock, no está conforme con la operación por la forma de pago, porque consideran que no es la más adecuada, ya que les estarían intercambiando acciones de Adcock por CFR", indicó Raimundo Pérez, analista de Banchile Inversiones, la única entidad financiera que está haciendo comentarios sobre el proceso. "Ambos accionistas consideran que CFR tiene menores márgenes operacionales y retornos sobre patrimonio, y mayor apalancamiento que Adcock", agregó Pérez.

En marzo Bidvest Group realizó una oferta por el 60% de Adcock en US$ 1.177 millones, la cual fue rechazada por el directorio.