Un nuevo hito sumó ayer el denominado Plan Elqui que impulsa la italiana Enel en Chile, que busca la reorganización de sus activos convencionales y renovables en el país, luego que se dieran a conocer los pre informes de los evaluadores designados por Enel Chile y Enel Generación.

El pasado 25 de agosto de 2017, Enel Chile anunció una Oferta Pública de Adquisición de Acciones (OPA) por el 100% de su filial Enel Generación, operación que se complementaría con la fusión entre la primera y los activos en el país de la filial ligada a las energías renovables, Enel Green Power (EGP). Tras la fusión, Enel Chile incrementaría su valor desde US$ 7.000 millones a cerca de US$ 9.000 millones.

Los informes de Econsult, Larraín Vial, y el perito Oscar Molina por Enel Chile; y Asset Chile y Banchile por Enel Generación, estimaron que el valor de los activos de EGP, que en esta operación contempla su fusión con Enel Chile, en un rango entre US$ 1.450 millones y US$ 1.865 millones.

De esta forma, el valor total de la operación, rondaría entre los US$ 3.900 millones y US$ 4.800 millones, cifra que se obtiene al sumar la valorización que realizaron los evaluadores del patrimonio de EGP y el porcentaje de participación que Enel Chile no posee en Enel Generación (valorizado entre US$ 2.400 millones y US$ 2.900 millones).

"Los directores de Enel Chile hemos recibido de parte de los evaluadores independientes sus respectivos informes preliminares, por lo que seguimos avanzando en nuestra propuesta para reorganizar la compañía y aportarle valor a los accionistas", señaló el presidente del directorio de Enel Chile, Herman Chadwick.

Operación

Los informes también establecieron el rango en que estaría valorizada la acción de Enel Generación en la OPA, estableciendo un margen de entre $ 530 a $ 590 por título, lo que implicaría una prima de 10% a 20% en comparación con los $ 485 que valía el papel de la compañía previo al anuncio de la operación.

Respecto del canje de acciones de Enel Chile, los evaluadores lo estimaron en un rango que va de 6,5 acciones a 7,5 títulos por cada acción de Enel Generación. El directorio de Enel Chile determinó que la operación será pagadera en parte en dinero (entre 55% y 65% según estiman los evaluadores) y el resto en acciones.

Según el informe de Banchile Inversiones, los minoritarios que concurran a la OPA, y que por ende entrarán como accionistas en la matriz, Enel Chile, son quienes captarán en mayor medida los beneficios de la operación. Entre las razones que explican esto destacan que el Plan Elqui podría ayudar a reducir el potencial conflicto de interés, puesto que la participación resultante del grupo italiano en ambas será similar (alrededor de 45% directo en Enel Generación y de 60% en Enel Green Power Chile), además de beneficiarse de "invertir en un vehículo con altas perspectivas de crecimiento" (aquellos que concurran a la OPA), versus una mayor limitación en el valor proveniente de oportunidades de crecimiento, en el caso de Enel Generación.

Además, Banchile advierte que el cambio en la estructura de propiedad resultante de la OPA podría limitar la liquidez de los papeles de Enel Generación, a lo que se suma una eventual pérdida del beneficio tributario si después salen de la compañía, dada la menor presencia bursátil de Enel Generación luego de la operación.

Una opinión similar mostró Asset Chile: "Aquellos accionistas que decidan aceptar la OPA, alinearán sus intereses con los del controlador. Estimamos, por lo tanto, que la reorganización es positiva para los accionistas", señala ese reporte.

El siguiente paso es la entrega de los informes definitivos, mientras que para el 10 de noviembre se espera que los directorios tanto de Enel Chile como Enel Green Power Chile citen a juntas de accionistas para aprobar la operación. Esta, finalmente, se materializará el primer semestre de 2018.