Banco Central revela que la mitad del aumento de la proyección del IPC se debe a factores internos

Un tema que se ha tomado el debate últimamente en Chile es si los mayores registros inflacionarios corresponden a factores externos o internos. Esto, debido a que la argumentación de los expertos y las propias autoridades de gobierno ha sido que los retiros de los fondos de pensiones han generado mayores presiones en los precios, dada la mayor liquidez.

Para analizar este fenómeno, el Banco Central (BC) desarrolló en su Informe de Política Monetaria un análisis sobre los distintos factores que están impactando sobre los precios internos.

Así, menciona que en los últimos meses la inflación se ha acelerado en la mayoría de las economías, ubicándose en muchas de ellas por sobre los niveles máximos del período posterior a la crisis financiera global de 2008-2009.

De acuerdo al Central, este fenómeno se explica tanto por factores globales, que afectan a todos los países, como por elementos propios en cada uno de ellos. Dentro de los primeros, destaca el comportamiento de los precios de la energía y de los alimentos, y los mayores costos derivados de la incapacidad por el lado de la oferta de algunos bienes manufacturados de responder a la mayor demanda.

Dentro de los segundos, la intensidad y forma que tomaron las políticas de ayuda durante la pandemia juegan un rol relevante. Este último componente explica parte importante de la heterogeneidad del fenómeno inflacionario entre países, el que ha sido especialmente intenso en EE.UU., dentro de las naciones desarrolladas, y en Chile, dentro de las emergentes.

El BC sostiene que la comparación entre países sugiere que existen factores locales que explican parte de la diferencia en la evolución observada de la inflación durante 2021. En particular, dice que la magnitud del aumento de los precios de los bienes estaría correlacionada con el incremento de la demanda de cada país.

A su vez, explica que un análisis estadístico más formal -realizado con la metodología de Bajraj, Carlomagno y Wlasiuk (2021)- arroja que los factores globales y locales han tenido un rol diferente en la evolución de la inflación en distintos países. En estos resultados, el factor local ha tenido un peso relevante en el aumento de la inflación sin volátiles en Chile y EE.UU., mientras que, en otros, como Francia, los factores globales o comunes entre economías han sido más importantes.

Entrando en el caso de Chile se muestra que el aumento de la demanda interna explica la mitad de la mayor inflación en el tercer y cuarto trimestre del 2021, respecto de los mismos trimestres del año anterior. La depreciación del peso chileno, cuyo propio movimiento también se ha debido a factores locales, explicaría cerca de 20% del incremento de la inflación.

Dentro del análisis del BC, el aumento de la inflación observado en los últimos meses ha sido significativo. Si bien parte de las mayores presiones de precios tienen un componente externo, la evidencia sugiere que en el caso de Chile el grueso del efecto radica en factores locales, principalmente por el muy significativo incremento del gasto derivado de las políticas de estímulo al consumo privado, que lo ubican como uno de los países con mayor crecimiento en 2021.

En términos cuantitativos, del aumento de 3,6 puntos porcentuales (pp) en la inflación proyectada para el cuarto trimestre del 2021 respecto al mismo período del 2020, la mitad (1,9 pp) se debe al mayor dinamismo de la demanda. “Comprender el origen del incremento inflacionario es relevante para determinar la persistencia de este y entregar una respuesta adecuada de política monetaria”, subraya el BC.

El instituto emisor precisa además de que el hecho que la inflación tenga un componente externo no invalida que dicho fenómeno pueda tener implicancias para la política monetaria. “Es así como en economías en donde la indexación es significativa, aumentos de la inflación tienden a perpetuarse haciendo más persistente el incremento de los precios”, afirma.

Del mismo modo, sostiene que países en los que las expectativas inflacionarias aumentan más ante un incremento de la inflación, sufrirán mayores complicaciones en la convergencia del proceso inflacionario. Ello implicará mayores ajustes en la política monetaria para impedir que estos efectos de segunda vuelta o vía expectativas generen desvíos de la inflación efectiva respecto a la meta definida, concluye.