Cómo la decisión de Falabella de no concurrir al aumento de capital podría impulsar la acción de Mallplaza

Como positivo tanto para Falabella como Mall Plaza calificaron en el mercado el acuerdo mediante el cual el primero venderá al segundo, por US$589 millones, el 66,6% de sus activos de Mall Plaza en Perú (de la cual ya tiene el 33,3%) y del 100% de las operaciones en Open Plaza Perú. Pero la operación además implicará un aumento de capital en la compañía gestora de centros comerciales, algo que los expertos ven como una posibilidad que podría impulsar el papel.

Con el acuerdo, Mall Plaza, controlada por Falabella, pasara a tener el 100% de los mall en Perú: son cuatro centros comerciales bajo la marca Mall Plaza, y 11 bajo Open Plaza.

La transacción se realizará a través de una Oferta Pública de Adquisición (OPA) por US$589 millones que será lanzada por Mallplaza por el 100% de Falabella Perú, valorizando los activos en US$848 millones. Pero la operación será financiada con una combinación de caja, deuda, y un aumento de capital, que asciende a los US$300 millones. Y parte de esto irá al mercado, pues Falabella comunicó que no suscribirá su parte.

Con esto, comentan agentes del mercado, un total de US$180 millones en acciones - correspondiente a la parte de Falabella-, irán al mercado, por lo cual los bancos de inversión deberán conseguir nuevos accionistas. No hay una decisión tomada respecto de los bancos asesores, pero en la industria de las finanzas corporativas señalan que “ya todos están llamando a la empresa”.

En tanto, los bancos de inversión valoraron el anuncio. Bice Inversiones, destacó que “Falabella no suscribiría su participación en el aumento de capital (actualmente se encuentra en un proceso de desapalancamiento), mientras que el resto del grupo controlador estaría potencialmente abierto a cesar parte de su participación si existe suficiente interés para participar en el mercado”. Así, “creemos que el mercado esperaba que el acuerdo surgiera de un aumento de capital y creemos que es visto como una forma de aumentar el free float y la liquidez de la compañía a un nivel más alineado con sus pares locales (actualmente 15% versus 62% de Parauco y 28% de Centros Comerciales Cenco)”, dijo la entidad.

Y agregó: “creemos que la ampliación de capital se llevará a cabo potencialmente a precios atractivos dadas las valoraciones actualmente descontadas en el mercado, aumentando el free float y la liquidez, y reduciendo/eliminando la incertidumbre sobre el acuerdo.”

Por su parte, Credicorp Capital comentó que “el free float (de Plaza) registrará un aumento sustancial”, pues crecerá 39% después de la transacción (del 15,2% actual al 21,1%). “En nuestra opinión, esto debería tener un impacto positivo en la relevancia de la empresa en diferentes mercados bursátiles”, dijo la entidad.

Sobre el impacto en Falabella, Credicorp indicó que el hecho de que Falabella no suscriba implicará que su participación en la cadena de centros comerciales caerá desde 59% a 53%, pero que la venta de sus participación en los mall en Perú “resultaría en un 0,4x de reducción del apalancamiento neto. En nuestra opinión, si bien el impacto de la transacción es bastante pequeño, cualquier avance en el plan de venta de activos es un paso más para evitar cualquier nueva rebaja de su calificación crediticia”.

Por su parte, Guillermo Araya, gerente de estrategia de Renta4, sostiene que efectivamente para la acción de Plaza se producirá “un efecto positivo, unido a una mayor visibilidad de la acción debido precisamente al proceso de aumento de capital”.

Además, comenta que “no nos parece tan relevante que baje su porcentaje en la propiedad desde un 59% a un 53% aproximadamente, sino el hecho que está pagando un múltiplo de 9,9 veces, mientras Mallplaza se transa en 13,1 veces”, y explica que “esta compra estaría sumando a Mallpalza un EBITDA (2023) de US$ 81 millones, teniendo en cuenta que el EBITDA de Mallplza en 2023 fue de US$ 367 millones, es decir, el EBITDA aumentaría en 22%”.

En el año, el IPSA se empina 4,09%, y las dos compañías en cuestión muestran un resultado superior. Mallplaza sube la acción se empina 10,36% versus Falabella que sube 12,77%, pero aún la primera posee ratios superiores en su valorización: transa a una relación bolsa/libro de 1,02 veces, versus su controlador que lo hace en 0,97 veces.