El primer ministro del Reino Unido, Rishi Sunak, calma a los mercados, por ahora

LONDRES- El nuevo primer ministro del Reino Unido, Rishi Sunak, ha contribuido a calmar los mercados financieros convenciendo a los inversores de que no pondrá en peligro la estabilidad financiera del país. Pero ahora se enfrenta a la ardua tarea de convencerlos, y a los británicos de a pie, de que puede dirigir la economía a través de la estanflación y de un inminente invierno de descontento.

Sunak se enfrentó al Parlamento este miércoles por primera vez como primer ministro, tras retrasar el anuncio de los planes de gasto de su gobierno al 17 de noviembre, en lugar del 31 de octubre, para tener más tiempo de analizar las cifras con el jefe del Tesoro, Jeremy Hunt.

“Tendremos que tomar decisiones difíciles para restaurar la estabilidad económica y la confianza”, comentó Sunak a los legisladores.

La llegada al poder del antiguo gestor de fondos de cobertura y la salida de la exprimera ministra Liz Truss ha estabilizado los mercados, que ahora vuelven a estar en su sitio o incluso más fuertes que antes de que el malogrado experimento de Truss, con los recortes de impuestos sin financiación, provocara una caída de los inversores preocupados porque los planes y el gasto en subsidios energéticos alimentaran la inflación y la deuda.

La libra se cotiza ahora un 3% por encima de los niveles anteriores a los planes de recorte de impuestos del gobierno de Truss, anunciados el 23 de septiembre, mientras que el rendimiento de los bonos del Estado del Reino Unido a 10 años también ha casi borrado su subida. Esto hace que el precio que paga el gobierno del Reino Unido por los nuevos préstamos vuelva a estar en línea con el de otras naciones industrializadas. Las acciones del Reino Unido también han tenido un gran éxito, ya que el FTSE 250, de carácter nacional, ha subido un 4,3% esta semana.

“Teniendo en cuenta el currículum de Sunak, desde la perspectiva del mercado, se tiene la sensación de tener a alguien que entiende el mercado y las finanzas, que será mucho más conservador”, aseguró David Coombs, jefe de inversiones multiactivas de la gestora de fondos británica Rathbones. “Me siento relativamente optimista de que la política fiscal será bastante estable y la política monetaria podría no tener que ser tan agresiva”.

Pero ahora que los mercados pueden ver más allá de la agitación cotidiana de la política británica, están volviendo a prestar atención a factores más tradicionales como la economía, la inflación y la política monetaria, donde las perspectivas siguen siendo difíciles, dicen los inversores.

Se espera que la economía del Reino Unido entre en una recesión poco profunda pero larga en los próximos meses. La inflación en el Reino Unido es más alta que en la mayoría de las demás naciones industrializadas, porque el país ha sufrido una crisis de precios de la energía al estilo europeo por la guerra de Ucrania, junto con una escasez de mano de obra al estilo estadounidense por la pandemia, así como por la salida de la Unión Europea que ha hecho subir los costos laborales para las empresas. La libra esterlina ha caído casi un 15% frente al dólar estadounidense este año, avivando la inflación al encarecer las importaciones.

Capital Economics prevé que la producción del Reino Unido caiga un 1,5% en 2023, en línea con la de Francia, pero con un descenso menor que el del 2,5% que proyecta para Alemania, que depende más de las fábricas que consumen mucha energía. La inflación en el Reino Unido subió al 10,1% en septiembre y se espera que alcance un máximo del 11% en los próximos meses.

“El Reino Unido había sido rechazado en gran medida por los inversores internacionales incluso antes del último mes”, dijo Edward Park, director de inversiones de Brooks Macdonald en Londres. “No creo que esto signifique que el Reino Unido vaya a ser visto ahora como un faro de fortaleza económica y moderación fiscal, debido al problema de la inflación con el que está luchando actualmente”, agregó.

Los inversores internacionales ya han huido de las acciones del Reino Unido. Una encuesta de octubre de BofA Global Research muestra que estos han sido los más bajistas en las acciones del Reino Unido desde noviembre de 2020. En septiembre, los inversores internacionales retiraron US$ 3.700 millones netos de los fondos mutuos y cotizados de acciones del Reino Unido, un récord mensual histórico, según el rastreador de flujos de fondos EPFR.

También se espera que Sunak introduzca aumentos de impuestos y recortes del gasto para ayudar a tapar el déficit presupuestario, lo que podría añadir más presión a la economía del Reino Unido, señaló Coombs.

“Creo que esto significa que la recesión podría ser ligeramente más profunda y prolongada”, comentó Coombs.

La buena noticia para Sunak es que los recortes fiscales anunciados por su predecesora en los días anteriores a su destitución han reducido el costo de los préstamos para el gobierno y han aliviado la presión sobre el Banco de Inglaterra para que suba su tasa de interés clave, lo que probablemente habría frenado aún más la economía.

Park, de Brooks Macdonald, ha estado comprando bonos del Estado del Reino Unido a corto plazo en las últimas dos semanas, en parte debido a las expectativas de que el Banco de Inglaterra no subirá los tipos tan agresivamente como algunos han estado esperando. El miércoles, los mercados fijaban el precio máximo de los tipos de interés del banco central en torno al 4,9% a mediados del año que viene, frente al 6% aproximado que se registró tras el anuncio de la rebaja fiscal, según los datos de Tradeweb.

“La caída de los rendimientos de los gilts es muy importante para el gobierno del Reino Unido, porque le permite un acceso más barato a la financiación, pero también es un voto de confianza del mercado”, dijo Park. “Pero el contexto es clave: el Reino Unido sigue teniendo un problema de inflación y los tipos de interés van a seguir subiendo, sólo que un poco menos de lo que lo habrían hecho hace una semana”, añadió.

Dario Perkins, economista de TS Lombard que acuñó la expresión “prima estúpida” para describir el aumento de los costos de endeudamiento después de que Truss anunciara su paquete de recortes fiscales, señaló que la mayor parte del costo adicional ya se borró. Pero advirtió que recortar demasiado el gasto también tiene sus inconvenientes.

“El hecho es que vamos a entrar en recesión, y no hay manera de que puedan endurecer la política fiscal entrando en ella”, comentó Perkins, que anteriormente trabajó en el Tesoro del Reino Unido. “Se da la impresión de que se está ajustado y se gasta todo lo posible dentro de ese marco”, agregó.

El gobierno del Reino Unido se embarcó por última vez en grandes recortes de gasto tras la crisis financiera mundial de 2009, que según algunos economistas fueron contraproducentes, ya que frenaron el crecimiento económico y dificultaron la reducción de la deuda pública en proporción a la producción.

Esos años de recortes han dejado a muchas de las mayores prioridades de gasto público con poca capacidad de ahorro evidente. “Sería difícil recortar el gasto en sanidad, educación o defensa, aunque Sunak no ha descartado esto último”, aseguró Paul Hollingsworth, economista de BNP Paribas.

El servicio sanitario estatal aún no se ha recuperado de las tensiones de la pandemia, y la acumulación de personas con enfermedades de larga duración es una de las razones por las que escasean los trabajadores en el Reino Unido.

Los colegios, clave para la futura capacidad del país de impulsar el crecimiento económico, también se han debilitado. Según el Instituto de Estudios Fiscales, el gasto real en estudiantes de los últimos años de secundaria cayó un 14% en la década hasta 2020.

“En estas circunstancias, recortar el gasto previsto en este sector no sería una opción fácil para un gobierno que busque reparar las finanzas públicas”, señaló Imran Tahir, economista del IFS. “También encajaría de forma incómoda con el compromiso de centrarse en las capacidades y el crecimiento económico”, indicó.

Aun así, el gobierno del Reino Unido debe cuidar sus finanzas. Aunque la mayoría de los planes fiscales de Truss han sido revocados, algunos se mantienen, lo que junto con el subsidio a la energía, elevará las necesidades de endeudamiento del Reino Unido al 4,5% de la producción económica anual entre 2023 y 2025, según las estimaciones de S&P. Esta cifra es inferior al 5,5% que se preveía tras los planes de Truss, pero superior al 3% estimado por la empresa de calificación antes de su anuncio.