Empresas chilenas abren la temporada de bonos en dólares. ¿Qué hay detrás de la búsqueda de financiamiento internacional?

Las turbulencias por las que atraviesa el mercado de renta fija chileno, esto en el marco de una inflación mayor a la esperada por el mercado, pero también el alza en las tasas producto de un problema de demanda tras los sucesivos retiros de los fondos previsionales, parece estar empujando a las empresas chilenas a privilegiar el financiamiento internacional.

En lo que va de septiembre, seis empresas locales han emitido más de US$4.300 millones en bonos en dólares a tasas que, según expertos, están por debajo de lo que lograrían en Chile. Se trata de Alfa Desarrollo (Consorcio conformado por APG Energy and Infra Investments, que es parte del fondo de pensiones holandés, y Celeo Redes, que recientemente adquirió la filial de transmisión de Colbún), Entel y SQM. A las que se suman las estatales EFE, ENAP y Metro.

Martina Ogaz, economista de EuroAmerica, señala que “muy probablemente las colocaciones de bonos en mercados extranjeros se mantenga, principalmente por las tasas a las cuales se adjudican esta colocaciones -las que han sido muy positivas-, sumado a la buena demanda que mantienen estos activos chilenos en mercados extranjeros. Lo anterior, se ha visto en las recientes colocaciones de Hacienda, Metro y EFE entre otros”.

Para Luis Flores, gerente general de STF Capital, “los spreads de emisión de los bonos chilenos emitidos en los mercados internacionales han sido buenos en el momento de la colocación con respecto a cómo han evolucionado en el mercado secundario en los días posteriores, sólo Alfa Desarrollo entregó un buen premio en la emisión, pero los demás, incluido a SQM -US$ 700 millones a 30 años colocados este lunes a una tasa de 3,5%-, todos están más apretados o con tasas y spread peores que en el momento de ser emitidos. El que estén colocando afuera responde a que los grandes inversionistas locales (AFP y compañías de seguros) están bastante pasivos y sin grandes compras de bonos producto de los retiros y, en especial, en lo que está pasando con el cuarto retiro”. Mañana se vota en la Cámara de Diputados el proyecto que autoriza otro retiro de 10%.

Agentes del mercado explican que el swap dólar/UF está favoreciendo las emisiones en moneda extranjera, y que las tasas que están logrando fuera del país están, al menos, 15 puntos básicos mejor de lo que conseguirían en el mercado local.

“Por ahora no hay mercado para bonos a 40 años en Chile y un papel a 30 años se colocaría al menos a UF+5″, dice un agente del mercado local al comparar la tasa del papel de EFE, que fue 3,8%.

Alfa Desarrollo, Entel, EFE, ENAP y Metro emitieron deuda en el extranjero con pocos días de diferencia (ver detalles en la tabla inferior), esto luego de que Hacienda colocara 918 millones de euros en el mercado europeo y US$ 1.000 millones en EEUU. Las emisiones lograron una demanda de aproximadamente €3.746 millones y US$5.000 millones, 4,1 veces y 5,0 veces lo adjudicado, respectivamente.

Y hacia adelante, las emisiones en moneda extranjera debieran continuar.

Según Martina Ogaz, “muy probablemente las colocaciones de bonos en mercados extranjeros se mantenga, principalmente por las tasas a las cuales se adjudican esta colocaciones -las que han sido muy positivas- sumado a la buena demanda que mantienen estos activos chilenos en mercados extranjeros. Lo anterior, se ha visto en las recientes colocaciones de Hacienda, Metro y EFE, entre otros”.

¿Pero por qué están emitiendo las empresas? Refinanciamiento de pasivos y algunos proyectos de inversión, básicamente. Entel prepagará US$800 millones de sus bonos en dólares (con prioridad el con vencimiento al 2024 y luego el 2026), mientras que EFE destinará lo recursos a financiar el plan que busca triplicar el número de pasajeros transportados y duplicar la carga movilizada al año 2027, y Metro, por su parte, también los usará en sus planes de inversión.

En tanto, Alfa Desarrollo financiará con lo recaudado una compra de un proyecto, mientras que SQM emitió con fines verdes. En el caso de Enap, los recursos se utilizarán para refinanciar pasivos y otros fines corporativos generales.