Las claves del Ipom: Más crecimiento, más inflación y los riesgos de la guerra comercial

En su primer Informe de Política Monetaria (Ipom), el Banco Central dibujó el escenario macroeconómico que tiene previsto para este año. Si bien en lo principal ve más crecimiento para la actividad interna y más inflación los riesgos están centrados en el escenario externo.

Para el crecimiento de la economía, el BC subió su proyección desde el rango entre 1,5%-2,5% a uno entre 1,75%-2,75%. En su argumentación señalan que los datos de cierre de 2024 e inicios de 2025 evidencian una economía más dinámica que lo previsto.

“El PIB creció 2,6% el año pasado, por sobre lo proyectado en el Ipom previo (2,3%)”. Resaltó el impulso de varios sectores ligados a las exportaciones, principalmente el rubro agropecuario y el comercio mayorista, en especial por la producción y envíos de cerezas durante esta temporada, la evolución más positiva de la industria alimentaria y el empuje por la mayor llegada de turistas extranjeros en el comercio minorista y algunos servicios”.

Para 2026 y 2027, se sitúa entre 1,5% y 2,5%, todas cifras en torno al crecimiento tendencial de mediano plazo de la economía chilena.

En cuanto a las variables de la demanda interna, el consumo privado y la formación bruta de capital fijo se recuperaron gradualmente a fines de 2024. En este Ipom se destaca que varios fundamentos del gasto han tenido una mejora e indica que las expectativas de empresas y hogares han mejorado. Por esta razón mejoró sus proyecciones para la demanda interna pasando de 1,9% a 2,5%; la inversión de 3,6% a 3,7% y el consumo de 1,6% a 2%.

A nivel interno, el BC dice que el mercado laboral sigue dando cuenta de holguras acotadas, en un contexto en que distintas fuentes muestran un aumento del empleo en el margen y el crecimiento anual de los salarios reales continúa por encima del promedio de la última década. A su vez, el último catastro de la Corporación de Bienes de Capital (CBC) reforzó las perspectivas de mayores montos de inversión en grandes proyectos para el corto plazo. De todos modos, persiste una diferencia importante en el dinamismo de la inversión entre el sector minero y el resto de la economía.

Era algo que el mercado esperaba. Y si bien el Banco Central ajustó al alza su proyección de inflación para el 2025 pasando de 3,6% a 3,8%, esa mirada sigue siendo optimista al compararlo con las expectativas que tiene el mercado que ya se ubican en 4%.

De acuerdo al análisis del BC, se prevé que “la variación del IPC terminará el primer semestre de este año sobre 4,5% anual, cifra que se reducirá hasta 3,8% en diciembre y que se ubicará en torno a 3% en el primer trimestre de 2026. Desde ahí en adelante, oscilará en torno a la meta. La inflación sin volátiles también se ubicará en torno a 3% a inicios de 2026″.

Sobre la evolución que tendrá la política monetaria durante los próximos meses, el ente rector reafirmó lo expresado el viernes tras la Reunión de Política Monetaria donde mantuvo la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 5%.

En su mensaje principal señalan que “el Consejo evaluará los próximos movimientos de la TPM teniendo presente la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la convergencia inflacionaria. Además, reafirma su compromiso de conducir la política monetaria con flexibilidad, de manera que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de dos años”

De acuerdo a la descripción que entrega el BC, el panorama externo se ha vuelto más complejo, con un alza significativa de la incertidumbre. Las principales noticias se relacionan con el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas. “El anuncio de aranceles por parte de Estados Unidos y la respuesta de los países afectados han dominado la agenda. El desarrollo de los conflictos militares también ha sido un foco de atención importan”, subraya.

En ese sentido, se estima que el deterioro del escenario externo tendrá efectos acotados en la actividad local, más centrados en el mediano plazo. En el escenario central, el crecimiento esperado de los socios comerciales de Chile se reduce, especialmente para 2026. “La mayor corrección se verifica en Estados Unidos, lo que afecta la expansión prevista de las exportaciones chilenas hacia ese año”, mencionan.

Para 2025, el ajuste es menor debido al punto de partida más alto que dejó el dato de actividad de China al cierre de 2024. Sin embargo, afirman que “de concretarse los escenarios de riesgo, sus efectos serían mayores, dependiendo de cómo se comporten los canales de transmisión en el ámbito tanto comercial como financiero”. En todo caso, las dudas en torno a estos escenarios son relevantes. En lo más inmediato, incluso se han visto movimientos favorables de algunas variables, como los términos de intercambio.

Por ello, el Ipom advierte que, de concretarse los escenarios de riesgo, sus efectos serían mayores, dependiendo de cómo se comporten los canales de transmisión en el ámbito tanto comercial como financiero.

Pese a este escenario de riesgos, el BC mejoró la proyección de los términos de intercambio pasando -0,5% a un alza de 2,6%, debido a una mejora en la estimación del precio del cobre, desde US$4,20 la libra a US$4,25 la libra y una leve baja en la proyección para el cobre, desde US$71 el barril a US$69.