Ya van más de cuatro años sin una apertura a bolsa, y el mercado no ve un repunte

Fue en junio de 2019 cuando se abrió a bolsa Cencosud Shopping, la mayor operación en la historia del mercado de capitales, en la que se recaudaron US$1.054 millones. Esa fue la última transacción de este tipo en el país y desde entonces han pasado poco más de cuatro años.

El estallido social de octubre de 2019 y el proceso constitucional que le siguió golpeó la confianza de los inversionistas, y el mercado lo sintió. El riesgo de los activos chilenos se empinó y el tipo de cambio se disparó. Y a ello lo siguió la pandemia, el proceso inflacionario y las alzas de tasas en el mundo para contener la inflación. Y si bien hacia adelante las perspectivas parecen más favorables, con un IPSA que renta 11,3% en el año y que estuvo por sobre los 6.000 puntos, las estimaciones en el mercado es que las IPO seguirán esperando.

“El IPSA en 6.000 puntos implica, de todas formas, un múltiplo precio/utilidad de 9 veces, cuando antes de 2019 transaba entre 12 y 15 veces, es decir que el actual nivel del selectivo no se produjo por un alza en las valorizaciones de las empresas, sino simplemente porque subieron las utilidades”, dice un agente de la industria d las finanzas corporativas a las hora de explicar la sequía.

Desde 2022 y hasta la fecha, el actual período sin aperturas a bolsa sólo es comparable por otro lapso de más de cuatro años que se produjo entre la IPO de Echeverría Izquierdo, en agosto de 2012, y la de Lipigas en noviembre de 2016. Desde entonces y hasta la IPO de Cencosud Shopping, se abrieron al bolsa SMU, Tricot, Mall Plaza e Inmobiliaria Manquehue.

En 2022, Quiñenco, el holding de la familia Luksic a través del cual participa en Invexans, Vapores, Banco de Chile, SM SAAM y CCU, contrató a JP Morgan y BTG Pactual para concretar la salida a bolsa de Enex, su empresa distribuidora combustibles y servicios relacionados que opera la marca Shell. Esta fue la última noticia sobre el interés de una compañía nacional por concretar una IPO en el país, pero desde entonces los planes continúan paralizados a la espera de una mejora sustancial en el mercado.

“Andaba una compañía del rubro pesca y salmones preguntando por una IPO, pero creo que no hay agua en la piscina”, dice otro ejecutivo de la industria al referirse a la sequía de este tipo de operaciones.

Entre 2018 y 2019 Tecnofast y Redmegacentro también anunciaron sus aperturas a bolsa, planes que ante lo ocurrido en el país se mantienen postergados.

A ello se suma otro fenómeno. Un ejecutivo de finanzas corporativas apunta a que, por una parte, los retiros de fondos previsionales implicaron la salida de US$50 mil millones desde las AFP, lo que hace menos líquido al mercado, pero también las gestoras “ han estado sacando recursos desde los fondos small cap, lo que explica el por qué las valorizaciones de las empresas con una capitalización menor a US$1.000 millones en Chile es un 50% menor a las de mayor capitalización, que son las empresas donde las AFP invierten directamente”. Así, para empresas de mediano tamaño, habría poco interés y recursos disponibles.

Sin embargo, en medio de este escenario, en el mundo de las finanzas corporativas si ven un boom, o una luz en torno a lo que está ocurriendo con ScaleX, mercado alternativo lanzado por la Bolsa de Santiago y Corfo, el cual tiene como objetivo facilitar el financiamiento a emprendimientos a través de la plaza bursátil, exceptuadas de inscripción en la CMF.

La iniciativa está dirigida a startups o scale-ups del mercado nacional y global (basadas en Chile) que busquen financiamiento de hasta UF 100.000 (unos US$ 3,7 millones), y por otro, a inversionistas calificados.

En 2022 inauguró el mercado Osoji Robotics, aunque no sin problemas: “querían levantar $2.700 millones y sólo lograron $1.800 millones” dice un actor del mercado a la hora de reflejar las complicaciones a la hora de conseguir inversionistas.

Sin embargo, este año la startup chilena ZeroQ logró recaudar US$3 millones en su IPO en ScaleX, lo que implicó la venta del 18,75% de sus acciones. La empresa estaba valorizada en US$13 millones, pero tras la operación la startup rondaría un precio de US$16 millones.

Ya para este 2023 hay otra apertura en carpeta. La minera Pampa Camarones está en pleno road show de cara a su IPO en ScaleX, en la que busca recaudar US$7 millones para financiar su expansión.

La operación está a cargo de LarrainVial, y considerando el tamaño, se espera en la IPO participen fondos especializados, fondos locales y personas naturales de alto patrimonio.