BTG Pactual y eventual manipulación del IPC: "El impacto en el mercado es netamente confianza"

La conferencia de prensa que dio el director del Instituto Nacional de Estadísticas (INE), Guillermo Patillo, a principios de esta semana para denunciar la eventual manipulación de los datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) ha remecido a todas las áreas de la economía. Las autoridades, los agentes económicos y los expertos la han calificado como una de las peores crisis de su historia, incluso algunos hablan de la peor, y han llamado a robustecer la entidad o derechamente reformarla.

El mercado financiero no ha estado exento de esta polémica, pues gran parte de los activos financieros están indexados a la UF, que a su vez está ligada directamente al IPC.

Por esa razón, BTG Pactual Asset Management (AM), una de las administradoras de activos más grandes de la industria local, entra en el debate.

"El impacto en el mercado es netamente confianza, que no es menor. El tema de confianza es lejos lo más relevante. Nosotros siempre nos jactamos de que la institucionalidad en este país funciona y que las instituciones son robustas, pero esto es una muestra de que eso está un poco debilitado", afirma Hernán Martin, gerente general de la filial local del banco de inversión brasileño.

Y si bien considera que hay que investigar a fondo para esclarecer bien la situación, cree que la institución debería robustecerse y no crear una nueva, como han instado algunos. "Probablemente, hace 20 años atrás era un ícono en la región, donde todos venían a ver lo que hacía el INE y lo copiaban, pero probablemente se ha ido quedando rezagado, lo que es culpa de todos al final del día. Así que es importante que este tipo de instituciones se vayan modernizando y vayan teniendo estándares más altos", remarca Martin.

BTG Pactual AM es una de las gestoras que lidera el mercado local. El total de activos bajo administración (AuM, por sus siglas en inglés) alcanza los US$3.877 millones, los cuales se desglosan en US$1.118 millones enfocados en renta variable, US$1.706 millones en renta fija, US$608 millones en activos inmobiliarios y US$443 millones en activos alternativos.

Y si bien son fuertes en los activos tradicionales (acciones y bonos), su foco está en ir aumentando cada vez más la participación en los denominados activos alternativos (deuda privada, private equity y activos inmobiliarios, entre otros).

"Lo que nosotros estamos viendo como oportunidad de mediano plazo es el crecimiento en activos alternativos, ahí es donde está el apetito de los inversionistas como también el potencial que tenemos nosotros, ya que fuimos los pioneros al entrar en este tipo de productos", sostiene Pablo Bello, gerente de Renta Variable de la entidad.

En ese sentido, destaca que en la renta fija las rentabilidades están muy bajas y los spreads están muy comprimidos, lo que antes habría generado que todos se movieran a las acciones, pero dada la volatilidad que éstas han mostrado todos están migrando a activos alternativos, que si bien representan un mayor riesgo también ofrecen retornos más elevados.

Martin complementa que en Chile esto se está impulsando, en gran parte, por la demanda de los clientes de la banca privada, por el cambio de régimen que permitió a las AFP invertir en este tipo de activos y porque el mercado financiero es muy desarrollado. Así, subraya que las AFP hoy manejan más de US$200 mil millones y las compañías de seguros, que invierten en alternativos, administran cerca de US$70 mil millones.

Todo eso ayudará a potenciar el mercado de los alternativos en el plano local, que a nivel global ya alcanza cerca del 30% del asset management, aunque Martin cree que esto no pasará ni en dos o tres años, sino que en un plazo de 10 años.

Actualmente, BTG Pactual AM está posicionado con más fuerza en deuda privada y real estate, mientras que infraestructura se ve más bajo el paraguas global del banco de inversión. Entonces, su foco está en ir creciendo en esas áreas, pero mirando las oportunidades que se presenten en otro tipo de activos.

Otro foco que tienen es ir potenciando lo que denominan la franquicia latinoamericana. Esto consiste en que desde hace dos años que BTG viene aprovechando de mejor manera la estructura que tiene en América Latina, donde está presente en las ciudades más importantes con equipos que cubren todas las áreas, por lo que están ofreciendo fondos de acciones y de deuda de carácter regional. Eso se complementa con que se potenció la oficina de distribución en Nueva York, donde ahora se hace todo el canal de coordinación para Latinoamérica, lo que ha implicado una simplificación y eficiencia de los procesos.

Pese a que el mercado accionario chileno ha tenido un mal desempeño en lo que va del año, donde el IPSA incluso llegó a borrar las ganancias del año la semana pasada, en BTG Pactual AM son optimistas para lo que queda de 2019.

Pablo Bello estima que uno de los principales factores que impulsará esto serán algunos signos positivos que está mostrando el retail. "Hemos visto la caída de inventarios en los grandes actores, sobre todo Falabella. Hemos visto también que los pagos a proveedores, que son las cuentas por pagar, han caído. Entonces, creemos que la presión de la liquidación, de la que tanto se habla, debiera terminar este trimestre. También vamos viendo que el impacto de los argentinos es mucho menor, todo lo cual debería traer mejores resultados para ese tipo de compañías", explica.

De todos modos, matiza que estamos expuestos a los impactos de la guerra comercial entre China y Estados Unidos y que las reformas se están demorando más de lo esperado, lo que podría afectar las nuevas inversiones para los próximos años.

"Lo que sí, es que estamos muy positivos en que hay un pipeline de inversiones en minería que son constantes, que no cambiarán y estarán por los próximos tres a cuatro años. Así como se va a terminar la mina Spence, después viene Centinela y se está terminando Chuqui Subterránea, entre otras, lo que le da una estabilidad tanto al empleo como a la inversión en Chile por tres años", asegura. "Eso permite proyectar flujos en muchas de las compañías en las que invertimos que serán más largos que en el ciclo anterior del buen precio del cobre".

Por su parte, Andrés Navarrete, portfolio manager de BTG Pactual AM, dice que todo el mundo mira la volatilidad, los riesgos, pero también hay que mirar en detalle cuál es la valorización a la que se entra en la Bolsa.

"La valorización está a una desviación estándar por debajo del promedio de los últimos 10 años. Si uno mira hacia atrás en qué escenario el mercado te ofrecía ese tipo de descuento para que tomaras el riesgo accionario, tienes que irte a principios de 2016, cuando el cobre estaba debajo de los US$2 la libra. Y si te vas más para atrás tienes que irte a la crisis del techo de la deuda americana o la crisis griega, cuando se decía que el euro se iba a terminar en los próximos seis meses", indica.

Añade que "cuando uno compara los riesgos uno ve que el riesgo actual está desarbitrado, pues el descuento que te ofrecen por tomar el riesgo accionario en estos momentos no se condice con los otros riesgos históricos que han pasado. Puede ser que en los próximos dos o tres meses siga corrigiendo la Bolsa, pero para un horizonte de 18 meses tomar ahora este tipo de riesgo con este nivel de potencial retorno es muy eficiente para un inversionista, por lo que es un buen momento para comprar acciones".

Desde hace dos años que BTG Pactual AM comenzó a integrar dentro de la toma de decisiones en los procesos de inversión los pilares de la sustentabilidad, ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). De esa manera, evalúan cómo las empresas en las que invierten tienen ese tipo de políticas y las características de las compañías que podrían afectar sus proyecciones de utilidades, donde ven cómo pueden mitigar los riesgos dentro de su portafolio.

En ese contexto, uno de los riesgos evidentes que detectaron fue la falta de heterogeneidad que existe en los directorios de las firmas en las que participan.

"Es decir, cuando tienes un grupo colegiado que toma decisiones en la empresa, que es la alta administración, donde todos tienen el mismo perfil, la misma experiencia de vida, el mismo background, todos están viendo los riesgos que vienen desde el norte y puede que venga un riesgo desde el sur y nadie lo vio porque no existe una mirada amplia y diversa que permita mapear todos los riesgos", cuenta Andrés Navarrete.

El ejecutivo agrega que "dado que el entorno en el que se están moviendo las empresas cambió, necesitamos que se modifique la composición de los gobiernos corporativos. Una de las características que hemos querido cambiar es que los directorios están compuestos predominantemente por hombres, por lo que una iniciativa que comenzamos a implementar desde 2018 fue intentar introducir mayor diversidad, incorporando mujeres en los directorios de las empresas donde tenemos una posición relevante".

Así, en las juntas de 2018 propusieron seis nombres para integrar los directorios de algunas empresas, de los cuales cuatro fueron mujeres y todas resultaron electas. En Salfacorp nominaron a Francisca Castro, en Enjoy a Ana María Orellana, en Paz Corp a Karen Ergas y en Camanchaca a Verónica Morales.

Y este año nominaron a cinco personas, de las cuales tres fueron mujeres y todas nuevamente resultaron electas. En Socovesa propusieron a Verónica Morales, en Enjoy fue reelecta Ana María Orellana y en Edelpa Jimena Jiménez.

Navarrete admite que uno de los prejuicios que tenían antes era que pensaban que sería difícil encontrar candidatas que tuvieran las condiciones para integrar los directorios de sociedades anónimas abiertas. "Pero tomamos la lista que figura en la Superintendencia de Pensiones, filtramos por mujeres, comenzamos a revisar sus currículums y luego a llamarlas para ver cuáles son sus experiencias laborales, donde nos dimos cuenta que no faltaban candidatas, sino que no nos dábamos la molestia de buscar en una esfera más amplia", reconoce, y enfatiza que esto ha sido bien recibido por las firmas.