Financiamiento del plan de emergencia, ¿es momento de emitir deuda?

Para contener la magnitud de los impactos del coronavirus en Chile, el gobierno y la oposición acordaron el domingo implementar un programa fiscal de hasta US$12.000 millones, de los cuales US$3.500 millones se ejecutarán este año. Aún no está del todo claro el mecanismo para financiar la inyección de liquidez, la emisión de deuda en el mercado local e internacional parece ser la alternativa más viable.

El gasto contemplado para este año se concretará a través de un fondo extrapresupuestario, también llamado “Fondo Covid”, desde el cual el gobierno ejecutará las medidas, tales como mayores gastos corrientes, inversión pública adicional, y nuevos impulsos pro-reactivación y reconversión.

El documento detalló que dicho fondo será financiado principalmente con deuda y Fondos Soberanos, y en virtud del escenario de bajas tasas de interés y el soporte que entrega la Reserva Federal al mercado de renta fija global, sería el momento indicado para que el fisco acuda al mercado para obtener recursos frescos.

"Aún falta legislar el acuerdo en la Comisión de Hacienda. Estimamos que respecto al financiamiento del fondo una gran parte será con el aporte de los fondos soberanos (aproximadamente US$7.000 millones) y el resto con emisión de bonos en el extranjero y en el mercado local (US$3.000 millones aproximadamente). En ese caso, las condiciones del mercado internacional son bastante favorables actualmente ante la positiva demanda que ha mantenido los bonos del país, lo que permitiría al fisco obtener tasas bajas”, dice la economista de EuroAmerica, Martina Ogaz.

Del monto que estima EuroAmerica mediante la emisión de deuda, Ogaz agrega que se distribuiría en los 24 meses que contempla el total de US$12.000 millones del Fondo Covid.

En caso de ser necesario la emisión de deuda este año, la economista de Bci Estudios, Francisca Pérez, comenta que el gobierno debería recurrir tanto al mercado local como internacional, lo que permite equilibrar riesgos por tipo de cambio.

“Si es necesario, lo ideal sería que la mayoría se concrete en el mercado internacional, ya que las condiciones externas son bastante buenas. Pero una parte también se debería emitir en el mercado local, porque las tasas son bastante bajas y eso se debe aprovechar. Si sólo es emisión extranjera, aumenta la presión a la baja para el dólar y resta atractivo para promover el sector externo. En las condiciones actuales, las exportaciones son muy relevantes para la economía local”, agrega Pérez.

De acuerdo al documento, el fondo se financiará principalmente con deuda. Así el texto señala que referencialmente, la deuda pública bruta aumentaría de 28% del PIB a fines de 2019 a 43% a fines de 2022, superando la proyección anterior de 37,9% para ese año. Asimismo, los Fondos Soberanos bajarían desde 9,5% del PIB a fines del año pasado hasta poco menos del 5% del PIB en 2022, lo que da cuenta de un menor uso de estos activos.