A pesar de todo su estilo criptográfico, Libra de Facebook se parece menos a un bitcoin y más a un tipo de fondo de inversión de 50 años que ha atraído un intenso control regulatorio desde la crisis financiera de 2008. Los inversionistas deben ser escépticos ante las afirmaciones de que pueden escapar al mismo tipo de atención.

Esta es una pregunta familiar planteada por los disruptores de la economía compartida como la empresa de servicios de viaje Uber y la plataforma de hospitalidad Airbnb. ¿Cuánto de lo que ofrecen es una nueva fuente de valor? ¿O simplemente están saltando, temporalmente, por delante de las leyes obsoletas? Libra parece, en gran parte, un caso de esto último.

La llamada moneda no es realmente como un bitcoin, que permite a todos registrar y validar transacciones. Con Libra, Facebook, al menos por ahora, decidirá qué organizaciones pueden hacer eso. Además, el valor de Libra no fluctuará demasiado porque estará respaldado por un fondo de activos líquidos de monedas múltiples, lo que permitirá a los tenedores recuperar el dinero real.

La configuración es muy similar a los fondos del mercado monetario que muchas compañías e inversionistas han utilizado para administrar su efectivo desde principios de los años setenta. Además de fijar tradicionalmente el valor de sus acciones en US$1 para darles la apariencia de efectivo real, estos fondos invierten el dinero de los clientes en deudas a muy corto plazo que pueden canjearse fácilmente, pero aún así ofrecen algún rendimiento adicional.

Con Libra, Facebook ganará todos esos ingresos. Los usuarios de la moneda digital se beneficiarán únicamente de la facilidad de transferencia. La compañía cree que podría ser popular en países donde el acceso a los bancos sigue siendo difícil. Esta semana, sin embargo, los reguladores en Japón se unieron a los de EEUU y a los de Reino Unido para expresar su preocupación por Libra.

Solo los fondos del mercado monetario lograron volar bajo el radar durante tanto tiempo.

En el período previo a 2008, se convirtieron en una parte integral del sistema bancario en las sombras, cargando con un papel que finalmente fue respaldado por hipotecas de alto riesgo. Cuando se cuestionó el valor de ese documento y los clientes comenzaron a exigir su dinero, no se pudo mantener el valor de US$1 por acción.

El banco francés BNP Paribas fue el primero en congelar los reembolsos en sus fondos del mercado monetario en 2007. En 2008, el gigantesco Fondo Primario de Reserva se convirtió en el primer fondo minorista del mercado monetario en admitir que sus activos valían menos de US$1 por acción. La financiación a corto plazo colapsó en todo el sistema financiero mundial.

O por ejemplo China, donde el dinero en línea ha sido extremadamente popular durante mucho tiempo. Libra parece haberse inspirado en Ant Financial, que administra la plataforma de pagos Alipay, similar a PayPal. Los usuarios pueden almacenar dinero en un vehículo en línea que se ha convertido en el mayor fondo de mercado monetario del mundo. Cuando los funcionarios comenzaron a entrar en pánico por su importancia sistémica, el fondo intentó controlar su tamaño a través de los límites de inversión.

En EEUU y Europa, los reguladores han pasado una década ajustando los tornillos a dichos fondos. Muchos ya no pueden fijar sus acciones en US$1 y tienen que imponer puertas y tarifas en tiempos de agitación. Justo antes de que las nuevas reglas entraran en vigencia en 2016, US$1 billón se apresuró a salir de los fondos "primarios" estándar e ingresó a los que invierten solo en deuda pública, que siguen estando más ligeramente regulados.

La lección histórica para Facebook es que solo unos pocos impedimentos para la redención de un instrumento similar al efectivo son suficientes para evitar que muchas personas lo usen. Una conclusión relacionada es que los reguladores eventualmente encontrarán tales impedimentos cuando se involucren grandes cantidades de dinero. Y eso ni siquiera cubre otros peligros regulatorios potenciales, como los protocolos contra el lavado de dinero.

Si los consumidores encuentran un uso para Libra, que aún está por verse, Facebook tendrá que lidiar con muchos problemas nuevos. Los inversores no deben dejarse engañar por las lagunas reglamentarias temporales.