El viernes 20 de junio, Cencosud y Scotiabank firmaron un contrato para el manejo conjunto del negocio de retail financiero en Chile. Según los términos del contrato, Scotiabank adquirirá el 51% del negocio de las tarjetas de crédito de Cencosud en Chile por un período de 15 años, pagando US$ 280 millones. Cencosud mantiene el 49% restante, y una opción de recompra del 51% al cabo de los 15 años. Adicionalmente, Scotiabank aporta el financiamiento para el 100% de las cuentas por cobrar en Chile, que alcanza a US$ 1.000 millones aproximadamente.

La transacción es, a grandes rasgos, la misma que se realizaría con Itaú en junio de 2013 (estructura y porcentajes de propiedad, plazo de duración) salvo que el fallido acuerdo con Itaú incluía Chile y Argentina y, por lo tanto, los montos involucrados eran mayores: US$307 millones y US$1.300 millones por las acciones y las cuentas por cobrar, respectivamente. La estructura de manejo del retail financiero en conjunto con un banco también se utiliza en Colombia y Brasil y, de tener la oportunidad, Cencosud podría implementarla también en Perú y Argentina.

El acuerdo está sujeto a la aprobación de las autoridades de Canadá y Chile, lo que sucedería en los próximos tres a seis meses. Cencosud necesita el acuerdo de los tenedores de bonos para cambiar las condiciones que le permitan vender activos esenciales.

Creemos que este acuerdo es una buena noticia para Cencosud, debido a: 

La caja que recibirá le permitirá reducir su deuda en alrededor de US$1.100 millones, mejorando la proporción de Deuda Neta a EBITDA desde 3,9 veces a marzo de 2014 a 2,8 veces al perfeccionarse el acuerdo. Reducir el endeudamiento es relevante para Cencosud, puesto que es una condición sine qua non para mantener su clasificación en grado de inversión;

Liberar fondos antes usados para otorgar crédito a sus clientes, los que ahora serán aportados por Scotiabank, reduciendo de manera importante sus necesidades de capital de trabajo;

Retomar un mayor nivel de inversiones, volviendo a niveles del orden de US$800 millones a US$ 1.000 millones anuales, dado que no necesitará la caja para reducir deuda o aumentar capital de trabajo; y

Seguir teniendo un negocio de crédito a clientes que apoye las ventas del grupo.

*La autora es analista Departamento de Estudios de Banchile Inversiones.