Debutó el nuevo esquema de política monetaria. Y a diferencia del antiguo mecanismo ahora se informó que la decisión de mantener la tasa de interés en 2,5% fue unánime.

Si bien era esperado que en esta reunión el Banco Central dejara intacta la instancia, su mensaje principal estuvo enfocado en la trayectoria que ha mostrado la inflación y los efectos que el bajo dólar ha ocasionado en las perspectivas de corto plazo. En ese sentido, el instituto emisor indicó que la evolución de los precios "sigue dando cuenta del impacto de la apreciación del peso durante los últimos meses, del bajo dinamismo de la actividad y del efecto de algunos shocks puntuales", pero que pese a esto se mantiene en niveles en torno a 2% anual.

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Asimismo, destacó que las expectativas de inflación tuvieron movimientos acotados, a pesar que a corto plazo se han ajustado algo a la baja, a dos años plazo no muestran cambios respecto de lo observado en la reunión anterior. "Aunque en los próximos meses la inflación será algo menor que lo previsto, principalmente por la evolución del tipo de cambio, las amenazas para su convergencia a 3% se han atenuado en el margen". En este contexto, el consejo estimó que la orientación general de la política monetaria delineada en el Informe de Política Monetaria (IPoM) sigue siendo la adecuada. De esta manera, el Central acotó que se mantendrá el impulso monetario en un nivel similar al actual, y que sólo comenzará a retirarse una vez que se consolide el cierre de las holguras. De todos modos, enfatizan que "el consejo seguirá atento a señales de retraso en la convergencia de la inflación que pudiera justificar un impulso monetario adicional".

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Mensajes del BC

En el plano local, el instituto emisor destacó que los datos de actividad del cuarto trimestre de 2017 son algo mejores que lo previsto en el escenario base del IPoM de diciembre, con sorpresas importantes en sectores asociados a la inversión, la que ha mostrado un desempeño algo por sobre lo estimado. En cuanto al consumo, el BC indicó que se mantiene la tendencia de meses previos, con un mayor crecimiento de las ventas de bienes durables, en particular de automóviles, y un consumo de no durables que sigue con una expansión anual más acotada, pero algo mayor que la de los últimos meses. "El crecimiento de la masa salarial, en torno a 3,5% anual, sigue apoyando esta expansión del consumo".

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Sobre el empleo, el instituto emisor afirmó que "el asalariado ha aumentado su tasa de variación anual, explicado por el crecimiento del empleo público. Si bien, la tasa de desempleo disminuyó respecto del registro previo, se mantiene por sobre los niveles de hace un año. "El crecimiento anual de los salarios nominales y reales no muestra mayores novedades y sigue en niveles en torno a 4,5 y 2,5%, respectivamente. En este contexto, las expectativas privadas de crecimiento aumentaron, lo mismo que los indicadores de confianza".

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En el plano externo, el análisis del Central indica que las economías desarrolladas continúan mostrando un buen desempeño y el crecimiento esperado para el 2018 ha aumentado en varias de ellas. No obstante, precisa que la inflación "sigue contenida en la mayoría de los casos, por esa razón se ha mantenido la orientación de la política monetaria en estos países".

Debate

Entre los economistas, el mensaje que envió el Central fue claro: no habrá nuevos recortes en la tasa de interés, y que el escenario base ahora es comenzar a preparar el proceso de normalización monetaria. Desde BBVA señalaron que el BC pasó "de ver el vaso medio vacío hace tan sólo algunas semanas al bando de los optimistas, y así se refleja en este comunicado más extenso y algo más detallado". En ese contexto, BBVA aseveró que "el optimismo en la recuperación de la economía e indiferencia a la apreciación del peso y su impacto desinflacionario lo llevan a estimar que incluso las amenazas a la convergencia inflacionaria se han atenuado". Añaden que "con este escenario descrito sólo cabe esperar que la TPM no tenga movimientos durante los próximos trimestres y veamos algún discurso alcista al terminar el año, contrario a nuestra expectativa previa a este comunicado, donde veíamos oportunidad de recortes como escenario alternativo".

Benjamín Sierra, economista de Scotiabank, subrayó que "de acuerdo a nuestro pronóstico, moderó el sesgo expansivo de las reuniones previas, indicando que las amenazas para que la tendencia inflacionaria no converja al 3% "se han atenuado en el margen". Por esta razón para él "se reafirma la expectativa de que no se modifique la tasa referencial por varios meses".

Desde Banchile, en tanto, aseveraron que "el riesgo deflacionario asociado a un peso más fortalecido se vio ligeramente contrarrestado por las mejores perspectivas de actividad para el presente año". Por ello, aseguran que "las brechas de actividad impulsarán rápidamente los precios en la segunda mitad de 2018, con lo cual la inflación cerraría el año en torno a 3%, y consecuentemente la TPM se incrementará dos veces durante el segundo semestre". Desde Bice apuntaron a que "la mantención de la TPM se condice con nuestro escenario central y aquel esperado por gran parte del mercado". Misma visión entregó Itaú, donde speran que la TPM se mantenga estable en 2,5% durante 2018 a medida que la inflación se mantiene baja y avanza la recuperación de la actividad.