Aunque no ha logrado recuperar el nivel que tenía antes de que se desatara la crisis en la compañía, los bonos de la Caja de Compensación La Araucana han logrado recuperar terreno. Desde el piso de 53,37% al que llegó el valor par del bono serie A de la compañía a principios de noviembre de 2015, se ha recuperado en 24,14 puntos porcentuales, alcanzando el 77,51%, luego de que comenzaran a regir las condiciones del Acuerdo de Reorganización Judicial (ARJ), en términos de tasas y covenants.

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La clave para los bonistas está en el acuerdo de reestructuración. Esta segunda etapa, considera una estructura con dos tramos: uno con un vencimiento a marzo de 2024 y una tasa de interés del 7,75% nominal anual y un segundo segmento con vencimiento a marzo de 2024 y una tasa de interés del 6% nominal anual. El primer grupo fue diseñado para los bonistas, mientras que el segundo apunta a que los bancos canjeen sus pagarés.

Bajo el primer acuerdo, las acreencias se canjearían por un solo tramo con una tasa de 8,5%, es decir, el nuevo pacto rebajó la tasa de interés para la compañía y mejoró las condiciones de amortización para la firma.

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Itaú, Banco de Chile y Santander ya vendieron sus pagarés, aseguran en el mercado, a un valor promedio de 60%, 17,5pp por debajo del nivel actual de los papeles.

El canje de la operación está pendiente, y contemplará la inscripción de dos nuevas series de bonos ante la SVS. Los papeles de deuda actuales se modificarán para reflejar los dos tramos aprobados por la junta de acreedores.

Según Guillermo Kautz, gerente de renta fija de la administradora de fondos MBI, la compañía ha visto "buenas noticias" y que "el proceso va en buen camino", destacando el rol que ha tenido la comisión de acreedores desde la crisis de la firma, los cambios en la administración, la entrada de César Barros al directorio y las mayores exigencias que se le han hecho a la compañía. "Lo que uno ha visto en la compañía ha sido un ordenamiento de todas las áreas y un ajuste al nuevo escenario", explica.

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En esa línea, Kautz señala que la empresa tiene una "perspectiva positiva" y que "el precio va a empezar a capturar eso y debería empezar a subir".

Sin embargo, el ejecutivo también advierte que las transacciones no han sido altas recientemente, sino que fue en la "zona del 72%" de valor.

Las clasificadoras de riesgo también están a la espera de que se concrete el acuerdo. Tanto Feller Rate como Humphreys, las dos firmas que tienen cobertura de la compañía, tiene los bonos de La Araucana "en observación".

En su último informe sobre La Araucana, en agosto del año pasado, Humphreys indicó que "la generación de flujos esperados para la institución en un escenario normalizado, es susceptible llegar a un nuevo acuerdo que pueda ser honrado por el deudor y satisfactorio para los acreedores".

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Feller, por su parte, destacó en julio que el creditwatch en observación, está ligado a la "evolución del Acuerdo, así como también a la recuperación de la capacidad de generación de la entidad".