Hoy el sector exportador vive una coyuntura donde el tipo de cambio se ha mantenido en niveles atractivos versus la media histórica. El diferencial de tasas, medido en los puntos foward, se encuentra en 26 pesos a un año plazo y el smile de volatilidad presenta niveles atractivos para opciones call out of the money. Estos aspectos técnicos dan pie para que los exportadores revisen sus planes de cobertura y comiencen a explorar más allá del forward tradicional.

Ya muchas empresas se sienten cómodas con los Zero Cost Collars, estrategias donde el exportador compra una opción Put USD/CLP y vende una Call con strike más alto. Hoy día esta estrategia a un año presenta niveles en $685 para la put y $775 para la call. Rango que tomando en cuenta la historia sigue siendo muy atractivo.

El smile/skew, nos indica que opciones calls a este plazo con strike a la derecha del forward, presentan una volatilidad más alta que las centradas en el forward. Esto sumado a los 26 pesos (puntos forward) logran que estrategias un poco más agresivas hagan sentido. En este ámbito, productos donde el exportador compra su protección (forward de venta o put) y vende parte del upside via calls out of the money, son interesantes.

Otros productos a considerar son algunos donde el exportador compra la Put a un mejor nivel, por ejemplo a $725 donde está el forward hoy a un año y vende una call con el mismo strike pero que sólo aparece o existe, si la paridad toca un nivel superior, por ejemplo 760 pesos por dólar durante el año que está viva la transacción.

Estas estrategias en apariencia lucen más riesgosas pero, dado que el exportador tiene una posición larga natural, siguen siendo una cobertura. Capitalizan el hecho que los puntos forward son positivos y que las opciones calls out of the money tienen valor justo en niveles donde la paridad USD/CLP no ha estado nunca.

Como conclusión, en la coyuntura actual, vale la pena analizar estrategias de cobertura que vayan más allá del forward y tomen en cuenta aspectos técnicos del mercado que hoy juegan a favor del exportador.

*El autor es gerente General de Netgociando.