La debilidad global del dólar genera confusión. ¿La razón? El Secretario del Tesoro de EEUU, Steven Mnuchin, dijo en Davos que era positivo para el comercio de su país, pero después aclaró sus dichos y explicó que no están preocupados por el nivel a corto plazo. Luego intervino el mismo Presidente, Donald Trump, señalando que, finalmente, quiere que el dólar sea fuerte. Ante esto, el dólar (en mínimos de 2014) terminó subiendo 0,2% frente a un euro que bajó 0,05%, aunque llegó en el día a su mayor nivel en tres años.
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Por su parte, el presidente del BCE, Mario Draghi, advirtió después de su reunión de política monetaria que la apreciación del euro genera incertidumbre y que podrían revisar su estrategia si hay cambios en las condiciones monetarias. "Los tipos de cambio son importantes para el crecimiento y la estabilidad (...) se fortalecen a medida que la economía crece, ese es un hecho de la vida. Nosotros vigilamos la inflación, esa es la principal preocupación", dijo tras ser interrogado por una guerra cambiaria mundial.
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Mazen Issa, estratega de tipo de cambio de TD Securities, asegura que la debilidad de la moneda responde a mejores expectativas, menos estímulos y cambios de flujos hacia otros activos. "Es uno de los temas más grandes de este año. Hay fundamentos, pero parece que hay una inyección adicional. Lo más importante es que estamos entrando a un ambiente en que ya no hay divergencias grandes de crecimiento y hay una convergencia con políticas. Los bancos centrales son más tolerantes a la apreciación de monedas y Draghi y otros intentan manejarlo, aseguró.
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Por su lado, Chris Rupkey, economista jefe de MUFG, aseguró que el ciclo cambió con expansiones en Europa y Japón mejor a las anticipadas y que la historia del dólar se explica por el ciclo de los commodities, con el precio del petróleo subiendo "como halcón" y que seguirá disminuyendo.
Según el director gerente de Chapdelaine FX, Douglas Borthwick, hay cuatro razones para explicar la debilidad del dólar. Primero, afirma, la política de un dólar fuerte ayudó a vender muchos bonos del Tesoro, pero se tradujo en que se movieran manufacturas al exterior, donde el costo laboral es menor, por lo que si el dólar se debilita sobre una base relativa, el costo laboral de EEUU se abarata, alentando a la gente a construir manufacturas en EEUU.
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En segundo lugar, dice, el dólar que se fortaleció con la crisis financiera, cuando Grecia dominaba los titulares, lo que se está revirtiendo, a medida que Europa evidencia señales renovadas de crecimiento.
Por otra parte, asegura que los gerentes de reservas globales están acumulando estas reservas en yuanes, tras haberse sobreponderado en la divisa china tras la crisis europea. "El yuan está valorizado contra una canasta de euros y yuanes, entonces mientras el yuan se aprecie, la paridad con el euro-dólar aumenta y dólar-yen se reduce por la naturaleza de la canasta del yuan. Si los gerentes movieran 10% de sus reservas totales a yuanes, considerando que el peso de la moneda en los derechos especiales de giro del FMI (SDR) es de 11%, eso se traduciría en que US$1,3 billones se venderían en dólares y se invertirían en yuanes en un período de tiempo, lo que es mucho dinero".
Finalmente, refiriéndose a los diferenciales de tasa que muchos discuten, cuando se preguntan por qué invertir en Japón o Europa si las tasas son menores que en EEUU, recuerda que las tasas de interés en China son mucho más altas que en EEUU, por lo que en un escenario de dólar más débil tal vez sea más prudente invertir en yuanes que en EEUU, especialmente ahora que China es un socio más valorado.
El panorama de la Fed
De acuerdo a expertos, un dólar débil contra sus pares globales le permitirá a la Fed normalizar sus tasas, utilizando la depreciación y la resultante inflación como excusa. "La Fed será un freno para la debilidad del dólar, que obligará a otros países con economías en problemas a reescribir TLC. En otras palabras, veremos una normalización de las tasas y acuerdos negociados de mejor forma, lo que será una victoria doble para Trump", dijo Borthwick.
Un sondeo de AllianceBernstein, citado por Bloomberg, señaló que hay varios factores que harían a la Fed tener cuatro aumentos de 25 puntos básicos en 2018: la economía fuerte, mayor presión inflacionaria, condiciones financieras más fáciles y miedo a sobrecalentamiento en los mercados.P
