Bci Corredores de Bolsa recomendó suscribir las acciones de Mallplaza a $1.400 en el marco de la apertura bursátil de la compañía cuyo libro de órdenes cierra el jueves y cuya adjudicación se realizará el viernes a las 9.15 horas en la Bolsa de Comercio de Santiago.
"Asignamos un precio de suscripción de $1.400/acción, acorde con la rentabilidad esperada que tenemos para el Ipsa y nuestro criterio de recomendación, consistente con un retorno esperado total de 10,6%", señaló en un informe.
Según Bci la estructura de contratos con elevado componente fijo, indexaciones a inflación y elevado nivel de margen Ebitda permite una generación de flujos favorable durante el próximo trienio.
Actualmente la compañía posee 65% de clientes en Chile ligados al retail (país de donde provienen 97,4% de los ingresos consolidados (Chile-Colombia) al primer trimestre de 2018. De los ingresos totales de los últimos 12 meses, 88% vienen de ingresos por arriendo y 94% de estos son arriendos fijos, lo anterior permite una alta estabilidad de ingresos. Por su parte, la compañía está desarrollando dos nuevos proyectos greenfield en Manizales y Barranquilla, ambos en Colombia, lo que potenciará la generación de flujos en los próximos años. A lo anterior se suma la incorporación de Mall Plaza Arica en Chile, que inició su operación en abril del presente año. Todo ello permite que los ingresos para 2018 y 2019 se expandan 7,8% y 5,9%, indica el informe.
Agrega que "nuestras perspectivas para el sector retail son poco auspiciosas ante el aumento de competencia y el incremento del e-commerce tanto en Chile como en el resto de la región, factor que se vería exacerbado ante la inminente entrada de actores globales como Amazon. Lo anterior mermaría márgenes para este sector, lo que se traspasaría al menos parcialmente al sector inmobiliario comercial, especialmente en el largo plazo. Estimamos márgen Ebitda de 79,1% y 78,4% para 2018 y 2019, respectivamente (2017: 79,3%)".
Lo anterior se fundamenta en: "(i) relevante eficiencia operacional de la compañía acompañado de saludable estructura de contratos; Ello se contrarresta con (ii) Aumento de ventas en canal online: Compañías ligadas al retail evidenciaron crecimiento a doble dígito para el primer trimestre del presente año, factor que estimamos seguirá esta senda. (ii) La compañía inició la operación de Mall Plaza Arica en abril de 2018 y comenzará la operación de dos malls en los próximos años (Mall Plaza Manizales y Mall Plaza Barranquilla - Colombia), lo que estimamos moderaría márgenes durante el periodo de maduración de dichos malls. (iiI) La compañía no presenta la evolución de margen Ebitda por país, pero al ver empresas comparables, podemos observar que estos son menores en Colombia respecto de Chile, país donde se enfoca principalmente el crecimiento de los próximos años. Con todo, bajo supuestos conservadores, estimamos que margen Ebitda de largo plazo de la compañía se ubicaría en ~ 77%-78% a/a".
Asimismo el informe señala que "los vendedores de acciones secundarias ofrecen sólo una parte de su participación por lo que no descartamos que tras el periodo de lock-up, estos puedan seguir desarmando su posición en la compañía. Las sociedades vendedoras están ofreciendo en esta transacción entre el 10% y 15% de su participación, aunque en total poseen 40,6%. De esta manera, futuras ventas por parte de dichos accionistas una vez finalizado el periodo de lock-up representa un riesgo de presiones por flujos para la acción".
La recomendación se suma a la de Bice Inversiones que estimó un precio de suscripción de $1.423, y Renta4 que recomendó comprar a $1.400.
Mallplaza colocará hasta 288 millones de acciones en una operación que podría transformarse en la mayor apertura bursátil del mercado local. Según detalló la compañía ayer, el mínimo de títulos a colocar será de 240 millones de papeles, o cerca de un 12,5% de la propiedad.
Inversiones Borgoño, Amal y Rentas Tissa, relacionadas a Thomas Fürst, Pedro Donoso y Thomas Müller, dueñas del 40,7% de la propiedad de Mallplaza, realizarán una colocación secundaria de acciones.
