Inflación anual baja al 13,7%, pero los alimentos no ceden

Tal como esperaba el mercado, la inflación comenzó a desacelerarse durante septiembre en su medición interanual y podría empezar a verse el inicio de un proceso que, lentamente, volvería las variaciones más hacia la senda de la meta del 3% del Banco Central.

De acuerdo al Instituto Nacional de Estadísticas (INE), el Índice de Precios al Consumidor (IPC) anotó un alza del 0,9% en septiembre, en línea con el consenso de los analistas consultados en la Encuesta de Operadores Financieros del Banco Central y la encuesta de Bloomberg.

Con este dato, la inflación en 12 meses pasó del 14,1% en agosto, el cual fue su mayor registro en 30 años, al 13,7% el mes pasado, en lo que constituye el primer retroceso tras 18 meses en el cual solo se registraron alzas cada vez mayores.

En el detalle, las divisiones que registraron desaceleraciones en sus aumentos interanuales respecto a la medición anterior fueron Vestuario, Salud, Recreación y Cultura, y Restaurantes y Hoteles, con las tres primeras anotando caídas en su variación mensual.

También en términos mensuales cabe destacar la baja del 0,2% en Transporte, influenciada por el descenso de ítems como el Servicio de Transporte Aéreo (que cayó un 15,3%) y automóviles usados (-2,4%). Mientras, en Recreación y Cultura se evidenció una baja mensual del 4,3% en Paquete Turístico, que es uno de los componentes del IPC que ha mostrado volatilidad y ha sorprendido en otras ocasiones al mercado.

Sin embargo, la división más relevante de la canasta del IPC, los Alimentos y Bebidas no Alcohólicas, siguió su marcha ascendente. Durante el mes pasado anotó un alza del 2,3% respecto a agosto, lo que explicó más de la mitad del incremento del índice general en septiembre. Con esto, esa división, que representa el 19,3% del IPC, tuvo un aumento del 21,9% en 12 meses, su mayor incremento anual en la actual serie.

Dentro de las alzas de alimentos destacan las carnes (2,7%), y la subida en particular de la carne de pollo (4,1%). Además, el INE resaltó los incrementos del grupo de lácteos, quesos y huevos (3,7%) y del tomate (16,5%).

El ministro de Hacienda, Mario Marcel, indicó que “está comenzando a bajar la inflación. Probablemente tengamos una nueva baja en el mes siguiente y desde ahí tenemos que ir consolidando una trayectoria de moderación de la inflación que nos vuelva a niveles normales hacia finales del próximo año”. Asimismo, agregó que “para esto tenemos que tener confianza en que las medidas de política necesarias para bajar la inflación ya se han adoptado”, mencionando la política más restrictiva por parte del Banco Central y una política fiscal “muy responsable”.

Con este dato, en el mercado ya comienzan a ver la luz al final del túnel y el inicio de un camino de alzas cada vez más moderadas en la inflación interanual.

Desde Banchile Inversiones indican que “con el registro de septiembre, la inflación ya dio su primera señal de moderación, sobre todo en los componentes de No Transables y Servicios sin Alimentos ni Energía. No obstante, la difusión inflacionaria (porcentaje de productos con variación positiva de precios) aun se mantiene elevada con un registro del 70,6% en septiembre, por encima de lo observado en meses anteriores”.

“Hacia adelante, esperamos que la trayectoria del IPC continúe moderándose, en sintonía con una progresiva desaceleración de la actividad económica y en particular de la demanda interna. Sin embargo, esperamos que la inflación finalice en niveles más elevados que lo proyectado anteriormente, debido, principalmente, a las mayores presiones cambiarias del último tiempo”, puntualizan. Así, para diciembre esperan que la inflación se ubique en torno al 13%.

En Inversiones Security coinciden: “De acuerdo a nuestras proyecciones, la variación interanual del IPC -que habría alcanzado su peak en agosto- finalizaría el año en torno al 13%, para comenzar a converger a la meta hacia fines de 2023, en línea con lo previsto por el Banco Central en el reciente IPoM, aunque muy lejos del 6% implícito en los precios de mercado”.

En Bice también creen que los próximos números serán más acotados. “En términos de perspectivas, los alimentos podrían empezar a mostrar incrementos menores e incluso variaciones negativas. Lo anterior, pues a nivel internacional estos precios ya están mostrando retrocesos. Además, los factores puntuales que incrementan los precios en septiembre, ya no estarían presentes”, señalan.

Las proyecciones de los analistas se enmarcan además en un contexto en el que la extraordinaria liquidez adicional producto de los retiros de los fondos de pensiones y el IFE universal, que presionó durante largos meses a la demanda y fue la principal fuente de la inflación -explicando dos tercios de ella de acuerdo al Banco Central-, ya prácticamente se ha terminado.

En la Encuesta de Operadores Financieros de este jueves, se anticipaba que el Banco Central subiría la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 50 puntos base en su reunión de la próxima semana, y el dato de inflación revalidó esa estimación. Esto, a pesar de que en la última reunión -cuando subió el tipo rector en 100 pb, hasta el 10,75%-, el instituto emisor dio luces de que ese podría haber sido su último aumento.

La propia presidenta del BC, Rosanna Costa, esta semana alertó sobre la presión que el tipo de cambio sigue ejerciendo en los precios en el corto plazo.

Desde BICE prevén que el BC “seguirá elevando su TPM, donde estimamos alcanzaría un techo en torno al 11,25%”.

Misma alza prevén en Banchile, y agregan que “con todo, estimamos que hay un riesgo importante de que la inflación experimente una mayor persistencia que la anticipada. De ser así, la TPM podría terminar el año con niveles superiores al 11,25%”.

Una visión distinta tiene Security, donde anticipan que el BC mantendrá la TPM, “debido a que no hay un desvío significativo respecto a lo previsto en el reciente IPoM, las condiciones financieras están siendo muy restrictivas -lo que agudizará la moderación de la actividad y del gasto interno- y por la caída que están mostrando las expectativas de inflación”.