Las empresas chilenas buscan opciones para su caja

La incertidumbre que provocó la pandemia del Covid-19 llevó a las empresas a incrementar sus niveles de caja (dinero efectivo o equivalente) y, luego de un fuerte ajuste de sus costos y una economía que empezó a reactivarse, las ganancias más que se duplicaron en el primer trimestre (empresas IPSA subieron 150%). No obstante, a pesar de las mejores perspectivas con miras al fin de la pandemia, no está claro si esos recursos serán invertidos por parte de las empresas, o serán entregados de diversas formas a los accionistas. Algo de eso parece haber en las decisiones de varias compañías tomadas en los últimos meses ante anuncios de entregar dividendos del 100%, o de recompra de acciones.

La semana pasada, CMPC anunció vía hecho esencial que el directorio acordó modificar la política de dividendos e incrementar el monto a distribuir como dividendos del 30% al 100% de la utilidad líquida distribuible del ejercicio 2021, y que incorporarán la distribución de dos dividendos provisorios adicionales a la referida política de dividendos 2021. Pero a la decisión de la firma controlada por el grupo Matte, se suman varias medidas más que van en esa dirección.

A principios de año, Antofagasta PLC, controlada por el grupo Luksic, anunció que repartiría el 100% de las ganancias obtenidas en 2020. Telefónica, en tanto, informó la semana pasada que distribuirá un dividendo provisorio con cargo a las utilidades del ejercicio 2021, por un monto de $136.133,9 millones, y que citaron a Junta Extraordinaria de Accionistas para el 21 de julio con el propósito de aprobar el pago de un dividendo eventual con cargo a las utilidades acumuladas de ejercicios anteriores, por un monto de $99.264,3millones. CAP, por su parte, repartió el 50% de la utilidad de 2020, pero distribuyó otro adicional por casi igual monto a cargo de utilidades acumuladas.

“El punto es que estas empresas no están viendo retornos atractivos para dejar la plata dentro y es mejor pasársela a los accionistas”, afirma el inversionista y académico, Tomás Casanegra, aunque agrega que la distribución de dividendos disminuye el patrimonio de la compañía.

Otra fórmula que han usado las empresas es la recompra de acciones. Así lo anunciaron Cencosud y Concha y Toro, mientras Antarchile, matriz de Empresas Copec -controlada por el grupo Angelini- citó a junta de accionistas para votar una política de recompra, algo que a juicio de Casanegra es otra forma de sacar recursos de la compañía.

“De ambas maneras se sacan recursos de la empresa. Por dividendos todos reciben, por recompra sólo aquellos que quieran (vendan acciones), los otros aumentan su participación”, dice el experto, pero recalca que esto también se reduce a un costo de oportunidad, pues “dejas los recursos en la empresa si ves un retorno atractivo invirtiendo, si no la pasas a los accionistas”.

Al cierre de 2020, las empresas que componen el IPSA registraban recursos en caja por US$15.493 millones, muy por sobre los US$13.061 millones de 2019, los US$10.465 millones de 2018 y los US$9.898 millones de 2017. Y es que las compañías se prepararon para afrontar la crisis económica que dejó la pandemia y antes el estallido social, elevando la caja desde 2018 a 2020 en 48%.

Sin embargo, el incremento en la caja no necesariamente se ha visto reflejado en el monto de los dividendos repartidos. Según datos entregados por la Comisión para el Mercado Financiero, todo tipo de dividendo repartido por las empresas IPSA para los años 2018, 2019, 2020 y 2021, llegan a US$4.455 millones, US$4.957 millones, US$3.704 millones y US$2.622 millones, respectivamente.

De hecho, los dividendos entregados parecen estar más alineados con los resultados de las compañías para los respectivos años. Así, en 2018, 2019, 2020 y 2021 las ganancias de las compañías que componen el selectivo accionario llegan a US$8.660 millones, US$10.288 millones, US$8.345 millones, y US$3.340 millones, respectivamente.

No obstante, ante los anuncios de los últimos meses, muchos se preguntan si hay un nuevo ciclo en las empresas chilenas, de manejar mayor caja y distribuir ganancias en lugar de invertir. Francisco Errandonea, socio y fundador de Focus AG, dice que “aumentar la política de dividendos generalmente se relaciona con la etapa de madurez de las empresas y los proyectos de inversión”, y agrega que “tradicionalmente existen compañías de crecimiento, que son las que reparten poco dividendo e invierten mucho, y están las empresas de ‘valor’ que son empresas que invierten poco y se dedican a repartir lo que tienen a sus accionistas. Ese cambio se puede estar dando”.

En esa línea, Aldo Morales, subgerente de estudios Renta Variable en BICE Inversiones, dijo que “cuando la empresa no ve proyectos rentables donde crecer, lo óptimo para el accionista es que reduzca sus planes de inversión y aumente su política de dividendos. Eso es lo que debería estar pasando con muchos sectores de la economía”.

Eso sí, Morales precisa que la menor inversión no es homogénea: “A nivel de economía general chilena, la inversión efectivamente ha disminuido, pero algunos sectores importantes del IPSA, como el eléctrico, han tenido que aumentar fuertemente sus inversiones para adecuarse al plan nacional de descarbonización, y eso debería consolidarse aún más en los próximos años. Por otro lado, empresas como SQM, tienen importantes inversiones comprometidas para aumentar su capacidad hacia los próximos años. Lo mismo pasa con Cencosud, que luego de estabilizar su posición financiera ha tenido más holgura para volver a crecer. Si uno mira otros sectores de la economía, efectivamente se ve menor inversión, pero en lo que tiene que ver con empresas IPSA, se ha visto al contrario”.