Los funcionarios de la Reserva Federal están hablando sobre el aumento de la desigualdad y el daño que hace a la economía estadounidense, pero la mayoría todavía duda en decir que la política monetaria puede hacer mucho por ayudar.

Neel Kashkari empieza a sonar como una excepción. Desde que se convirtió en Presidente de la Fed de Minneapolis en 2016, ha sido consistente discutiendo por mantener las tasas de interés más bajas a medida que el mercado laboral sana.

En una entrevista el viernes, Kashkari dijo que la Fed "tiene un papel muy poderoso que desempeñar", y que los encargados de formular políticas deben tener en cuenta la distribución de los ingresos al evaluar si han logrado su objetivo de máximo empleo.

La ruptura de Kashkari con la tradición de la Fed sobre la desigualdad se suma al caso de mantener bajas las tasas de interés. Sugirió un crecimiento salarial más rápido y un bajo desempleo puede que no esté ejerciendo mucha presión al alza sobre la inflación, porque los trabajadores han perdido mucho de su poder de negociación en las últimas décadas, haciéndose eco de un punto planteado por el Vicepresidente de la Fed, Richard Clarida.

Otros funcionarios de la Fed también están prestando más atención a la creciente desigualdad, que fue un factor frecuentemente citado detrás de la victoria presidencial de Donald Trump en 2016 y ahora está configurando el debate de las elecciones 2020 también.

El Presidente de la Fed de Nueva York John Williams y el gobernador Lael Brainard hablaron de eso el viernes.

Williams dijo a una audiencia en el Bronx que ampliar la desigualdad "está socavando, creo, gran parte de lo que hace que nuestro país sea grande en términos de economía", mientras que Brainard, hablando en Washington, dijo que una disminución de décadas en la porción del ingreso nacional va hacia los asalariados "va al corazón de la creciente desigualdad de la riqueza y el reparto desigual de la prosperidad".

Ambos, sin embargo, tuvieron cuidado de señalar a otras partes del gobierno para las soluciones. Williams dijo que no cree que la Fed, "al mover las tasas de interés, vaya a afectar mucho", mientras que Brainard dijo que "la política monetaria tiene como objetivo influir en el empleo y la inflación en el ciclo empresarial, en lugar de abordar estas estructuras con cambios estructurales de largo plazo".

La riqueza en los Estados Unidos se ha concentrado cada vez más en las manos de los hogares más ricos en las últimas décadas.

Los datos de la Fed muestran que la parte superior del 1% de la distribución de la riqueza aumentó a casi el 32% en 2018 del 23% en 1989. Y una medida de la participación del trabajo de los ingresos desarrollada por Clarida aún no ha tenido que elevarse mucho de los mínimos históricos que han prevalecido durante la expansión actual.

Kashkari dijo que las décadas de deslizamiento en los ingresos de los trabajadores-y el aumento correspondiente en los márgenes de beneficios corporativos-pueden ayudar a explicar la desconcertante falta de inflación a pesar de los salarios crecientes.

Es una idea que Clarida, que se unió a la Fed en septiembre, ha explorado en los últimos años. Su primera gran iniciativa en el trabajo ha sido organizar una serie de eventos "FED Escuchas" alojados en todo el país. El objetivo es reunir aportes de la comunidad que podrían ayudar a fortalecer el marco de políticas existente del Banco Central.

En uno de esos eventos, en la Fed de Minneapolis en abril, Clarida, sentada junto a Kashkari en la audiencia durante una presentación sobre los impactos distributivos de la política monetaria, sugirió a los panelistas que en las recientes expansiones económicas de Estados Unidos, "usted vio estos aumento de ciclo tardío en la participación del trabajo, pero no se tradujo realmente en la inflación de los precios, porque los beneficios fueron un éxito".

En otras palabras, las empresas pueden estar haciendo tanto dinero que están más preparadas para dar más de ella a los trabajadores, como mercados laborales más estrictos conducen a un crecimiento salarial más rápido, en lugar de compensar los costos laborales más altos con precios más altos. De ser así, ello tendría importantes implicaciones para la estrategia política de la Fed.

Durante décadas, la estrategia ha sido elevar o reducir las tasas de interés en un intento por mantener la tasa de desempleo cerca de un cierto nivel "natural" estimado correspondiente al pleno empleo, que a su vez se piensa para estabilizar la inflación. Pero un cambio dramático en la distribución de los ingresos y la riqueza en los últimos años puede haber socavado su relevancia.

"Es algo de lo que hablamos mucho aquí, ya que estamos deliberando sobre las perspectivas de inflación", dijo Kashkari. "Mis economistas son muy rápidos para señalar que el análisis está asumiendo una visión estática de la participación del trabajo".

El crecimiento en los ingresos promedio por hora se ha acelerado a aproximadamente 3,4% en promedio hasta ahora en 2019, frente a alrededor de 2,9% en promedio en 2018. Mientras tanto, una medida de las presiones de precios subyacentes que los funcionarios de la Fed observan, estaba estrechamente moderada al 1,6% en marzo de aproximadamente el 2%-el número objetivo oficial de la Fed-en diciembre.

Entre 2015 y 2018, los funcionarios de la Fed elevaron las tasas de casi cero a poco menos del 2,5%. A lo largo de la expansión actual, las tasas a largo plazo han seguido en su mayoría el crecimiento salarial, debido en parte a las percepciones de los inversionistas de que los funcionarios de la Fed, viendo mejorar el mercado laboral, responderían con aumentos de tasas para protegerse de las presiones inflacionarias.

Más recientemente, las tasas a largo plazo han bajado a medida que los funcionarios de la Fed escalaron los planes para realizar aumentos adicionales, a pesar de acelerar el crecimiento salarial. La preocupación por el crecimiento global a finales de 2018, junto con la inflación retrocediendo desde entonces, han superado el fortalecimiento del mercado laboral.

Kashkari dijo que estará vigilando los datos de la participación laboral en el futuro para evaluar si el crecimiento salarial puede seguir aumentando sin presionar al alza la inflación de los precios.

"Si las empresas realmente luchan por encontrar trabajadores, una conclusión natural de eso debería ser que los trabajadores tienen relativamente más poder de negociación que en el pasado", dijo Kashkari. "No es irrazonable pensar entonces que tendría algún efecto, y los trabajadores en su conjunto capturarían una mayor proporción de ingresos de lo que han sido en los últimos años".