“Proyecto Cóndor, una oportunidad única de inversión en el espacio chileno de las telecomunicaciones”. Este fue el nombre y el eslogan con los que Wom y su asesor financiero, el banco de inversión Rothschild & Co, presentaron su plan de crecimiento a los interesados en adquirir la empresa para evitar su quiebra.

Wom se encuentra desde el 1 de abril bajo un proceso de reorganización judicial ante el tribunal especializado de quiebras del estado de Delaware en Estados Unidos. Y como vía de salida, buscó un comprador.

En este marco, diseñó un plan, junto a Rothschild, cuyas presentaciones fueron expuestas a los interesados en calidad de “altamente confidenciales” y que recién se hicieron públicas el 19 de diciembre, cuando sus abogados las llevaron ante la corte.

Los documentos entregan datos financieros y de mercado que la compañía tuvo bajo estricto secreto durante años bajo el argumento de ser una sociedad anónima cerrada, y con proyecciones para los próximos seis años que, quienes conocen la industria, califican de “francamente optimistas”.

Tras revisar estas presentaciones, los principales acreedores de Wom, agrupados en el denominado Grupo Ad Hoc, llegaron a un acuerdo de reestructuración financiera con la empresa el 7 de diciembre, el que fue aprobado por la jueza Karen B. Owens, del tribunal de Delaware, el viernes 20 de diciembre.

Aquel acuerdo valoriza a Wom en US$1.600 millones, contempla una inyección de capital de hasta US$500 millones, de los cuales US$ 95 millones serán en Nuevos Bonos Garantizados con vencimiento en 2030 y US$ 405 millones serán destinados a la adquisición de hasta el 92% de las acciones ordinarias de la compañía reorganizada. Su anterior controlador, el fondo inglés Novator Partners, del magnate islandés Thor Björgólfsson, se diluirían hasta casi salir de la propiedad.

La apuesta de los futuros accionistas, que están a la espera de la audiencia del 23 de enero para perfeccionar el acuerdo y del 6 de marzo para confirmarlo, es arriesgada, tomando en cuenta que le están dando oxígeno a una empresa que compite en un rubro marcado más por pérdidas que ganancias.

De acuerdo a los documentos, sólo en el ítem ingresos, en la empresa creen ser capaces de aumentarlos en un 30% en seis años. “Es un simple prospecto de venta. Los números no son tan buenos, el margen Ebitda es moderado y en cuanto a las proyecciones, el papel aguanta todo”, dice un consultor que prefirió no ser nombrado.

Algunos anticipos de su organización apuntan a que la futura Wom debiera partir con un directorio de cinco miembros, que incluya a su CEO (cargo que hoy ocupa Martín Vaca Narvaja) y que el equipo ejecutivo tendrá un plan de incentivos, que será definido por el directorio y ratificado por los tenedores de bonos.

Los datos históricos cierran el 2023, y las proyecciones tienen actualizaciones en julio y noviembre del 2024. Están expresados, sin embargo, en mediciones no estandarizadas, por lo cual no es posible compararlas con las que entregan competidoras como Entel, Movistar o ClaroVTR.

La primera lámina presenta a Wom como un “operador líder en móvil y fibra óptica para el hogar”, aunque luego aclara que se trata del “N°2 en móvil con flujo de caja positivo y con negocio de fibra escalable”.

La presentación señala que su base de suscriptores móviles era de 8,3 millones al cierre del cuarto trimestre de 2023, aunque las estadísticas oficiales de Subtel registraban 5,8 millones a esa fecha. Es porque el informe de Subtel se calcula con los usuarios que han tenido tráfico en los últimos 30 días y los 8,3 millones se miden independientemente de su tráfico, ya sea pospago o prepago.

Presenta una participación de mercado del 25,4% en conexiones activas 3G, 4G y 5G al primer trimestre de 2024 y un Arpu (sigla en inglés para ingresos promedio por usuario) de usuarios móviles pospago de $ 8.515, un 2,7% más que un año antes.

Por el lado financiero, informa ingresos para el cierre del 2023 por $677.700 millones de pesos (US$773 millones con tipo de cambio de $877,12 del 2 de enero de 2023), un Ebida ajustado antes de gastos por arriendos (Ebitda BL) de $258.600 millones y un Ebitda ajustado después de gastos por arriendo (Ebitda AL) de $154.900 millones.

El Ebitda es una medida del flujo de caja operacional que corresponde a las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, y que en este caso son ajustadas por Wom previo y posterior a sus gastos de arriendo como, por ejemplo, de las redes que utiliza.

El documento del Proyecto Cóndor reveló que en 2020 anotó ingresos ajustados (sin considerar ítems no recurrentes) por $588 mil millones, con un Ebitda AL de $122 mil millones y un margen Ebitda del 20,8%. Al año siguiente, sus ingresos crecieron a $612 mil millones y su Ebitda, a $ 139 mil millones, lo que implicó un margen Ebitda del 22,7%, pero su inversión también se disparó a casi el doble, hasta $100 mil millones, debido a que tuvo que acometer los proyectos que comprometió con el gobierno, y que aún no completa, del despliegue de la fibra óptica nacional y la red 5G de telefonía móvil. “Están casi completas”, dice el documento respecto a estas redes.

En 2022, los ingresos siguieron subiendo hasta $653 mil millones, el Ebitda también se elevó a $147 mil millones y su margen se ajustó levemente al 22,5%. La inversión de nuevo se elevó sustantivamente hasta $188 mil millones por los proyectos prometidos.

El año pasado, los ingresos ajustados llegaron a $685 mil millones, con un Ebitda ajustado de $148 mil millones y un margen que otra vez se estrechó hasta el 21,6%. La inversión cayó a $137 mil millones. Los años 2022 y 2023 reflejan el impacto de la venta con pacto de retrocompra (leaseback) de 3.800 torres donde se despliega su red móvil, operación firmada en julio de 2022, pero que es paulatina y termina en 2025 y que le reporta un ingreso total de US$930 millones.

“Los ingresos de Wom han crecido sostenidamente en los últimos años debido a: incrementos en su base de suscriptores, un resultado directo de su marketing inteligente, ofertas de valor por dinero y sólido servicio al cliente, y un crecimiento gradual en su Arpu pospago desde el cuarto trimestre de 2022″, explica el documento.

“La creciente red de fibra de Wom cubre 1,3 millones de hogares pasados y actualmente tiene una tasa de penetración del 16,8%. La red 5G de Wom ofrece tres bloques de banda y su despliegue es dos a tres veces el tamaño de sus competidores”, agrega.

La compañía da cuenta además de una pérdida tributaria acumulada de $430.187 millones al cierre de 2023.

“Identificamos varias oportunidades para aumentar los ingresos de la compañía: por una parte, la recuperación de precios y Arpu en el mercado chileno ya ha comenzado. El aumento proyectado es menor que la inflación y la tendencia de los últimos 12 meses de Wom. Adicionalmente, proyectamos recuperar los volúmenes de ventas de handsets (teléfonos), respaldado por nuestra sólida red de distribución. De hecho, los últimos tres meses ya han mostrado una tendencia de recuperación sólida. Vemos también que existen varias oportunidades significativas de crecimiento en el mercado que aún no han sido el foco principal de Wom, como accesorios, servicios de valor agregado, el segmento B2B, y la expansión de fibra, entre otros”, dijo Martín Vaca Narvaja, CEO de la empresa.

“Desde el punto de vista de los costos, también vemos que existen oportunidades para reducirlos como, por ejemplo: compartir infraestructura en toda la industria, una práctica que es común en los países de la Ocde, utilizar inteligencia artificial y herramientas de autoatención para mejorar la experiencia del cliente mientras se reducen costos, (e) impulsar una mayor proporción de ventas a través del comercio electrónico”, añadió.

Wom prevé terminar el año 2024 con ingresos por $629.412 millones, lo que significaría una caída de un 8,1% respecto al cierre del 2023. Esto se da tras un descenso interanual de 130 mil suscriptores móviles medidos a septiembre del 2024, en medio de las noticias del mal momento financiero de la compañía. Estima además un Ebitda ajustado de $128.640 millones, un descenso de $30 mil millones de pesos respecto a un año atrás, lo que permitiría un margen Ebitda del 20%, en un ejercicio donde calculó inversiones por $80 mil millones.

Del 2025 en adelante, las proyecciones son todas al alza.

En ingresos, espera elevarlos a $693.123 millones en 2025, a $729.262 millones en 2026, $762.765 millones en 2027, $796.535 millones en 2028 y $829.437 millones en 2029, con un margen Ebitda que iría subiendo del 21% hasta el 25% al concluir la década, con un Ebitda ajustado que escalará a $209.723 millones en 2029.

El mayor esfuerzo de inversión ocurriría en 2025, con $199 mil millones, presumiblemente para concluir con los proyectos retrasados y aprovechando la inyección de recursos de sus nuevos propietarios. Posteriormente, las inversiones retomarán un ritmo del orden de los $80 mil millones anuales. El próximo año, eso sí, sería el único que exhibiría un flujo de caja neto negativo de $19 mil millones, para luego recuperarse y superar los $130 mil millones en 2029.

Al explicar su plan en la industria móvil, el documento señala que “Wom está pasando de una estrategia agresiva de ‘adquisición de participación de mercado’ a una gestión del valor del cliente en la medida que la penetración del pospago se desacelera y los Arpu aumenten”, explica el plan. De hecho, sus estimaciones apuntan a que la penetración del pospago, que venía creciendo aceleradamente entre 2016 y 2023, se ralentice para pasar del 88,9% actual al 92,9% en 2029. “Wom ahora se centra en reducir la brecha con respecto a los competidores en cuanto a atributos de calidad”, agrega.

Ante estos pronósticos, la mirada de los especialistas no acompaña los pronósticos de Wom. “No hay espacio en el mercado para un crecimiento de este tipo en móvil, sin quitarle a otros operadores y ahí se ve difícil. A Entel imposible, con Telefónica puede hacer algo, aunque están tan apretados que debieran salir a defender mercado. Y ClaroVTR no veo que se deje estar sin pelear su parte. Entonces yo creo que pecan de optimistas en exceso”, dijo el consultor en telecomunicaciones Roberto Gurovich.

“Esas proyecciones son muy optimistas, en la dinámica que tiene Wom de presentar proyecciones y resultados. Si no hay una debida coherencia en su trabajo y consideraciones a otros factores, no son muy fáciles de alcanzar”, cree Pedro Huichalaf, exsubsecretario de Telecomunicaciones.

A su vez, en el negocio de fibra óptica al hogar, espera añadir 72.500 y 70.750 clientes en 2025 y 2026, respectivamente, para luego sumar 69.000 en 2027 y mantener ese nivel en los años siguientes proyectados, de manera de acelerar el crecimiento sostenido en ingresos que ha mostrado este rubro con una red propia, un elemento que también ponen en duda los expertos.