La salida de Nutrien empieza a concretarse. La compañía canadiense, surgida de la fusión de Potash Corp y Agrium, anunció ayer al mercado la firma de un acuerdo para vender a Tianqi Lithium Corporation el 24% de SQM, sólo a través de las acciones serie A, a un valor de US$65 por título.

Actualmente, Nutrien mediante las sociedades El Boldo, PCS y RAC mantiene el 31% de la minera no metálica a través del 44% de la serie A (que equivale al 24% de SQM), y el 16,75% de la B (equivalente al 7% de la empresa). El acuerdo implica la compra de 62.556.568 acciones SQM-A por un total de US$4.066 millones, valorizando a la chilena en US$17.107 millones, es decir, US$2.018 millones más de lo que valía en bolsa el miércoles.

Mediante un comunicado, Tianqi detalló que la adquisición será financiada a través de fondos propios y préstamos bancarios.

La presidente de Tianqi, Vivian Wu, señaló que "esperamos concretar un acercamiento con los otros accionistas de SQM en el breve plazo y desarrollar una fructífera relación para continuar apoyando a las comunidades locales y el desarrollo futuro de SQM".

El premio pagado por los papeles fue mirado por el mercado como una oportunidad. El acuerdo dejó afuera los 20.166.319 títulos serie B que mantiene Nutrien, representativos del 7,66% de la propiedad, los que según el precio pagado por Tianqi podrían valer US$1.310 millones. Si bien la venta de dicho paquete a un tercero es un hecho, la fórmula para concretarlo no está definida, no descartándose realizarlo en bolsa. En este escenario, SQM-B cayó 5,08% ayer, arrastrado por las expectativas de inversionistas que apuestan a comprar acciones con descuento en un remate.

La venta del porcentaje de SQM forma parte de las exigencias de las autoridades de libre competencia de China e India para aprobar la fusión de Potash y Agrium.

El control

A pesar del paquete adquirido les da derecho a elegir a tres de los 8 directores, el control de SQM quedó resuelto ayer en la junta extraordinaria de accionistas, al aprobar una modificación a los estatutos, a pesar de los votos en contra de Moneda, AFP Capital y Planvital. Actualmente el artículo 31 establece ningún accionista puede votar por más del 37,5% de los papeles de las series A y B , al cual las sociedades cascadas pidieron que se agregue un artículo transitorio, que indique que si dos o más personas adquieren una cantidad de acciones Serie A que les permita el ejercicio del derecho a voto efectivo por más del 37,5% de la serie, se le permita a cualquier otro accionista que tenga un número de acciones de la Serie A superior al 37,5%, tenga derecho a votar un número de acciones de la misma serie de su propiedad equivalente a las que fueron adquiridos por el otro accionista

Con esto, Julio Ponce, controlador de las sociedades Cascadas, se asegura que nadie pueda escoger cuatro directores, posibilidad que él tenía mediante el pacto de actuación en conjunto con

Kowa, el que deberá disolver en el nuevo acuerdo con Corfo.

Además de Morgan Stanley, Tianqi fue asesorado por Carey y Cía., y Nutrien por BofA Merrill Lynch y Claro y Compañía.

Los pasos que restan: el rol clave que tendrán los organismos reguladores en la compra del 24% de SQM

Además de que el acuerdo aún debe ser verificado por una junta de accionistas de Tianqi, hay un factor que será crucial para materializar su ingreso a la propiedad de SQM: el pronunciamiento de los organismos reguladores.

A nivel local, la Fiscalía Nacional Económica (FNE) debe referirse a la denuncia presentada por el exvicepresidente de Corfo, Eduardo Bitran, a días de dejar el cargo, advirtiendo a una posible concentración del mercado mundial del litio producto de la entrada de empresas chinas a SQM. Aún resta que la entidad declare admisible el recurso, aunque ya habría requerido información a la propia Corfo y la Comisión Chilena de Energía Nuclear (CCHEN).

"Nos hemos puesto a disposición de la Fiscalía Nacional Económica (FNE) para aportar más antecedentes sobre este mercado, de acuerdo al oficio presentado en marzo de este año. Esto en el marco del deber de colaboración entre instituciones públicas", dijo ayer Naya Flores, Fiscal (S) de Corfo. Independiente de la denuncia de Corfo, la FNE debe analizar si la entrada de Tianqi a SQM genera una concentración de mercado en Chile. Oficialmente, el requerimiento está en etapa de admisibilidad.

El segundo factor para viabilizar el acuerdo a nivel local está justamente en la CCHEN, entidad que estableció como condición para aprobar un aumento de la cuota de extracción de litio que una venta, como la que realizará Nutrien, deba ser visada por el Tribunal de la Libre Competencia (TDLC)

Respecto de ello, SQM tiene 10 días hábiles para notificar al organismo del cambio en la propiedad, "para que éste ejerza las facultades legales que le competen en la materia", dice la resolución de la CCHEN. De no hacerlo, puede causar la cancelación de la autorización de la CCHEN.

Pero cercanos al caso desestiman que la FNE vea signos de concentración, toda vez que Chile es un exportador neto de litio y el consumo local es practicamente irrelevante. Por ello, donde sí podría haber más demora es en los organismos regulatorios de los grandes países consumidores, principalmente China, que podrían acusar signos de concentración de mercado con esta operación.

Al respecto, uno de los activos a analizar sería Talison, operación australiana en la que Albemarle -que también tiene operaciones en Chile, en el salar de Atacama- y Tianqi son socias con el 50% cada una.

Morgan Stanley el asesor de Tianqi, que recomendó vender SQM

Uno de los aspectos que más llamó la atención del mercado fue el asesor que tuvo Tianqi en la operación: Morgan Stanley. Y es que el banco de inversión norteamericano dio un fuerte golpe a la acción de SQM cuando a fines de febrero emitió un reporte en el que aseguraba que el precio del litio caería 45% al 2021, tras lo cual el valor de la acción bajó 9% desde sus máximos históricos.

Además, significó una pérdida de US$866,2 millones en su capitalización bursátil. El tema llamó la atención considerando que el mismo banco de inversión fue asesor de Tianqi en la operación de compra a Nutrien.

La relación entre Morgan Stanley y SQM no terminó ahí. Hace unos días el analista que emitió el informe, Javier Martínez, estuvo en Chile, visitó el salar de Atacama y se reunió con el gerente general de la empresa, Patricio de Solminihac. "Continuamos suponiendo que SQM dobla su producción de litio en 2019 y la duplica a mediados de 2023. Positivo para SQM, pero negativo para los precios del litio", dijo en un informe.

La cuarta mayor transacción en la historia

El 24% de la propiedad de SQM a US$65 por cada acción serie A en manos de Nutrien, implicará un desembolso de US$4.066 millones por parte de Tianqi.

Según datos proporcionados por Hudson Bankers, esta sería la cuarta mayor transacción de M&A en la historia del país.

La mayor fue realizada en 2014, cuando Endesa vendió a Enel Iberoamerica el 60% de Enel America por US$10.756 millones. Sin embargo, dicha operación implicó un reestructuración accionaria. Segunda está la compra por parte de Gas Natural Fenosa de CGE por US$7.556 millones.

Detrás está el 24,5% de Anglo American Sur, por el que Mitsubishi pagó US$5.390 millones.