Scott Mather de Pimco: "Es probable que la tasa a 10 años suba lentamente a 2,5%-3% en 2018"

-Los rendimientos cambiaron junto con el optimismo por un gran estímulo fiscal, gasto en infraestructura, desregulación y reforma tributaria. En particular, las mayores expectativas de inflación dadas las medidas de estímulo en una etapa posterior de la expansión actual ayudaron a estimular parte del movimiento en las tasas. Desde entonces, tanto la probabilidad como el tamaño del estímulo fiscal han disminuido, contribuyendo a que la tasa se desplace hacia los lados. Además, menores rendimientos a nivel mundial (Europa, Japón y desarrollados) han influido en la medida en que las tasas de EEUU pueden aumentar.

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-En el transcurso de 2018, esperamos que los rendimientos aumenten gradualmente a medida que la Fed continúe normalizando lentamente la política. Sin embargo, es importante señalar que probablemente estemos a más de medio camino de la normalización de regreso a una tasa "neutral nueva" de 2% a 2,5%. Como resultado, es probable que la tasa de 10 años suba lentamente a 2,5%-3% en 2018.

-El entorno imperante ha llevado a cierta complacencia en los mercados. Un período de baja volatilidad, ayudado por años de apoyo sin precedentes del banco central, ha estimulado a los inversionistas a centrarse sólo en el rendimiento, a expensas de la diversificación y el equilibrio en las carteras. Ahora, con las valoraciones de activos de alto riesgo y la disminución del soporte monetario en el horizonte, creemos que es prudente una inclinación más defensiva, con estrategias que enfatizan la diversificación y preservación del capital.

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En nuestras estrategias básicas, nos gusta tener una exposición al Tesoro de alta calidad, aunque sólo en vencimientos intermedios dado que los vencimientos de los clientes potenciales son menos atractivos con la Fed en movimiento. Además, con los bancos centrales globales adoptando posiciones menos acomodaticias, preferimos la exposición a las tasas de interés dentro de los EEUU, donde la Fed ya ha progresado en la normalización de las políticas.

-Favorecemos al sector financiero, porque los balances son más saludables y los niveles de spread son atractivos. También estamos a favor de otras fuentes diversificadas de rendimiento, incluidos los valores respaldados por hipotecas sin agencia, que ofrecen fundamentos atractivos y rendimientos convincentes. Las hipotecas de agencia también se ven atractivas como una forma de agregar rendimiento en la cartera sin agregar riesgo de crédito.

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-Sí. En el margen, un retraso significaría menor presión a corto plazo para que aumenten los rendimientos. El alza de tasas de la Fed en diciembre se ha incorporado en gran medida en los mercados, pero el camino de esas alzas de tasas en 2018 dependerá de una serie de factores que incluyen el progreso y detalles del estímulo fiscal, el entorno de rendimiento global, la continuación de las tendencias de crecimiento y la evolución de las condiciones financieras.

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-Si hay algún impacto en el crecimiento, ya sean episodios geopolíticos, fricciones comerciales o eventos similares, los rendimientos probablemente retrocederían rápidamente a mínimos históricos. Pero, la larga caída secular en las tasas que hemos visto en los últimos 30 años puede haber terminado. Sin embargo, y lo que es más importante, el fin de esa tendencia no significa que las tasas reviertan a "niveles antiguos" de tasas de interés.