Spin-off o separar una división -o un sector de una compañía- para formar una nueva empresa, totalmente independiente.

La opción ya fue analizada por Cencosud durante 2011: crear una nueva sociedad que aglutinara una parte de su negocio inmobiliario, más específicamente el de centros comerciales, para colocar una parte en la bolsa.

¿La razón para una operación de este tipo? Permite asignarle deuda específica al área de centros comerciales por encima de los ratios permitidos actualmente para el retail: hasta 3x deuda financiera/ebitda, mientras que en el negocio inmobiliario este indicador puede llegar hasta 4,5x.

El mercado ve con buenos ojos una operación de este tipo, según varias fuentes consultadas. De hecho, se plantea como una de las opciones más viables para que Cencosud no ponga en riesgo su grado de inversión.

¿Qué dice la compañía? Si bien de manera oficial se reconoce que la opción fue analizada, hoy está "descartada".

Desde hace varios meses el holding liderado por el empresario Horst Paulmann trabaja en estructurar sus pasivos para definir una estrategia financiera óptima para este 2014, labor que fue reforzada hace unos dos meses con la contratación de la asesoría de JP Morgan. Un trabajo que, si bien se venía desarrollando desde hace un tiempo, resulta aún más necesario luego del fallido acuerdo con Itaú, banco brasileño que hasta hace unas semanas se encontraba evaluando hacerse cargo del negocio crediticio del retailer, alianza que no prosperó.

El fallido acuerdo suponía que Itaú pagaría US$307 millones a Cencosud por el 51% de la administradora de tarjetas de crédito, pero además liberaría al holding de US$1.300 millones, considerando que el banco financiaría su cartera de crédito en Chile y Argentina.

Así, el plan que busca robustecer las finanzas de la empresa apuntaría, especialmente, a reducir sus pasivos. Su ratio de deuda financiera neta sobre ebitda oscila en torno a las 3,7 veces y la meta de la compañía sería ubicarlo por debajo de 3 veces.

Como parte de este objetivo, la empresa disminuyó en un 41% su plan de inversión de este año si se compara con el de 2013, pasando de US$731 mills. a US$425 mills. para este año. El foco, se dijo, estará en consolidar y rentabilizar la expansión de la firma tras el fallido acuerdo con Itaú.



PROYECTO
Conocedores de la operación spin-off que ha tenido sobre la mesa Cencosud, explican que -en 2011- el negocio de los centros comerciales se valorizó en unos US$5.000 millones, con la posibilidad de ofrecer al mercado el 40% de la nueva compañía y así recaudar unos US$2.000 millones. La empresa contó con la asesoría de JP Morgan y el Deutsche Bank.

En aquella ocasión (cuando los papales se cotizaban en torno a los $3.248, en julio de 2011), se realizaron reuniones con inversionistas en EEUU y Europa, en donde -explican fuentes al tanto- se validaron los número y el interés por ingresar a esta nueva empresa.

Hoy la situación es diametralmente opuesta. Ayer los papeles de Cencosud cerraron en $1.707 cada uno, una baja de 0,43% respecto a la jornada anterior. En el año, el valor de la acción acumula una reducción de casi 10%, y el año pasado experimentó una rentabilidad negativa de 25,32%.

Así las cosas, fuentes conocedoras de las alternativas que maneja Cencosud para mantener su grado de inversión, plantean que crear una nueva empresa que tenga como activos el negocio de centros comerciales, podría llegar a tener un valor de unos US$3.500 millones, según valorizaciones que hay entre los fondos de inversión. En caso que Cencosud quiera seguir adelante con un spin-off, se estima que podría recaudar unos US$1.000 millones si coloca el 40% de esta nueva sociedad.

"La opción no está descartada sino que Cencosud no quiere darle la razón tan rápido al mercado, porque implicaría asumir que está muy débil", afirma una fuente que conoce de las tratativas.