¿Qué pasó con Linio?

La semana pasada Falabella anunció que va a reorganizar su negocio de e-commerce, enfocando toda su oferta online en Falabella.com, con lo cual esta plataforma incorporara a todos los sitios actuales del grupo (Falabella Retail, Sodimac, Tottus y Linio).

La pregunta que se están haciendo muchos en el mercado, es ¿qué paso con la compra de Linio, que se concretó en agosto de 2018 y donde la compañía pagó US$138 millones? Especialmente durante este año que, producto de la pandemia, las ventas por el canal online han crecido en forma exponencial.

Cabe recordar que, al anunciar la compra de Linio, Falabella señalaba que “con esta adquisición, la compañía avanza en su objetivo de ser líder en el comercio electrónico de la Región. Linio va a potenciar las ventas de Falabella Retail, Sodimac y Tottus, convirtiéndose en una vitrina común para los productos de las empresas del grupo”. Además, esta transacción fue acompañada por un aumento de capital de aproximadamente US$800 millones, con el objetivo de financiar esta adquisición y las operaciones de logística, tecnología y el desarrollo de Ikea en la región.

La decisión anunciada esta semana hace sentido desde el punto de vista operacional, comercial y consolidación de las distintas marcas del grupo. Sin embargo, dan una señal de que tal vez la operación de compra de Linio no fue la más acertada y que no habría generado valor a los accionistas de Falabella.

Al cuantificar el efecto de la compra de Linio, cabe recordar que la utilidad promedio de Falabella en el período 2017 a 2019 fue de aproximadamente US$600 millones anuales lo que implica que el precio pagado por Linio equivale a alrededor de 20% de la utilidad anual promedio. Un monto importante para una apuesta que no resulto.

Por otro lado, Falabella tiene en su balance un Goodwill por casi US$130 millones por esta compra (diferencia entre el precio pagado por Linio y los activos netos que poseía dicha empresa al momento de ser adquirida) y un valor por la marca Linio por US$12 millones. Lo que deberíamos ver en el futuro cercano es que Falabella va a tener que deteriorar dichos activos, generando una pérdida contable (no caja) por hasta US$140 millones y un potencial impacto en el reparto de dividendos, similar a lo que hizo Cencosud con sus activos inmobiliarios en su última entrega de resultados.