Efecto retiros de AFP e incertidumbre: instrumento financiero clave empieza a escasear

La volatilidad del mercado producto de la incertidumbre política y los sucesivos retiros de fondos previsionales y de rentas vitalicias, no sólo se ha tomado el dólar y las tasas de interés de los bonos del mercado chileno, entre los cuales están los bonos del Banco Central y los papeles corporativos, sino que también el mercado de derivados, que incluso durante algunos días de mayo no entregó precios para las tasas chilenas.

Un derivado es un instrumento financiero mediante el cual dos partes fijan un precio a futuro, y que es ampliamente usado, por ejemplo, por importadores y exportadores para asegurar un flujo, o por bancos para calzar su balance, por lo que es clave en la cadena financiamiento de la economía.

Según datos de la Bolsa de Santiago, en 2020 las transacciones en renta fija cayeron 22% (acciones sólo cayó 9,36%), mientras que las colocaciones de bonos bajaron 37,2%. Y en lo que va de 2021 la situación no ha mejorado mucho. De hecho, entre enero y mayo no se ha transado más de $13.370.471 millones, que fue el promedio mensual del ejercicio pasado.

Las empresas han requerido una menor necesidad de financiamiento vía emisión de deuda ante una cierta detención de proyectos de inversión ante un escenario de pandemia y cambios políticos aún sin definir, han manifestado los expertos. Esto, mientras las AFP y compañías de seguros han optado por desprenderse de instrumentos de renta fija para responder a las solicitudes de retiros.

Esa situación de menor volumen en el mercado de bonos -o sequía- es la que, según varios gerentes de finanzas de bancos consultados, está llevando también a una volatilidad en los precios. Incluso ponen por ejemplo los saltos diarios de entre 4 y 10 puntos base en los swap que entregan los brokers de EEUU entre tasa fija e ICP (índice de cámara promedio). Una medida del premio exigido.

“Los precios de la renta fija están saltando porque la incertidumbre tiene un precio, y eso también está pasando en el mercado de derivados. Hubo días en mayo, después de las elecciones de constituyentes, donde el abanico de precios de los derivados de tasas eran tan amplios que no reflejaba finalmente un precio”, dice un gerente de finanzas, y apunta que incluso durante este mes esa situación se ha dado ocasionalmente.

El problema, sostienen desde una aseguradora, es que no se sabe qué precio poner al financiamiento que quieren entregar, porque las tasas están volátiles y los derivados no están ayudando a fijar el precio.

Hasta ayer, el swap entre tasa fija e ICP a 10 años había subido 189 puntos y la tasa base al mismo plazo en 207 puntos.

En el mercado financiero es comentado lo que ocurre con los derivados. Y no sólo lo que está pasando con las tasas. En el mercado del dólar también se ha sentido el impacto.

En Comder, Cámara de Compensación de Derivados, que representa el 53% del mercado de derivados de moneda, las cifras indican que los flujos diarios de forward (un tipo de derivado) han caído cerca de 15%. De hecho, en mayo fueron US$26.058 millones, el menor monto del año (incluso derivados de moneda y seguros de inflación).

En esa línea, el stock compensado también ha registrado una merma, la que se ve desde 2019. Así, el monto compensando llega hoy a US$75 mil millones, lejos de los US$120 mil millones que tocó a fines de 2019, lo que refleja una menor cobertura de monedas.

A mayo, los forward dólar/peso alcanzaba un stock compensado de US$43.835 millones, mientras que los UF/peso (o seguros de inflación), era de US$33.482 millones.

Según datos del Banco Central, a mayo el stock de las posiciones totales del mercado cambiario formal llega a US$299.699 millones, lejos de los US$337.084 millones de febrero de 2020.