Empresas chilenas están vendiendo bonos al ritmo más rápido en al menos cuatro meses, en un intento por asegurar financiamiento antes del controvertido plebiscito constitucional.

En las últimas tres semanas, Falabella SA, Plaza SA, Empresas Carozzi SA, y EF Securitizadora SA emitieron en conjunto US$378 millones en bonos en Unidades de Fomento vinculados a inflación. Las emisiones de agosto son casi 18 veces la cantidad vendida en el mismo mes de 2021.

“Ante la potencial aproximación de mayor incertidumbre local, varios corporativos están optando por emitir deuda ahora”, dijo Diego Pino, jefe de trading de bonos corporativos y acciones de Scotiabank Chile. “Hemos visto fuerte demanda en las últimas semanas por parte de inversionistas institucionales locales por comprar nuevos bonos corporativos”.

Esto podría parecer contradictorio dada la intensa volatilidad en los mercados locales y la creciente inflación, pero el 4 de septiembre los chilenos acudirán a las urnas para votar sobre una nueva Carta Magna que, según algunos, podría avivar aún más la inestabilidad. Las encuestas indican que la Constitución sería rechazada, pero la disputa será reñida. Además, el presidente Gabriel Boric ha dicho que quiere comenzar todo el proceso de nuevo y redactar una nueva Carta Magna si se rechaza la propuesta actual, lo que agregará más años de incertidumbre.

A muchos en el mercado les preocupa que la propuesta de Constitución desaliente la inversión, debilite los límites y contrapesos del sistema político y provoque divisiones. Sus partidarios dicen que ayudará al Gobierno a responder a las demandas sociales que condujeron a una ola de protestas hace casi tres años.

“El mercado hoy está muy sensible a bolsones o ventanas de liquidez”, señaló Fernando Ostornol, managing director de Finanzas Corporativas de Credicorp Capital. “Las emisiones recientes de blue chips chilenos responden ante esta ventana antes del plebiscito”, dijo.

No obstante, el desplome del peso la semana pasada podría hacer que esa ventana se cierre pronto. El jueves, cuando se informó un récord en el déficit de cuenta corriente, la tasa del bono en pesos al 2026 subió 13 puntos básicos para cerrar la semana con un alza de 45 puntos. La tasa del bono en UF al 2026 subió 54 puntos básicos.

“A medida que nos acercamos a un escenario de alta incertidumbre, como es el plebiscito, es difícil que nuevos bonos, y sobre todo montos grandes, tengan buena recepción en el mercado”, dijo Guillermo Kautz, gerente de renta fija de MBI Inversiones.

Lo que suceda después del plebiscito del próximo mes no solo depende del resultado, sostuvo Kautz. Si se aprueba la Constitución, partidos oficialistas ya han propuesto un paquete de modificaciones. Entre éstas están garantías para participación del sector privado en los sectores de salud y educación, límites al poder de las comunidades indígenas y una prohibición a la reelección inmediata del presidente.

“Si gana el rechazo el mercado estaría más tranquilo, pero si gana el apruebo la atención estará en si el Gobierno empuja los cambios al borrador que ha prometido”, dijo Kautz.