Nuevas proyecciones de crecimiento para 2024 así como una estimación al alza en la inflación fueron los aspectos centrales del Ipom presentados este miércoles por el Banco Central. Sin embargo, el tipo de cambio, el diferencial de tasas con EEUU y sus efectos sobre el dólar tomaron una parte importante de la presentación del documento y las preguntas realizadas a la presidenta del BC, Rosanna Costa.
En su presentación del Ipom ante la Comisión de Hacienda del Senado, Costa, señaló que “Es necesario dejar claro que el proceso no termina en el momento en que la inflación llega a 3%, sino que lo hace cuando las condiciones macroeconómicas nos permiten sostener que la inflación se mantendrá en ese valor de forma estable”.
Sin embargo, en sus reflexiones finales apuntó a que la capacidad del Banco Central para combatir la inflación y llevar la TPM desde un 14% a un 6,5% fue posible gracias a tres elementos: la flexibilidad cambiaria, el funcionamiento adecuado de los mercados financieros y el anclaje de las expectativas de inflación.
Sobre lo primero, dijo que “es normal que el tipo de cambio aumente cuando el diferencial de tasas con las principales economías del mundo se reduce”, y comentó que “la depreciación del peso tiene un efecto en los precios. Nuestras proyecciones consideran un aumento en la inflación en los meses que vienen, tanto en respuesta a los movimientos del tipo de cambio como a algunas presiones de costos que se estiman poco persistentes. Lo importante es que estas fluctuaciones de corto plazo en la inflación pueden ser acomodadas dentro del horizonte de dos años que define nuestra meta de inflación, de modo que, en la medida que no deriven en cambios persistentes en la inflación, no requieren ajustes mayores de la trayectoria de política”.
Ante las preguntas de los senadores respecto de la incidencia del dólar y cómo afecta la decisión de la TPM, Costa respondió que “la inflación a dos años debe ser 3%, y el instrumento con el cual se maneja ello es la tasa de interés”, pero puntualizó que “cuando analizamos macroeconómicamente la proyección de la inflación, ciertamente el impacto del tipo de cambio es una de las variables, pero las brechas de la economía también importan, en su conjunto analizamos cuál es la proyección de la inflación”.
Así, apuntó que “el objetivo de la política monetaria es conducir la inflación a través de la tasa de interés al 3% en un horizonte de dos años. El tipo de cambio no forma parte de ese conjunto, si nos importa que los mercados financieros funcionen adecuadamente, funcionando adecuadamente podemos transmitir la política monetaria, es lo que miramos”.
Respecto de las espaldas para intervenir, recordó que “el BC tiene fuertes espaldas para enfrentar cualquier shock de esa naturaleza. Tenemos reservas por US$46.000 millones, líneas de crédito complementarias por US$18.000 millones en un caso,, cerca de US$8.000 millones en otro caso, de manera que tenemos capacidad suficiente para cualquier embate, tenemos como mantener la estabilidad tanto en términos de inflación como en nuestro rol de estabilidad financiera”.
En la conferencia de prensa realizada por la tarde, la presidenta del BC fue consultada respecto de la incidencia en sus decisiones de lo que ocurre con la política monetaria de los bancos centrales en el exterior, como es el caso de EEUU. Ante ello, comentó que “cada vez que se mueven otras variables en otros países, que hacen que el diferencial de tasas cambie, también producen movimientos en el tipo de cambio. Eso nos abre un espacio de flexibilidad para que nuestra política monetaria tenga mayor espacio para atender nuestro ciclo y no tengamos que seguir literalmente el ciclo de la economía americana. No hay una relación uno a uno, nuestro marco nos permite ir atendiendo nuestro ciclo con mayor espacio”.
Al respecto, Elias Albagli, gerente de la División de Política Monetaria, quien también estaba en la conferencia, puntualizó que “efectivamente tomamos en cuenta lo que hacen otros bancos centrales porque afectan nuestras proyecciones. De hecho, en este Ipom hay proyecciones de que el tipo de cambio se va a apreciar, y la razón es que dentro de las proyecciones está implícito que los otros países, eventualmente, empezarán a bajar sus tasas, por lo que en la medida que se empiecen a estrechar las brechas el tipo de cambio se apreciará, y eso es parte de las proyecciones”.
Costa, además, indicó que “hemos visto en este periodo que la Fed ha ido pausando hacia adelante la evolución de su política monetaria, esos efectos se van incorporando en el escenario, los estamos incorporando en este informe”.
El tipo de cambio, a la vez, parece también estar incidiendo en la inversión. en el Ipom se proyecta que la formación Bruta de Capital Fijo caerá 2% este año, sobe la cual Costa comentó que “hace pocas semanas recibimos el informe de cuentas nacionales, y en esa oportunidad que constatamos una trayectoria algo distinta de la inversión, que fue superior hasta la primera parte de 2024, y frente a la evolución distinta en el segundo semestre revisamos las perspectivas hacia adelante. Hay alguna incidencia en maquinaria y cambio de equipos. El tipo de cambio influye en las importaciones, puede adelantarlas o retrasarlas; hay un efecto de eso, Y en la medida de que hacia adelante tenemos una apreciación, eso también va a contribuir al desarrollo de la inversión. Pero eso responde a fenómenos que están pasando acá y afuera”.
Respecto de si deben pausar la baja de tasas, la presidenta del Banco Central respondió que “las condiciones hoy, lo que nos indican, es que la tasa debe seguir bajando. Ahora, cuánto y cuándo, lo vamos a ir analizando en las distintas reuniones de política monetaria. El corredor va indicando los márgenes dentro de los cuales, en la medida que los escenario se mantenga, podemos irnos moviendo para la toma de decisiones encada reunión”.
Por último, en la presentación ante la Comisión de Hacienda del Senado, y respondiendo a una pregunta del senador Ricardo Lagos Weber sobre la falta de comentarios sobre la incertidumbre en el último Ipom, Costa respondió que “ésta estuvo en niveles muy altos con muchos temas abiertos, y mucha incertidumbre en torno al manejo de esos problemas. Los problemas se está enfrentando de otra manera, los niveles de incertidumbre respecto de los peak son menores y por tanto no pusimos el foco en esos elementos en este informe”.
