El dólar se apresta a cerrar 2022 casi $200 más abajo de su máximo y la bolsa marca récord en cinco años con alza de más de 20%

Los efectos en las materias primas tras la invasión de Rusia a Ucrania, y el combate contra la inflación por parte de los bancos centrales, son los fenómenos que marcaron los principales mercados durante 2022, pero cuyas consecuencias seguirán sintiéndose en 2023.

Si bien el precio del petróleo llegó a los US$122,69 por barril, hoy está lejos de esa cifra. El WTI cotiza en US$78,47, lo que implica un alza de 4,33% en 2022. Sin embargo, está 36% por debajo de su precio máximo alcanzado en marzo, signo de que la tensión global provocada por la guerra ha disminuido, y el mercado ha entendido que el conflicto se mantendría circunscrito a Ucrania.

Sin embargo, uno de los activos que se apreció en el año ha sido el dólar, en su calidad de refugio frente a períodos de volatilidad. No obstante, en Chile el tipo de cambio ha moderado su valor. Así, con un precio de $856,75, en el año la subida es de sólo $6,25, pero desde el máximo tocado el 14 de julio pasado, cuando alcanzó los $1.051 y provocó una intervención del Banco Central, anota una fuerte baja de $194,25.

Martina Ogaz, economista de EuroAmerica, sostiene que en el 2022 el dólar estuvo marcado por “la Fed y la inflación global como principales catalizadores de esta volatilidad producto de una inflación mucho más persistente a lo anticipado”, a lo que se sumó la guerra en Ucrania y los contagios en China, y “la discusión constitucional la que, si bien ha alejado cierta parte de la incertidumbre tras el plebiscito del 4 de septiembre, aun se internalizan parte de esa incertidumbre en la paridad local”.

Con este escenario, el tipo de cambio “se ha alejado bastante de los fundamentos desde el estallido social de 2019, donde estimamos que -si se compara con esa fecha- y según fundamentos deberíamos tener un tipo de cambio en torno a los $700″, dice la economista.

Otra variable que ha afectado al tipo de cambio es el cobre. El metal rojo cotiza en US$ 3,80791 la libra, y si lo comparamos con el cierre del 2021 ( US$ 4,396) anota una caída de13,38%. Adicionalmente, desde su máximo histórico el 7 de marzo de este año ( USS$ 4,867), la merma es de 21,8%.

Y “si China comienza a crecer en la medida que el desconfinamiento iniciado recientemente no tenga retroceso”, dice Guillermo Araya, gerente de Estudios de Renta4, eso se traduciría “en un alza del precio de los commodities, entre ellos el cobre, nuestro principal producto de exportación”.

Pero mientras el mundo se refugia en activos seguros, los precios de aquellos de mayor riesgo caen. Y eso es lo que ha ocurrido en el mundo accionario.

El Dow Jones cae 9,53% en lo que va del año, mayor baja anual desde el año 2008 (-33,84%); el MSCI Emergente pierde 22,29% en 2022; el MSCI World cae 19,15%, mientras el MSCI Latam sube 1,08%.

En pesos, el IPSA -principal selectivo accionario local- acumula un alza de 21,05% , su mayor subida anual desde el 2017.

Sin embargo, el alza del selectivo está lejos de dejar contentos a los analistas. Felipe Herrera, portfolio manager de Renta Variable de Credicorp Capital Asset Management, señala que “estamos transando a los mismos niveles en que la incertidumbre política y social era bastante mas que hoy, lo que no me hace sentido, además de que las AFP ya dejaron de hacer ventas agresivas producto de los retiros de fondos de pensiones”.

A su juicio, “el IPSA debería estar un poco por debajo de los 6.000 puntos ahora (5.249,37 puntos hoy), pero es bien difícil que eso pase dado el contexto latinoamericano. Todas la valoraciones de la región están en sus mínimos históricos”.

Por el contrario, Luis Flores, gerente general de STF Capital, indica que la bolsa ha tenido “un muy buen año a pesar de la recesión que se avecina no solo en Chile, sino a nivel global, la alta inflación y las tensiones geopolíticas como la crisis entre Rusia y Ucrania, que inicialmente creímos de corta duración; riesgos políticos locales, y una fuerte desaceleración en el consumo, producto del término de los retiros e IFE”.

No obstante, adelanta que “el IPSA está transando a 6 veces en términos de Precio/Utilidad, y asumimos una caída en las utilidades para el próximo año de 30% con un múltiplo objetivo de 9 veces, por lo que la bolsa debiese alcanzar los 6.200 puntos para 2023″.

En esa línea. Araya apunta a que “estimamos que el IPSA llegaría a 6.050 puntos a diciembre de 2023, es decir, podría alcanzar una rentabilidad de alrededor de 15%”.

En el año, la acción más rentable fue Oro Blanco, con un retorno de 148,04%, seguida por Quiñenco con 106,08%, SMU 62,04%, sQM con 61,35%, y Entel que trepó 48,71%. De las 29 empresas del selectivo, sólo cuatro anotaron una caída en este 2022: ECL, CCU, Concha y Toro y Falabella.

La caída de la renta variable también ha impactado a los fondos de pensiones más riesgos. El multifondo A de las AFP pierde 19,55% en 2022, el B cae 14,93% y el C un 8,81%. Sólo los vehículos más expuestos a activos de deuda anotan rentabilidades; así, el D y el E ganan 0,44% y 7,27%, respectivamente