OPA de Itaú no convence al mercado y expertos apuntan a que el precio ofrecido es bajo

Al alza reaccionaron las acciones de Itaú Chile luego de que se conociera en la noche de este jueves la decisión de su controlador, Itaú Brasil, de lanzar una Oferta Pública de Adquisición de Acciones (OPA) para alcanzar el 100% de la propiedad de la filial en el país.

El papel subió 9,94% en la Bolsa de Santiago hasta los $1,95, cercano al valor que ofrecerá Itaú por el 34,38% de las acciones que no está en su poder.

La entidad brasilera comunicó que en la reunión del directorio de Itaú Unibanco realizada el jueves, se aprobó la contratación de asesores para iniciar los trabajos relacionados con la intención de realizar una OPA para la compra de hasta la totalidad de las acciones en circulación emitidas por Itaú CorpBanca, por un precio de $2 por acción, " lo que refleja, a esta fecha, un prima de aproximadamente 10% sobre el precio promedio de cotización de la acción en la Bolsa de Santiago en las últimas 60 sesiones”.

“Se espera que la oferta pública sea realizada en el primer semestre de 2023″, dijo la entidad.

En total, la operación anunciada podría implicar un desembolso de US$821 millones y dejaría valorizado al banco en US$2.390 millones.

Sin embargo, el precio ofrecido parece no convencer al mercado financiero. Así, en un informe enviado a sus clientes, Credicorp Capital señaló que “será difícil para Itaú Unibanco convencer a un grupo grande de accionistas a este precio”, pues a su juicio “el precio ofrecido parece muy por debajo de nuestro objetivo de $2,6 por acción, que es el resultado de un modelo de valoración conservador que considera un ROAE a largo plazo del 10,9%”.

“Creemos que el precio ofrecido a los accionistas minoritarios no incorpora la mejora de resultados y rentabilidad que puede ser logrado por el banco chileno en el mediano plazo y, por lo tanto, no es atractivo para inversores a largo plazo”, apuntó Credicorp.

En esa misma línea, Jorge García, gerente de Inversiones de Nevasa, indicó que el precio ofrecido es “bajo”, porque está comprando bajo el valor libro, aunque apuntó a que en esta situación no hay cambio de control y se entiende que el premio es menor comparado con otras OPA donde la prima podía ser de 20-30%. No obstante, explicó que el tema es complejo, pues “probablemente irá harta gente a la operación y eso se traduce luego en mejor liquidez”.

Por su parte, Guillermo Araya, gerente de estudio de Renta4, también coincidió en que el premio a pagar es bajo, pues recordó que en 2021 Itaú realizó un aumento de capital por $831 mil millones a $1,8 por acción, lo que es una referencia significativa, pues en ese momento el banco estaba más débil en términos de capital y con un ROE negativo. Hoy, su ROE es de 13,1%. “En términos de múltiplo, está pagando 0,58 veces de Bolsa /Libro, es un múltiplo bajo. Dicho eso, el precio objetivo es de $2,5 por acción”, afirmó el analista.

En tanto, Banchile Inversiones dijo en un informe que Itaú Chile “ha generado un ROE con consistente mejoras pospandemia, un nivel que creemos sostenible por encima del 10%” del premio exigido. Además, apuntó que “el premio propuesto puede generar una reacción adversa por parte de los inversionistas, particularmente por el lado de los Fondos de Pensiones, quienes pueden considerarlo más bien acotado. Por otro lado, con una propiedad agregada por parte de las AFPs de 2% a enero del 2023, el poder de negociación puede verse mermado”.

En Bice Inversiones, por su parte, apuntaron a que “el precio y la prima ofrecidos parecen más bajos en comparación con transacciones anteriores”, pero al igual que Banchile, estimaron que “dada la composición accionaria altamente fragmentada, donde los fondos de pensiones locales mantienen solo 2% de la base de accionistas, creemos que será difícil impulsar una revisión al alza del precio ofrecido”.

“En los últimos años, los inversores que no han suscrito ofertas públicas de adquisición han estado expuestos a una menor liquidez, pero aún no existe información completa sobre las condiciones (por ejemplo, porcentaje mínimo para declararlo exitoso), por lo que es difícil evaluar si sería un buen trato para suscribirse”, dijo Bice.

Según el gerente de estrategia de Sartor, Cristián Araya, Itaú Chile debiera tener un ROTE (Retorno sobre el capital Tangible, eliminando intangibles, como por ejemplo derechos de llaves) similar a su banco matriz, algo lograble dado que ya esta trabajando para ello;, ya tiene un aumento de capital hecho, lo que le permite buena capitalización para crecer en colocaciones y atenuar bastante los riesgos por Basilea III; y los riesgos corporativos están fuera de la ecuación. Son razones para pensar que un precio objetivo de $2 pesos es algo mezquino, al menos $2,7 sería algo mas justo”.

En julio del año pasado, CorpGroup Banking -controlador de Copesa, empresa que edita Pulso- llegó a acuerdo con sus acreedores en el marco del proceso de negociación tras acogerse al Capítulo 11 de la Ley de Quiebras de EEUU, por deudas por US$500 millones en bonos. El proceso implicó el traspaso de las acciones del grupo chileno en el banco local a sus acreedores, principalmente Itaú Unibanco, con lo que se selló su salida de la entidad. Como resultado de ello, Itaú Unibanco Holding alcanzó de forma directa e indirecta el 65,62% del capital suscrito y pagado.

Al 31 de marzo, en manos de ADR hay un 9,25% de las acciones de Itaú, un 15,77% está en poder de corredoras locales por cuenta de terceros, mientras que inversionistas locales tienen un 6,92%, entre los que están Consorcio con 2,12% y las AFP en su conjunto con un 1,99%.

En lo que va del año la acción sube 4,28%, mientras que en 2022 se empinó 19,19%.