Las posiciones defensivas han predominado entre los inversionistas a causa de los conflictos comerciales y el fantasma de una recesión en Estados Unidos. Sin embargo, y a pesar del fuerte clima de aversión al riesgo, el co-director de banca de inversión en Goldman Sachs, Gregg Lemkau, destaca el sólido desempeño del mercado de capitales y las atractivas oportunidades que surgen en un mundo de bajas tasas de interés. Sobre las perspectivas para el próximo año, Gregg anticipa un 2020 volátil para las finanzas corporativas ante la incertidumbre por las elecciones presidenciales en EEUU.

¿Cuáles son los motivos de su visita a Chile?

"En nuestra visita de dos días a Chile, nos hemos reunido con clientes para generar una mayor cercanía en los negocios que tenemos en la región. América Latina se está convirtiendo en un sector fundamental para la firma, los ingresos en negocios en Latam han subido cerca de un 80% en los últimos cinco años. Hay buenos niveles de actividad, sin embargo, en la parte macro hay mucha ansiedad y volatilidad en los mercados. Sobre Chile en particular, es un buen lugar para hacer negocios y es atractivo para inversionistas extranjeros. Seguimos viendo clientes interesados en Chile, especialmente por  la estabilidad del país en relación a sus vecinos"

¿La reciente escalada en las tensiones comerciales están retrasando las decisiones de inversión?

Ha generado una pausa. Un número de compañías e inversionistas están esperando a ver qué pasa, si esto se trata de un movimiento táctico para llegar a una solución, o por el contrario, se convierte en una política. Si pasa a ser una política, los términos comerciales entre China y Estados Unidos cambiarán significativamente las decisiones de inversión.

El clima de incertidumbre ha generado un fuerte declive en las tasas de interés ¿cómo afecta esto en el ambiente para hacer negocios?

Hemos visto muchos bancos centrales con políticas de estímulos monetarios. En Estados Unidos vimos la inversión de la curva, movimiento que en el pasado antecedió una recesión. Es interesante el hecho de que el mercado de capitales está funcionando muy bien, hay mucho capital disponible para las compañías, además de atractivas tasas de interés que le permiten a las compañías invertir y crecer. Sin embargo, los inversionistas se mantienen en la búsqueda de oportunidades de inversión, y creo que hay preocupación en el hecho de que las oportunidades de crecimiento son limitadas. La inversión de la curva generó ansiedad por la idea de anticipar una recesión. Y no es obvio que esto sea así. El tema común que vemos en nuestros clientes es que llevamos 10 años en un ciclo de recuperación, existe el sentimiento de que estamos muy tarde en el ciclo. Esto genera posturas cautelosas, porque creen que en algún momento, el ciclo terminará o comenzará a perder dinamismo.

Sobre fusiones y adquisiciones (M&A) ¿cuál ha sido el impacto de la guerra comercial en estas operaciones?

Al analizar la disputa a largo plazo, no sólo en lo reciente, definitivamente ha impactado en la actividad de M&A desde China a EEUU y desde China hacia el occidente y Europa. Si retrocedemos cinco años atrás, había una ola de M&A desde China hacia occidente enfocadas en captar oportunidades de inversión o diversificar capital. Eso ya casi no existe. El volumen de las inversiones chinas en EEUU cayó 90%.

El mercado está esperando a ver qué pasa. Tenemos una elección en EEUU el próximo año y la expectativa es que la guerra comercial llegue a un resultado, porque el Presidente no permitirá una economía que no esté funcionando, entonces creo que más pronto que tarde tendrá que resolverse. De todas formas, creo que 2020 será un año volátil para las finanzas corporativas, particularmente en Estados Unidos, que ha sido el gran motor en operaciones de aumento de capital y en M&A. En algún punto del año, el mercado pondrá una pausa mientras espera los resultados de las elecciones presidenciales. Lo hemos visto en el mercado de capitales, las aperturas a bolsa subieron significativamente, y durante el cuarto trimestre, muchas compañías que pretenden concretar IPO, preferirán hacerlo ahora y no en 2020 cuando entremos en las elecciones.

Con el Dollar Index en máximos de 2017 ¿debiésemos esperar un incremento en el volumen de fusiones y adquisiciones por parte de extranjeros en Latam? ¿O el ambiente político está pesando más en las decisiones de los inversionistas?

Es interesante, la gente piensa que hay que comprar cuando el mercado está bajo y vender cuando está alto. Eso lo aprendes en los cursos de economía, pero en el caso de M&A, eso no es así. Las decisiones están impulsadas en cómo la gente se siente con sus compañías y la perspectivas de crecimiento. Los M&A suben cuando los precios están altos y bajan cuando los precios caen. Se podría pensar que las compañías norteamericanas están mirando Reino Unido a causa de la caída de la libra esterlina frente al dólar, y no es así. Rara vez las empresas se enfocan en el arbitraje de divisas, la atención se centra en los fundamentales del negocio. Las compañías prefieren pagar altos precios por negocios saludables, antes que comprar con descuento en momentos en que el futuro es incierto.