Con cierto grado de expectación esperaba el mercado el resultado de la licitación de los bonos de la Tesorería, pues existía la posibilidad de que la colocación obtuviera rendimientos negativos ya que para el martes, según cifras del Banco Central, la tasa promedio ponderada de los títulos a 10 años del instituto rector en UF (BCU) y de la Tesorería en la misma moneda (BTU) se ubicaba en -0,04%.

Al ambiente contribuyó además la histórica emisión de Alemania, país que colocó un bono a 30 años con una tasa de 0%, hecho inédito por primera vez a nivel mundial. El rendimiento del papel fue de -0,11%.

Sin embargo, en Chile la demanda impidió que se cumplieran las expectativas. Así, Hacienda recaudó $328 mil millones (US$461 millones) con un BTP a 10 años que obtuvo una tasa de 2,69%, donde el 90,5% se lo adjudicaron AFP, compañías de seguros y corredoras de bolsa.

Además, colocó un BTU a 30 años recaudando 6.960 UF (US$273 millones) a una tasa de 0,40%. Esta vez, el 91,4% se lo llevaron AFP, compañías de seguros y corredoras de bolsa.

En ambos casos las tasas fueron históricamente bajas, pero la demanda aflojó. En el caso del BTP superó en 1,2 veces la oferta, mientras que la del BTU llegó a 1,5 veces, ubicándose por debajo de las colocaciones previas.

De hecho, la baja demanda observada ayer generó que se declarara desierta la licitación de un BTU a 10 años en la que se ofertaban 11.190 UF (US$440 millones), pues la demanda apenas alcanzó el 46,5% de la oferta.

Para Joaquín López, gerente de renta fija local de BTG Pactual Asset Management, "las tasas de colocación de los papeles de Tesorería reflejan que el mercado está esperando que el Banco Central siga con un ciclo de recortes de tasa y que este ciclo se mantenga en niveles bajos por un tiempo prolongado, esto frente al riesgo de una desaceleración más fuerte de la economía global y local".

Añade que lo anterior refleja que la demanda por la clase de activos ha aumentado, con fuerte compra de institucionales tanto locales como extranjeros que presionan la curva en busca de devengo.

Sobre las razones por las que hubo poca demanda en la licitación declarada desierta, Luis Felipe Alarcón, gerente de estudios de inversiones de EuroAmerica, explica que "no es normal que pase esto, probablemente el mercado percibe que los bonos ya están muy caros".

López complementa que un posible factor que contribuyó a declarar desierto el proceso "es que, en términos de valorización relativa, había compensaciones inflacionarias más atractivas en otras duraciones de la curva, lo que pudo haber influido en una menor demanda por esta colocación".

En paralelo, los depósitos a plazo en UF muestran rendimientos negativos: -0,42% en el caso de los instrumentos a 90 días y -0,25% para los depósitos a 360 días.

Según Alarcón, esto ocurre "por tasas nominales bajas, principalmente, a lo que se le descuenta la inflación esperada, la que si bien es baja también las lleva a negativo, particularmente los plazos más cortos".

Otro actor del mercado comenta bajo reserva que la tasa en UF es igual a la tasa nominal menos la expectativa de inflación a ese plazo. En ese sentido, las tasas nominales han retrocedido tanto que han llevado a las UF a terreno negativo, además, la inflación ha tendido a elevarse, presionando aún más a las tasas en UF.P