Bloomberg: Piñera se presenta como un duro negociador para Codelco

A primera vista, la perspectiva de un nuevo presidente cercano al mundo de los negocios en Chile es un buen augurio para la economía y, a su vez, para los tenedores de bonos en la cuprífera estatal Codelco.

Pero las miradas pueden ser engañosas. Durante su primer mandato, el presidente Sebastián Piñera, el multimillonario favorito en las elecciones del domingo, fue tan frugal en lo que respecta a la financiación Codelco que los niveles de deuda de la compañía aumentaron 84%, a pesar de los altos precios del cobre.

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Piñera ahora se compromete a reducir el gasto público y reducir Déficit fiscal de Chile en un momento en que Codelco está encerrado en un programa de inversión récord para revisar sus depósitos después de décadas de inversión insuficiente.

Mientras que Codelco tiene fondos garantizado hasta 2019, tendrá que negociar con el gobierno en 2020 por dinero para completar las inversiones necesarias y poder permanecer como el mayor productor de cobre del mundo.

Guillermo Holzmann, analista político y profesor en Universidad de Valparaíso, señala que "si Piñera gana, la negociación será bastante compleja", ya que a juicio del académico "él requerirá más eficiencia y exigirá resultados en términos de transparencia, productividad y rentabilidad ".

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Por su parte, el coordinador de minería de Piñera, Francisco Orrego, hizo un llamado a una "reflexión profunda" para definir un nuevo sistema de asignación de capital para Codelco, ya que "arece razonable establecer una cantidad de inversión que puede ser financiado por el estado y la compañía entonces prioriza el plan basado en eso ".

Codelco redujo costos y redujo el tamaño de su programa de inversión de más de US$20 mil millones a US$$18 mil millones bajo el mandato de la presidenta Michelle Bachelet, cuando los precios del cobre cayeron a mínimos de cuatro años antes de recuperarse. Necesitará US$4 mil millones

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anualmente durante los próximos cinco años.

El aumento de los precios del cobre significa que podrá financiar una mayor parte de las inversiones

por sí mismo, con cada centavo adicional por libra que aporta así como los US$35 millones en flujo de caja, señaló la compañía. Pero aún así requieren fondos del estado, y tal vez de los mercados de deuda.

"Codelco ha hecho un gran esfuerzo para reducir costos y optimizar las inversiones ", dijo un funcionario de Codelco, "pero la contribución del estado es necesario para apoyar la inversión para que podamos tener el capital adecuado estructura y podemos seguir desarrollando los proyectos por delante ".

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Huevos de oro

Codelco entrega todas sus ganancias al estado chileno, que luego decide si reinvierte algunas en la empresa, ahora último se ha introducido un plan de capitalización para garantizar que la empresa tenga fondos más allá del término de Bachelet en marzo de 2018.

"Codelco pondrá en grave peligro su salud financiera si los gobiernos siguen tomando casi toda su generación de efectivo, obligando a la compañía a aumentar su deuda para asegurar su continuidad a largo plazo", dijo Alejandra Fernández, directora de calificaciones corporativas de Fitch.

Todas las señales indican una combinación de fondos bajo el nuevo gobierno, dijo.

"Existe una conciencia bastante general en el país de que Codelco necesita un plan de capitalización más estructural que le permita financiar sus necesidades de inversión hasta 2026", dijo Fernández, advirtiendo que "hacer lo contrario sería matar a la gallina que puso los huevos de oro".

La deuda total de Codelco ha aumentado a aproximadamente US$15 mil millones, de US$8 mil millones a fines de 2011, cuando los precios del cobre alcanzaron niveles récord. Su proporción de deuda frente a ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización es más del doble que la de sus pares como Antofagasta Plc., BHP Billiton Ltd. o Anglo American Plc.

Se espera que la deuda de la compañía aumente en US$1 mil millones en 2019 y 2020, según las estimaciones de Fitch.

"Codelco probablemente necesitará algún financiamiento adicional a través de los mercados de capital para completar el financiamiento de sus proyectos", dijo la compañía. "Esto dependerá de las condiciones del mercado y de la aprobación de los proyectos que se evalúan hoy".

Si Piñera gana, hay otro problema que debe enfrentar, una ley que data desde el régimen militar de Augusto Pinochet que obliga a Codelco a pagar el 10% de sus ingresos a las fuerzas armadas chilenas. En 2016, la compañía informó su primera pérdida semestral y tuvo que endeudarse para pagar la participación del ejército en las ventas de cobre.

"El perfil de crédito independiente de la empresa se ha debilitado en los últimos años", dijo Fernández. "Tiene que ver con la deuda generada a través de grandes requerimientos de efectivo, como altos gastos de capital, impuestos y la ley de cobre reservada en un contexto de bajos precios del cobre".

Piñera lidera las encuestas con el 44.4% de apoyo antes de la primera ronda el 19 de noviembre, más del doble que cualquier otro candidato. Si ningún candidato gana la mayoría, los dos contendientes principales irán a una segunda vuelta el 17 de diciembre.