Inversionistas de deuda son los ganadores del auge de la carne en Brasil

Cuando se trata de las empresas brasileñas de carne, las pérdidas de los accionistas son ganancias para los bonistas.

Un ejemplo de ello es Minerva. Los inversionistas que compraron las acciones después de la oferta pública inicial en 2007 han perdido un 68% en términos de dólares, más del doble que la disminución del índice bursátil de referencia de Brasil. Sin embargo, los bonos en el extranjero de la compañía han tenido un rendimiento del 198% en los últimos diez años, el doble del promedio de los bonos corporativos de mercados emergentes.

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Al igual que sus rivales más grandes, Marfrig Global Foods y JBS, el comercializador de carne asumió muchas deudas para expandirse durante la última década, pero el consecuente aumento de las ventas se ha dirigido principalmente a los acreedores. Minerva gasta casi el 80% de sus ganancias ajustadas para pagar su deuda, un récord entre sus pares mundiales, dejando poco para los bolsillos de los accionistas.

JBS, Marfrig y Minerva comenzaron a cotizar acciones en la Bolsa de São Paulo en 2007 en medio de un auge de las materias primas y un impulso del gobierno para fomentar la consolidación. Si bien JBS pronto se convirtió en el mayor productor de carne del mundo después de gastar US$20.000 millones en adquisiciones, Minerva y Marfrig también mostraron un gran crecimiento. Las tres compañías dominan el mercado brasileño de carne de vacuno y representan en conjunto las tres cuartas partes de las exportaciones.

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Aún así, el financiamiento es costoso en un país donde la tasa de interés referencial superó el 14% el año pasado, lo que hace que sea más difícil para un negocio típicamente de bajo margen, como el procesamiento de carne, deshacerse del exceso de deuda. Eso ayuda a explicar por qué Marfrig gasta casi la misma cantidad que Tyson Foods Inc. para pagar una carga de deuda que es menos de la cuarta parte de la deuda de Tyson. Los bonos de Tyson han retornado un 132% en la última década, mientras que las acciones se han quintuplicado.

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Tanto Minerva como Marfrig han anunciado planes de expansión recientemente al tiempo que buscan beneficiarse de la creciente demanda de carne de vacuno y un mayor suministro de ganado en América del Sur. También buscan ganar participación de mercado de JBS, que se vio forzada a reducir sus operaciones luego de verse sumida en una crisis a principios de este año en medio de un escándalo de corrupción y el encarcelamiento de sus dueños.