28 días de crisis social dejan al dólar en $800 y Chile ya no es el país menos riesgoso de América Latina

Las protestas sociales han remecido por completo a Chile, y el mercado financiero ha sufrido los efectos mediante un fuerte ajuste en los precios de los activos.

A cuatro semanas de que comenzara el estallido, el dólar superó los $800, marcando un nivel nunca antes visto, la Bolsa de Santiago ha caído 13,36%, los rendimientos de los bonos del Banco Central en UF (BCU) se han elevado con fuerza y los fondos de pensiones con mayor exposición a Chile han tenido retornos negativos. Todo, como consecuencia de una salida generalizada de los inversionistas, en particular de fondos mutuos, de todo tipo de activos en Chile, para reubicarse en dólares.

"Este impacto se ha generado, principalmente, por dos grandes factores. Por un lado, la crisis social está generando incertidumbre en general, a lo que se suma que el anuncio de una nueva Constitución generó preocupación entre los inversionistas por el riesgo de que la nueva Carta Magna pueda quitarle importancia al derecho a la propiedad, que es la piedra angular de la actual", explica Guillermo Araya, gerente de estudios de Renta4 Corredores de Bolsa.

"Es posible que el aumento del dólar esté dado por salida de extranjeros del mercado chileno, incluyendo liquidación de posiciones de bonos. Cuando ocurre eso suben las tasas y al convertir los pesos a dólares se ve un incremento en el tipo de cambio", señaló hace unos días Daniel Velandia, economista jefe de Credicorp Capital.

Por su parte, Miguel Inzunza, gerente de mesa institucionales de MBI Corredores de Bolsa, atribuye la salida principalmente a los inversionistas locales. "Algunos inversionistas locales sienten más pánico que los extranjeros ante la crisis social, por lo que están liquidando sus posiciones en acciones y renta fija para irse al extranjero a fondos en dólares, derechamente a dólares o a depósitos. Todo esto, a su vez, ha hecho subir las tasas en la renta fija", detalla.

En paralelo, el diferencial en el CDS a cinco años (que es una medida de riesgo país) de Chile y el de Perú se redujo en 21 puntos básicos, mientras que respecto de Panamá desapareció. De hecho, la nación centroamericana ahora se ubica 0,6 puntos básicos por debajo de Chile, perdiendo el histórico liderazgo que tenía en la región.

Uno de los activos financieros que más ha resentido la crisis social es la paridad entre el dólar americano y el peso chileno.

En efecto, el tipo de cambio se ha elevado $90,81 desde el 18 de octubre hasta el cierre de ayer. Dada la fuerte alza que ha experimentado, el miércoles el Banco Central decidió pasar a la acción y anunció la implementación de un programa preventivo destinado a facilitar la gestión de liquidez en dólares y pesos del sistema financiero por US$4.000 millones.

Pese a ello, el dólar subió $7,4 en la jornada de este jueves hasta $802,88 (aunque tocó los $809), por lo que el emisor ayer por la tarde decidió ampliar las medidas ofrecidas (ver relacionada).

Previo a ese anuncio, JP Morgan había enviado un informe a sus clientes donde estima que la "inyección de liquidez no es suficiente para frenar alza del dólar", al tiempo que creen que el Banco Central tiene poco espacio para realizar una intervención más significativa.

En la operación de ayer, el ente rector licitó US$250 millones de swap de divisas a 28 días, pero la demanda fue de tan solo US$70 millones, al tiempo que subastó otros US$200 millones a 91 días, pero el proceso fue declarado desierto.

Respecto del resultado de la licitación, Luis Felipe Alarcón, gerente de estudio de inversiones de EuroAmerica, señala que probablemente "muy pocos bancos deben tener efectivamente problemas de liquidez en dólares".

En paralelo, el IPSA, el principal índice bursátil local, ha retrocedido 23,06% en dólares (13,36% en pesos), la plaza de peor desempeño en el mundo en el período.

El título que más cae es el de Salfacorp, con 41,23%, seguido de Inversiones La Construcción, que ha descendido 38,46% y Ripley (31,86%).

Todo ello ha implicado que las acciones que integran el selectivo han perdido, en conjunto, cerca de US$35 mil millones en capitalización bursátil.

Otros activos que han sufrido el impacto de la crisis son los fondos de pensiones que administran las AFP, en particular aquellos que tienen mayor exposición al mercado chileno.

El fondo E, el más conservador y con mayor foco en Chile a través de la renta fija, registra una pérdida de 2,8% desde que estallaron las manifestaciones. Lo siguen el fondo D, que también tiene gran exposición al país, con una merma de 1,81% y el fondo C, que ha retrocedido 0,13%. En la vereda opuesta, los fondos que tienen menor exposición a Chile registraron retorno positivos: el A se elevó 3,5% y el B, 1,5%.

Esto también provocó un alza generalizada de las tasas de interés. Un ejemplo de aquello es que el rendimiento de los bonos del Banco Central en UF (BCU) con vencimientos a 10 años, aumentó 116 puntos base y llegó hasta 1,42%.

En las semanas previas este instrumento venía registrando de forma constante niveles mínimos históricos.

La subida en las tasas también ha tenido un efecto en el costo de fondo de los bancos. Según datos de la Asociación de Bancos, el costo de fondo a 30 días subió desde 1,93% hasta 2,35% entre el 18 de octubre y 14 de noviembre, mientras que en dólares, para el mismo plazo, pasó desde 2,1%a 4,15%. Y las alzas se repiten para distintos plazos en ambas monedas.

En el caso de los fondos mutuos, según Morningstar, los vehículos enfocados en acciones chilenas han caído 11,4% en un mes, mientras que los ganadores han sido aquellos que invierten en acciones asiáticas (10,5%), acciones europeas (9,88%), mercados emergentes y acciones globales con 9,6% y 9,47%, respectivamente. En tanto, los money market en dólares trepan 6,66%.