ICR baja clasificación de riesgo de Enjoy

Justificando un mayor riesgo relativo de Enjoy S.A, la clasificadora de riesgo ICR anunció un nuevo cambio en la clasificación de solvencia y de bonos del casino, que pasa de la categoría “B-/Negativa”, a la categoría “C/En Observación”, así como la modificación de sus líneas de efecto de comercio, que ahora está en la categoría N4/C.

La decisión revierte el proceso que se llevó a cabo en agosto del 2024, cuando la junta de acreedores aprobó la propuesta de reorganización Judicial de Enjoy, con lo que cambió la clasificación de categoría “C/En Observación”, hasta la categoría “B-/En Observación”. La decisión se justificó en que las etapas restantes de ejecución del plan serían altamente desafiantes y dependientes de la concreción de ventas de activos.

No te pierdas en Pulso

“La puesta en marcha del plan dejaría en una posición crediticia menos desfavorable al emisor, aunque con instrumentos de deuda que todavía contarían con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y muy variable y susceptible de deteriorarse, pero señalando también que no diluía su alto riesgo crediticio”, detallaron desde la clasificadora de riesgo.

La clasificación anterior se modificó negativamente por parte de ICR, tras conocerse el caso de colusión de los casinos, en octubre del 2024, donde la Fiscalía Nacional Económica (FNC) expuso un requerimiento ante el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) para declarar que los casinos Dreams, Enjoy y Marina del Sol impidieron, restringieron y/o entorpecieron la libre competencia en la de licitación de la Superintendencia de Casinos de Juego (SCJ) en 2020 y 2021.

“En nuestra opinión, desde dichas acciones de rating, los hechos relevantes públicamente conocidos debilitan la posición crediticia de Enjoy y su continuidad como empresa en marcha, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses de sus bonos locales. En particular, a raíz de la investigación llevada a cabo por la FNE, el TDLC dictó como resolución la prohibición de venta de tres de sus casinos (Rinconada, Los Ángeles y San Antonio) mientras se culmina el proceso de investigación por coordinación de información entre incumbentes”, indicaron en ICR.

Asimismo, añadieron que “dada la estructura del ARJ que pone como foco la venta de activos para el desapalancamiento de la compañía, esta resolución del TDLC podría influir en las probabilidades de éxito del proceso, lo que además se gatilla en un escenario en el cual las licencias continúan con una generación operacional baja respecto al nivel de pasivos y con un cambio en la plana ejecutiva que deja fuera del proceso al actual gerente general quien lideró los dos procesos de reorganización y la continua obtención de recursos para su continuidad operativa”.

La entidad explicó que pese a que el contrato de crédito en Enjoy y los acreedores financistas corresponde a una fuente de liquidez, no representa un fortalecimiento para su solvencia, y que corresponde a “una herramienta cortoplacista en el intertanto que se culmina la formalización del ARJ y que, a la fecha, no ha concretado ninguna venta de activos. En relación con el término de la evaluación técnica de la licencia de Chiloé ––que significó que la SCJ abriera un nuevo proceso de postulación––, no tiene impacto en la solvencia de la compañía, dada la baja representatividad de la operación respeto al resto de las licencias de Enjoy”, comentaron en la clasificadora de riesgo.

En tanto, también se refirieron a la modificación del reglamento para la tramitación y otorgamiento de permisos de operación de casinos de juego, donde declararon que, “consideramos que es un hecho relevante para la industria que podría tener incidencia positiva en Enjoy dependiendo de la aplicabilidad que se le dé al reglamento”.

Así, detallaron que “entre sus artículos, éste contempla la posibilidad de renunciar a licencias que estén en operación sin hacer efectivas las garantías que aseguran el pago de la oferta económica, toda vez que la sociedad operativa solicite la renuncia al permiso con una anticipación de tres años, lo que si bien significa que quedaría liberada de la obligación de cubrir la garantía por el equivalente al período remanente de operación, también estaría imposibilitada de postular al proceso de otorgamiento del nuevo permiso que se realice como consecuencia de la respectiva renuncia”.

Al analizar lo anterior, la entidad señaló que tras la muy reciente toma de razón del decreto, la tendencia En “Observación” refleja que la evaluación de su impacto en la solvencia de Enjoy se hará conforme existan postulaciones y aceptaciones al respecto.

“De todas formas, esta tendencia en ´Observación´ también captura la posibilidad de una nueva rebaja de clasificación conforme el ARJ no logre llegar a término de acuerdo con las condiciones inicialmente pactadas”, agregaron.