Resultados corporativos 1T18: cifras de crecimiento podrían sorprender a la baja

Comienza la entrega de resultados corporativos del 1T18 en Chile, la cual estimamos será relevante para el mercado. Actualmente, la bolsa local se encuentra transando sobre su promedio histórico (21,5x P/U últimos 12 meses vs un promedio cercano a 18x) y, por tanto, el mercado seguirá de cerca las próximas entregas de resultados (y el "guidance" que entreguen las empresas) para calibrar si son razonables las perspectivas relativamente optimistas que están incorporadas en los precios.

Nuestra muestra (no incluye el sector forestal) exhibiría un crecimiento en Ebitda cercano a 3% y una evolución en la última línea bastante plana, lo cual está en línea con nuestra visión de que el segundo semestre, probablemente, traerá una reactivación más clara en el crecimiento de utilidades, en un año que iría de menos a más. En el lado positivo destacamos a empresas como Latam, ECL y Enel Americas, que esperamos muestren un crecimiento operacional de doble dígito, unido a CCU y SK, donde también prevemos crecimiento sobre el promedio, pero explicado más bien por efectos puntuales o bajas bases de comparación.

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En el lado negativo, algunas empresas -como Sonda, CAP, Forus y en menor medida Andina- mostrarían un retroceso respecto al 1T17.

Entre las empresas más vinculadas a la demanda interna, los bancos ya publicaron cifras de crecimiento razonablemente positivas en el período (en especial Itaucorp y Security); sin embargo, el sector retail ha mostrado una recuperación más lenta que lo esperado y podría generar un ajuste a la baja en las expectativas.

Por otro lado, el sector eléctrico, donde el mercado se ha vuelto más pesimista y ha mostrado un fuerte ajuste en valorizaciones, podría estar dentro de los más dinámicos del período.

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A nivel agregado, al incorporar las expectativas de consenso de crecimiento en utilidades del sector forestal, las cifras de crecimiento agregadas se ven más favorables (Ebitda creciendo en torno a 8% y utilidad neta sobre 15%), pero este efecto sería puntual del sector y según nuestras estimaciones no refleja una tendencia global en la bolsa.

En resumen, no esperamos que las utilidades del primer trimestre sean un catalizador positivo para la bolsa local, pero sí podrían generar movimientos puntuales en algunos papeles que sorprendan al mercado.

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Algunos sectores donde hay muchas expectativas seguirían sin mostrar una reactivación (retail) y otros, duramente castigados, podrían sorprender al alza (eléctrico), lo cual creemos que puede abrir una ventana para reposicionar los portafolios.

*El autor es gerente de estudios de BICE Inversiones.