Ajustado a valor libro, venta podría superar los US$ 2.800 millones

El BBVA transó en la Bolsa de Comercio de Santiago en el primer semestre a un ratio de 1,11 veces bolsa/libro (cuántas veces vale en bolsa respecto a su patrimonio), pero ayer, tras conocerse del proceso de venta de sus operaciones en el país, donde el Scotiabank correría con ventaja, ese indicador se empinó hasta 1,36 veces, valorizando con ello al banco en US$ 1.980 millones. Así, el avance en sólo un día fue de US$ 500 millones, creciendo 39,5%, mismo porcentaje en que se elevó el precio de la acción que cerró en $ 3.000, con sólo 16.118 títulos transados dada su falta de liquidez.

En el mercado se estima que un buen valor - aunque conservador- para vender una empresa es un ratio de dos veces bolsa/libro. Es decir, bajo ese supuesto, los canadienses de Scotiabank podrían terminar pagando US$ 2.800 millones, con un premio de 41% para los actuales accionistas del BBVA. A junio de este año el patrimonio contable (activos menos pasivos) del banco era de US$ 1.456 millones, aunque dicen fuentes consultadas, por lo general ese no es el valor de venta que se utiliza, sino que el ratio bolsa/libro con el múltiplo que acuerden compradores y vendedores.

"Hace sentido para Scotiabank comprar BBVA ya que le permitiría doblar sus colocaciones y llegar a una participación de mercado sobre el 12%. Con ese tamaño, podría lograr mejores niveles de eficiencia y rentabilidad", comenta sobre la operación Gutenberg Martínez, gerente de inversiones de CHG Capital.

En todo caso, si se compara al BBVA con el resto de los bancos cotizados en Chile, se encuentra lejos de los líderes de la industria. El Banco de Chile tiene un ratio bolsa/libro de 3,04 veces, mientras que el Santander alcanza a las 2,98 veces; el BCI tiene un múltiplo de 1,89 veces. Con todo, si se promedia el ratio bolsa/libro de los ocho bancos cotizados (Chile, Santander, BCI, BBVA, Itaú Corpbanca, Security, Internacional y Scotiabank) da un ratio de 1,74 veces, con lo que el BBVA estaría bajo el promedio del sector.

Otro indicador interesante de analizar y comparar es el Retorno sobre patrimonio (ROE), donde el BBVA anota un 10,9%, mientras que el ROE del Banco de Chile alcanza los 19,69%; el Santander 18,69%; y el BCI 16,19%. El promedio de los siete bancos de la plaza abiertos a bolsa es un ROE de 12,57%, con lo que el BBVA nuevamente se ubica bajo la media.

"BBVA llevaba un buen tiempo operando en Chile, sin ser capaz de alcanzar los niveles de liderazgo que tiene en otros mercados en que opera. Su participación de mercado está en torno a 6% y sus niveles de rentabilidad (ROE) está algo sobre el 10%, lejos de los ROE que obtienen los bancos más grandes de la plaza", agregó Martínez.

Aunque no es necesariamente representativo, dado el bajo nivel de transacciones que tiene BBVA Chile, la acción se disparó ayer 39,56% cerrando en $ 3.000. Al cierre del mercado, la corredora Consorcio dejó colocada una orden de venta por 200 acciones a $ 3.600 cada una. En tanto, el índice Bancos de la BCS -del cual BBVA no forma parte- cayó 0,73%.

Por su parte, la acción del BBVA en Madrid subió 1,13%, y en Canadá, Scotiabank cayó 0,03%.