Angel Cabrera: "No hay sobrecalentamiento, porque el crecimiento potencial de Chile llegó a 5,5%"

"Por el dinamismo de la economía, el BC tendrá que subir la Tasa de Política Monetaria en 25 puntos base, en dos oportunidades".

"Está equivocado el análisis simplista de decir que este nivel (de déficit de cuenta corriente) es peligroso".

"2013 será un año muy bueno para Chile. Proyectamos un crecimiento de entre 5,5% a 6%, con una inflación de 3,3%".

Para el economista socio de la consultora Forecast, Angel Cabrera, hay elementos clave que permitieron que, durante 2012, la actividad presentara un dinamismo mayor a lo esperado. En primer lugar, menciona que no llegó al país el efecto contagio de la crisis de la zona euro. También destaca que, "a pesar de la debilidad de la economía mundial, los precios de los productos de exportación locales no se resintieron y se mantuvieron muy altos.

Reconoce que hasta septiembre del año pasado, " la mayoría de los analistas estábamos esperando un crecimiento por debajo del 5%. Sin embargo, estamos terminando con una expansión en torno al 5,5%. Fue bastante mejor de lo que se preveía.

Tras el buen 2012, ¿cómo ve las perspectivas de la actividad durante este año?

Será un año muy positivo para la economía chilena. Nuestra estimación para el PIB está entre 5,5% y 6%, lo que nos pone por arriba del consenso de mercado (4,8%), acompañado de una inflación de 3,3%.

¿Qué factores impulsarán la actividad durante el año?

Básicamente, una prolongación de los factores positivos del año pasado, reforzada por el hecho de que si bien el escenario internacional continúa con incertidumbre, las condiciones económicas mundiales vienen mejorando. El principal componente será la demanda interna, impulsada, en primer lugar, por mayor inversión, seguida por consumo.

Este mayor dinamismo de demanda interna es para algunos economistas factor de preocupación, ya que estaría incubando signos de sobrecalentamiento. ¿Concuerda con este análisis?

Tengo una visión discrepante con respecto a la mayoría de mis colegas. Creo que no hay sobrecalentamiento. Los datos de inflación subyacente nos muestran que no hay ninguna señal de inflación peligrosa. La principal razón de esto es que el crecimiento potencial de la economía ha subido en forma significativa, producto del fuerte aumento de la inversión en los últimos tres años. La tasa de inversión llegó a 27% del PIB en los últimos cuatro trimestres móviles. Este es el mayor nivel, al menos, de los últimos 15 años. Este aumento de la inversión ha elevado el crecimiento potencial de la economía chilena desde 5% en 2009, a 5,5% en 2012. Por lo tanto, la economía chilena está creciendo en línea con el potencial, por ello no veo peligro de sobrecalentamiento.

Otro factor de discusión ha sido el nivel de la cuenta corriente, que para 2013 se proyecta en -4,6%. ¿Es preocupante ese nivel?

No tenemos un peligro en la cuenta corriente; más bien, el actual nivel es positivo para la economía chilena por al menos tres razones.

¿Cuáles son esas razones?

Si bien un déficit de cuenta corriente en el rango de 3% a 4% a priori puede considerarse algo elevado, el grado de peligrosidad de ese déficit depende de cuál sea el nivel de endeudamiento que tenga el país. En la actualidad, Chile es un acreedor externo neto.

La segunda razón apunta a que el déficit está sustentado en mayor inversión y no en consumo.

Y el tercer punto es que esta mayor inversión está siendo financiada con inversión extranjera directa, que es la forma más sana de financiar proyectos. Por lo tanto, está equivocado el análisis simplista de decir que este nivel es peligroso.

¿Espera alguna alza de la TPM en 2012? ¿De qué magnitud debiera ser y en qué período se debiera producir?

Por el dinamismo de la economía, creo que el Banco Central tendrá que subir en dos ocasiones la tasa en 25 puntos base, en el segundo y tercer trimestre.

Dólar e intervención

Durante las últimas semanas se ha intensificado el debate sobre si el Banco Central debiera intervenir el tipo de cambio. ¿Cuál es su análisis?

Casi con seguridad tendremos una intervención en el mercado cambiario. Y será pronto, ya que debido a la evolución que está presentando la economía mundial, en algún momento del primer trimestre es probable que tengamos al tipo de cambio bajo $ 470. En ese nivel, la presión de los sectores exportadores será muy fuerte y el Banco Central terminará cediendo.

¿Cómo debería realizar esa intervención?

Para empezar, el Banco Central utilizará una intervención tal como fue en 2008 y 2011. Es decir, será un monto que estará entre US$ 10 mil y US$ 15 mil millones y anunciará un programa de compra que, probablemente, será de US$ 50 millones diarios.

Hay quienes no están de acuerdo con una intervención cambiaria, pues la consideran costosa y sin grandes efectos. ¿Qué costos ve a la intervención cambiaria?

Tiene un costo financiero para el Banco Central, pero ese costo se puede ver como un subsidio al sector exportador. Es la forma más fácil y barata de dar este subsidio. La otra alternativa es dejar que los exportadores quiebren y eso creo que es peor. Esta es la alternativa menos mala.