Economista de BBVA Research: "Habrá correcciones a la baja en las proyecciones"

A juicio de Hermann González, economista de BBVA Research, el dato negativo del Imacec de octubre no puede ser tomado en forma liviana, ya que es el reflejo de la debilidad de una actividad que ya venía creciendo a tasas muy bajas. Por ello, considera que no es excusa el hecho de tener dos días hábiles menos, ya que, según González, ese es el riesgo que se corre con tasas de expansión tan menores. Con todo, considera que el BC deberá recortar al menos dos veces la tasa de interés.

Desde el Ejecutivo ayer llamaron a no sobrerreaccionar con el dato de octubre, ¿lo comparte?

Tal como se anticipaba con los indicadores sectoriales, el dato de actividad económica efectivamente fue muy malo. Esto es, en parte, explicado por la contracción de la actividad minera, historia que ya es conocida hace tiempo, porque viene con un ajuste muy relevante en el último tiempo, pero a eso se suma un debilitamiento bien marcado del resto de la actividad económica, y que configura una cifra negativa por primera vez desde 2009 y que, por lo tanto, no puede ser tomada de forma liviana. Es una mala cifra.

De todas formas hubo dos días hábiles menos...

Efectivamente, hubo dos días hábiles menos, pero ese es uno de los riesgos que se corren cuando la actividad está creciendo a tasas tan bajas. Cuando estás creciendo como tendencia a tasas del 1,5% la posibilidad de caer en terreno negativo es cada vez mayor. Con pequeños shocks sobre la actividad económica se generan cifras negativas.

¿Que implica esta cifra en lo que viene?

Esta cifra lo que viene a anticipar es un cuarto trimestre muy débil en términos de crecimiento, el más débil que el año. No hay que olvidar que en noviembre vamos a tener el efecto del paro del sector público, que afectó algunos sectores en forma negativa. Y estamos viendo que el impulso del gasto público que se dio con mucha intensidad en el tercer trimestre, el cuarto trimestre no va a contar con este apoyo y, por lo tanto, va a costar que la economía crezca muy por sobre el 1% el cuarto trimestre de este año.

¿Implica también cambios en las proyecciones?

Sí, porque está reflejando que la debilidad de la economía es más allá de efectos puntuales y esto se va a traducir en correcciones a la baja en las proyecciones de crecimiento, con claridad para este año y probablemente también para el próximo año. Cuesta encontrar sectores ganadores dentro de la economía.

En BBVA han criticado al BC por un diagnóstico que consideran optimista, ¿por qué?

Sí, cuando el BC es demasiado optimista respecto de la tasa de crecimiento, eso incide en las decisiones de política monetaria, y que se tomaron pensando que la economía podía crecer en un 2% o 3% este año. Cuando uno mira eso desde hoy, pareciera que podrían haber sido distintas si es que se hubiesen adecuado a tener la visión de una economía que crecería 1,5% este año.

Creemos que hay una combinación de inflación marcadamente por debajo lo esperado por el BC (3,5%) y también la actividad económica es más débil de lo que se proyectó.

Esto, a su juicio, ¿llevaría a bajar la TPM?

Vemos la necesidad de al menos dos recortes de la tasa el próximo año, eso es lo mínimo que se necesita para garantizar que la inflación converja a la meta de 3%. La TPM se mantendría así todo el 2017.