Banco Central: costo de refinanciamiento de deuda del fisco sería US$12 mil millones superior que a septiembre de 2019

Un llamado a fortalecer el mercado de capitales local realizó la presidenta del Banco Central, Rosanna Costa, en su presentación del Informe de Estabilidad Financiera (IEF) del primer semestre del año, texto donde también se abordó los mayores costos para el fisco ante el incremento de tasas de interés en medio de un escenario de deterioro de las condiciones financieras locales.

“El tipo de cambio real se mantiene bastante por sobre sus promedios históricos, proceso que se ha ido acentuando a partir del segundo trimestre de 2021. En ese escenario, a marzo de 2022 dan cuenta que continua una preferencia por dólares tanto a través de flujo de capitales como de apertura de un creciente número de cuentas corrientes en dólares”, dijo Costa.

Según el IEF, se han producido salidas de capitales que totalizan US$ 19.200 millones en el último año, ante una mayor preferencia de los inversionistas locales por activos externos. A su vez, continúa una alta actividad de apertura de cuentas en dólares, las que ya se ubican en US$12.600 millones de dólares por parte de hogares y empresas locales.

iniciativas legislativas no “apunte en la dirección de contener excesos de demandas que tenemos en la economía, y que por el contrario no quiten presión y suban la incertidumbre, no contribuyen a una convergencia ordenada de la economía”.

De hecho, según el IEF, “el deterioro en las condiciones financieras reduce los recursos disponibles para el Fisco y disminuye las holguras para enfrentar eventuales nuevos shocks. A su vez, la estrechez retroalimenta una mayor percepción de riesgo de la economía local y eleva los premios, lo cual afecta de forma transversal al costo de financiamiento de hogares y empresas”.

En esa línea, el informe detalló que los retiros de fondos previsionales de los últimos dos años implicaron una reducción en la profundidad del mercado de capitales y que las liquidaciones masivas de fondos previsionales redujeron de forma significativa el tamaño de los recursos disponibles en el sistema financiero local. Así, los activos que conforman los fondos de pensiones pasaron de representar 84% del PIB en el segundo trimestre de 2020, a 59% en 2022.

En su presentación, Costa señaló que “en este contexto de alta incertidumbre local y más recientemente de un fortalecimiento del dólar, se ha producido una depreciación adicional relevante del peso y un alza de las tasas de largo plazo. Y ha ocurrido con una volatilidad que supera a la de otros exportadores de materias primas. Cabe destacar la volatilidad de las tasas de interés de largo plazos, que usualmente tendían a permanecer mas aisladas de los movimientos externos”.

En el informe, se planteó que el balance fiscal efectivo del año 2021 se ubicó en -8% del PIB, mientras que el resultado cíclicamente ajustado alcanzó a -11% del PIB, con lo cual la deuda del gobierno central aumentó 3 puntos porcentuales, llegando a 36% del PIB al cierre del año pasado.

“El aumento de la deuda soberana se ha producido junto con un deterioro de las condiciones financieras, lo cual implica un mayor costo de refinanciar dichas obligaciones. De acuerdo con un ejercicio que supone renovaciones futuras del actual stock de deuda según sus vencimientos, y utilizando la actual estructura de tasas de interés, se estima que el actual costo de renovación de la deuda por los próximos diez años sería aproximadamente US$12 mil millones superior a lo obtenido en septiembre del 2019″, indicó el informe.

“Alrededor de una cuarta parte de este incremento es producto del mayor endeudamiento adquirido en dicho lapso, mientras que el resto proviene del aumento de las tasas de interés. Asegurar la sostenibilidad fiscal es fundamental para evitar un deterioro de la percepción de riesgo y de las condiciones financieras locales”, dijo el IEF.

En la presentación ante la comisión de Hacienda del Senado, Rosanna Costa, señaló que “este informe subraya la importancia del mercado de capitales”, y agrego que “un mercado robusto, con alto ahorro local, permite financiamiento del crédito con menor exposición al dólar, con las consecuentes ventajas en términos de exposición a shocks externos y tasas de interés. Es particularmente beneficioso fomentar la disponibilidad de ahorros estables de largo plazo porque ello robustece el mercado de capitales doméstico, favoreciendo el financiamiento de créditos de largo plazo, con menor incidencia de financiamiento externo y permite mitigar escenario de turbulencia externas”.

Consultada en específico por este tema por los senadores presentes, la presidenta del Central reiteró que la fortaleza del mercado incide en los créditos hipotecarios, pero “tiene otras ramificaciones que también derivan en los hogares y que puede ser menos directo: por ejemplo, el financiamiento de infraestructura pública, el financiamiento del gobierno, para darle sostenibilidad a la economía. Cuando un país se endeuda más más en moneda local que en moneda extranjera queda menos expuesto a vulnerabilidad, las vulnerabilidades amplifican los ciclos económicos y los ciclos económicos castigan el empleo”.