Los cinco mensajes clave del Banco Central en su último Informe de Política Monetaria del año

El Banco Central entregó su último Informe de Política Monetaria del año. Y en este texto entregó un nuevo diagnóstico de la economía chilena y las perspectivas que espera para el próximo año.

Si se concretan las proyecciones que presentó el Banco Central, la economía chilena habría esquivado la recesión económica. De acuerdo al ente rector, el PIB este año registrará un nulo crecimiento.

De acuerdo al BC, esta proyección incluye la revisión al alza de las cifras de los tres primeros trimestres de 2023 y considera perspectivas algo más favorables para el cierre del año en el PIB no minero, dada la incipiente mejora de los datos sectoriales, como en el comercio o la industria.

Para 2024 y 2025, los rangos de crecimiento del PIB se mantienen en 1,25%-2,25% y 2%-3%, respectivamente. En esta proyección, dice el BC, el PIB no minero seguirá mostrando variaciones trimestrales positivas, para ir acercándose paulatinamente a tasas acordes con su crecimiento de tendencia. La actividad minera tendrá un aporte importante a la expansión de la economía en 2024, a lo que contribuye la reciente entrada en operación de nuevas faenas y el desarrollo de otros minerales.

Sobre el escenario externo, el Banco Central dice que “la economía chilena se verá favorecida por un mayor crecimiento esperado de los socios comerciales en el corto plazo”. Por lo mismo, se estima que este promediará 3,1% entre 2023 y 2024 (2,7% en septiembre).

Por un lado, argumentan que “esto se explica por las mejores proyecciones para Estados Unidos, en base principalmente a la fortaleza del consumo. Por otro, está el mayor impulso que darán las medidas fiscales en China, que de todos modos mantendrá tasas de expansión por debajo de sus promedios históricos”.

Para el corto plazo, es decir, para el cierre de este año, el Banco Central subió si proyección para la inflación pasando de 4,3% a 4,5%.

Según el análisis que entrega el Central, a noviembre las variaciones anuales del IPC total y subyacente se ubicaron en 4,8 y 6,0%, respectivamente. La parte subyacente ha liderado el descenso de la inflación total en los últimos meses, en especial su componente de bienes.

Destaca que “algunos ítems volátiles han mostrado una inflación anual algo mayor que la observada hasta el Ipom previo, como los combustibles y algunos alimentos”. Los volátiles, además, explicaron gran parte de la elevada variación mensual del IPC en noviembre. En paralelo, subraya que “las expectativas de inflación a dos años se encuentran en 3% y las distintas medidas muestran una convergencia a la meta más temprana que en el último Ipom”.

Destaca que el descenso de la inflación desde sus máximos de 2022 se ha dado en un contexto de paulatina resolución de los desequilibrios macroeconómicos. “La moderación del gasto y el cierre de la brecha de actividad —que se habría completado durante el tercer trimestre— han permitido mitigar las presiones inflacionarias provenientes de una economía que por largo tiempo estuvo creciendo por sobre su capacidad”.

Así, en el escenario central considera que la inflación total convergerá a la meta de 3% en la segunda mitad de 2024, con perspectivas que no varían mayormente respecto de septiembre. En esta trayectoria, según el BC se combinan una parte subyacente que se acercará a 3% más rápido que lo proyectado, con un comportamiento menos favorable para los precios de los combustibles y de otros ítems volátiles.

En la inflación subyacente, en tanto, destacan “las menores perspectivas para el componente subyacente de bienes, influido por el mayor retroceso que acumuló en meses recientes. El escenario central asume que el TCR se mantendrá en torno a los niveles actuales durante el horizonte de proyección. Esto, en un contexto de alta volatilidad de la paridad nominal y donde la depreciación respecto del cierre estadístico previo es acotada”.

El BC sigue esperando que la demanda interna retome tasas de variación positivas en 2024. En el consumo privado, sus niveles se corrigen marginalmente al alza para los próximos dos años. Se estima que este se expandirá 2,1% en 2024 y 1,8% en 2025. La recuperación de los ingresos disponibles de los hogares continuará apoyando su desempeño, respaldado en buena parte por el proceso de convergencia de la inflación. Se agrega el impacto de los recortes de la TPM sobre las condiciones crediticias relevantes para el consumo.

En 2024 y 2025, la Formación Bruta de Capital Fijo alcanzará niveles similares a los anticipados en el Ipom pasado, bienio en el que acumulará un crecimiento positivo. En esta proyección se consideran las mejores perspectivas de los catastros de inversión, en particular para el sector minero y de energía, y cifras de alta frecuencia. Aunque para 2024 ahora se espera un crecimiento nulo (luego de esperar una caída de 0,6% en septiembre), esto se explica por una corrección a la baja para 2023, la que pasó de una de caída de 1,2% a una baja de 1,9%, por lo que no hay variaciones relevantes en el nivel.

Sobre la Tasa de Política Monetaria, (TPM) el BC menciona que el ajuste que comenzó en julio pasado acumula una baja de 300 puntos base y se ubica en 8,25%. “El Consejo considera que, en línea con el escenario central de este Ipom, la convergencia de la inflación a la meta requerirá nuevos recortes de la TPM. Su magnitud y temporalidad tomará en cuenta la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la trayectoria de la inflación”.

De esta manera, dice que “el Consejo reafirma su compromiso de actuar con flexibilidad en caso de que alguno de los riesgos internos o externos se concrete y las condiciones macroeconómicas así lo requieran”.

En su Informe de Política Monetaria de diciembre, el Banco Central también entregó los parámetros estructurales. “Se estima que el crecimiento del PIB tendencial no minero se irá reduciendo a lo largo de los próximos años, para promediar 1,9% en el período 2024-2033. Esto se compara con la estimación de 2,2% para el período 2023-2032 que se realizó en el Informe de Política Monetaria (Ipom) de diciembre de 2022″.

Según explica el ente rector, la menor cifra responde, principalmente, a ajustes en el cálculo producto del cambio en el decenio de referencia que abarca cada promedio, y no implica un cambio sustantivo en la trayectoria proyectada. Así, subraya que “la estimación vuelve a considerar un bajo crecimiento de la productividad total de factores y que buena parte de la recuperación de la participación laboral a los niveles prepandemia ya ocurrió”.

Con respecto a la Tasa de Política Monetaria neutral nominal se estima en 4%, siendo 25 puntos base superior a la estimación previa. “Ello es coherente con el incremento de las tasas neutrales de política monetaria en otras economías”, comenta el Central en su informe.