Mercado valora compra de Cencosud en EE.UU.: buen activo a un precio justo

Positiva. Así considera el mercado la compra por parte de Cencosud de The Fresh Market, cadena de supermercados premium con base en EE.UU., por la que desembolsará US$676 millones para hacerse del 67%, con miras a alcanzar el 100% en un plazo de tres años.

La compañía, hoy comandada por Heike Paulmann, hija del fundador, entrará con esto a su sexto mercado. La cadena norteamericana que están adquiriendo cuenta con 160 tiendas en la costa este, factura casi US$2.000 millones y llegaría a representar el 12% del EBITDA de Cencosud una vez concretada la operación. Del total a pagar, US$260 millones irían a reducir la deuda, y el nivel de apalancamiento del holding chileno pasaría de 2,6 veces a 3,1 veces.

Carolina Ratto, directora de Research en Credicorp Capital, comenta que la adquisición “es una apuesta bien importante para Cencosud, ya que está entrando en un mercado bien competitivo, que no conoce. Por otro lado, algunos inversionistas podrían mostrar cierta preocupación, dado el track record de adquisiciones pasadas, como Carrefour Colombia. Sin embargo, nosotros miramos con buenos ojos esta transacción por varios motivos”.

En esa línea, la analista detalla que la compra ofrece una mayor diversificación geográfica para Cencosud; segundo, porque enfrenta al management a un mercado más complejo, lo que debiera permitir la transferencia de mejores prácticas; tres, el activo es bueno; cuatro, el management actual de The Fresh Market permanece y los accionistas actuales también se quedan con una participación minoritaria; y cinco, no deteriora los niveles de apalancamiento de Cencosud.

Por su parte, Aldo Morales, subgerente de Estudios de Renta Variable de BICE Inversiones, señala que “con esta transacción Cencosud pasará a tener 12% de sus ventas con exposición a EE.UU., y su endeudamiento bruto pasará de 2,3x a 3,1x, pero sigue bajo los niveles requeridos para mantener la clasificación de riesgo. Con todo, los múltiplos pagados (8,0x EV/EBITDA y 0,8x EV/ventas) parecen razonables respecto a las valorizaciones de empresas estadounidenses, al igual que las métricas del nuevo negocio, por lo que vemos el anuncio como positivo, y reafirmamos nuestra recomendación de comprar”.

En tanto, en un reporte enviado a sus clientes, BCI Corredor de Bolsa estimó que el ratio de adquisición de The Fresh Market EV/Ventas es 0,35 veces. “Dicho nivel es superior a la reciente adquisición de GIGA en Brasil por 0,33veces, pero bajo el ratio de Cencosud que se encuentra en torno a 0,6 veces y el promedio de los comparables internacionales que se encuentra en torno a 0,8 veces”, sostuvo.

En ese sentido agregó que “consideramos positivo el ratio de adquisición de la transacción, a lo que se suma la diversificación geográfica que otorga a la compañía, quedando con aproximadamente un 12% de los ingresos provenientes de Estados Unidos, otorgando mayor resiliencia a los flujos de la firma. Reiteramos nuestra recomendación de sobreponderar”.

Ratto, apunta que “según nuestra opinión, pagaron un precio justo, ya que si bien es un activo que operacionalmente tiene buenos márgenes y un buen posicionamiento de mercado, la compañía está bien apalancada”.

A esta hora, la acción de la compañía cerró con una caída de 4,55% en la bolsa local.