Los inversionistas de todo el mundo presionaron el martes los rendimientos de los bonos del gobierno cerca de sus mínimos de varios años, reflejando la creciente preocupación de que el crecimiento económico global está disminuyendo.

Los rendimientos de los bonos, que caen a medida que suben los precios, se han deslizado en las últimas semanas en respuesta a una serie de factores, incluyendo datos económicos tibios, tensiones geopolíticas y signos de precaución de la Reserva Federal. Si bien pocos ven una recesión inminente, a muchos inversionistas les preocupa una posible falla en el crecimiento económico a medida que los efectos de los recortes tributarios de la administración Trump se desvanecen, que las empresas reducen su gasto y que los aranceles más altos restringen el comercio mundial.

La caída de los rendimientos del tesoro puede ser un signo de advertencia para los activos más riesgosos, como las existencias, si las señales de declinación siembran dudas sobre la economía.

El rendimiento de la nota de referencia del Tesoro de EEUU a 10 años se estableció el martes en 2,268%, su cierre más bajo desde septiembre de 2017. El Promedio Industrial Dow Jones cayó un 0,9%, luego de que el viernes anotara su quinta semana consecutiva de caídas, su cadena más larga de pérdidas semanales desde junio de 2011. Los mercados de EEUU cerraron el lunes por el Día de los Caídos.

Los inversionistas y analistas han luchado por entender las razones detrás de la mudanza, porque los rendimientos del Tesoro son vistos como un barómetro del sentimiento económico y ayudan a establecer el costo de la deuda para una gama de prestatarios, desde compradores domésticos y estudiantes universitarios hasta corporaciones multinacionales.

La caída de los rendimientos también puede funcionar para reforzar las existencias y el crecimiento reduciendo los costos de endeudamiento y empujando a los inversionistas con hambre de rendimiento a activos más riesgosos. Según Freddie Mac, la disminución de los rendimientos ya ha hecho que las compras en el hogar sean más asequibles, bajando el promedio de las hipotecas de tasa fija de 30 años en casi medio punto porcentual desde el inicio del año hasta el 4,06%.

Los crecientes rendimientos del Tesoro sacudieron a los mercados financieros el otoño pasado, cuando los inversores temían que la Fed elevase las tasas de interés a corto plazo demasiado alto, lo que provocaría un crecimiento inestable. Las señales de principios de año de la Reserva Federal de que al menos haría una pausa en los aumentos ayudaron a que las acciones se registraran.

Pero los inversionistas ahora tienen nuevas preguntas sobre la economía y los planes del Banco Central, y varios dijeron que han estado reduciendo el riesgo.

Si bien los principales índices han caído recientemente, las acciones de los servicios públicos y las empresas inmobiliarias, consideradas una fuente relativamente estable de ingresos similares a los bonos, han mantenido ligeras ganancias en los últimos 30 días. Los precios del petróleo de Estados Unidos han caído casi 8% desde sus máximos de 2019. Y los rendimientos de los bonos corporativos han caído a un ritmo más lento que el de los Tesoro, un signo de precaución para los inversionistas.

Subrayando esas preocupaciones, el martes el rendimiento a 10 años cayó aún más por debajo del rendimiento de los bonos del Tesoro a tres meses. Los inversionistas observan la dispersión entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto y largo plazo, lo que se denomina curva de rendimiento, ya que los rendimientos a corto plazo tienden a exceder los de más largo plazo antes de las recesiones. Eso ha sucedido varias veces este año; es un fenómeno conocido como curva de rendimiento invertida.

Ahora algunos inversionistas están apostando cada vez más a que la Fed podría recortar las tasas de interés para intentar prolongar la expansión. Los bonos del Tesoro con vencimiento de dos a siete años se cotizan por debajo del rango inferior de 2.25% de la tasa de los fondos federales, un analista de desarrollo dice que los inversionistas sugieren apostar a que la tasa de los fondos federales bajará.

"Los temores a la recesión están aquí y ahora, y está obteniendo un precio en el mercado del [tesoro]", dijo Priya Misra, jefa de estrategia de tasa de interés en TD Securities.

El martes, la posibilidad de que Italia pudiera violar los límites fiscales de la Unión Europea envió a los rendimientos italianos a un nivel más alto e impulsó el rendimiento del bono alemán a 10 años al territorio negativo, estableciéndose en -0.159%, su nivel de cierre más bajo desde julio de 2016.

Los rendimientos negativos se consideran generalmente un signo de temores de crecimiento, y los analistas se preocupan porque se podría hacer más difícil para las economías desarrolladas revivir el crecimiento en una recesión. La tasa de depósito del Banco Central Europeo es actualmente menos del 0,4%, y los responsables políticos de este año terminaron las compras de bonos destinadas a impulsar el crecimiento y la inflación.

El panorama del rendimiento mundial de los bonos ha abollado las esperanzas de muchos inversionistas de que la economía mundial podría ser menos dependiente de las políticas de dinero fácil de los bancos centrales.

Muchos esperaban que los recientes recortes de impuestos romperían un largo período de lento crecimiento y bajas tasas de interés en EEUU. Ahora, algunos se preguntan si la Fed elevó las tasas demasiado rápido cuando los recortes de impuestos aumentaron el crecimiento en los últimos trimestres.

"Parece en retrospectiva que los efectos estimulantes de las reducciones de impuestos fueron temporales y pueden haber enmascarado lo ajustada que estaba la política monetaria", dijo Thomas Graff, quien gestiona carteras de bonos en Brown Advisory.

Según Torsten Slok, economista jefe de Deutsche Bank Securities, el rendimiento adicional de los inversores en bonos exige asumir el riesgo de tener deuda pública a más largo plazo en lugar de valores a corto plazo, conocida como la prima temporal, la que cayó a un mínimo histórico el martes. La disminución es una señal de que la demanda de la deuda está superando a la oferta.

Mientras tanto, las ansiedades económicas han ayudado a elevar el rendimiento extra promedio, o el diferencial, que los inversionistas demandan para mantener bonos corporativos sobre los bonos del Tesoro de los EEUU, aunque los diferenciales todavía están muy por debajo de donde estaban al comienzo del año cuando los inversionistas temían que la Fed continuaría aumentando las tarifas. Los diferenciales de los bonos de vencimiento más largo, generalmente, han aumentado un poco más que la deuda de vencimiento más corto, lo que refleja los riesgos de esperar más tiempo para el reembolso. Un bono de Anheuser-Busch InBevSA de 4.75% con vencimiento en 2058 se negoció el martes con un margen de 2,15%, según MarketAxess. Eso fue superior a 1.93% al final del mes pasado, aunque bajó de 2.54% al final del año pasado.

La creciente prima por mantener la deuda más arriesgada llevó a Mark MacQueen, que gestiona carteras de bonos en Sage Advisory, a reducir sus participaciones en bonos corporativos, comprando bonos del Tesoro e hipotecarios en su lugar.

"La gente está llegando a un acuerdo con la guerra comercial y el impacto que posiblemente podría tener", dijo el MacQueen. "La incertidumbre política está creando una situación en la que los CEOs y los CFOs no saben qué hacer", dijo, lo que llevó a una menor inversión en plantas y equipos y un crecimiento más lento.

Aún así, algunos inversionistas todavía consideran las bajas tasas estadounidenses como un desarrollo positivo para las existencias y creen que los rendimientos se deben a un rebote.

"Los inversionistas tienden a catastrofizar" y a apostar por el peor de los casos, dijo Brian Jacobsen, un estratega multiactivo en Wells Fargo Asset Management. El apuesta a que los rendimientos serán mayores en los próximos tres a seis meses, a pesar de los recientes datos económicos más débiles.

"No es genial, pero pensamos que no va a ser lo suficientemente malo para inducir una recesión o llevar a la Fed a recortar las tasas", concluyó.