En el mercado de capitales chileno son varios los que se están preguntando por qué el precio de las acciones de Latam Airlines está subiendo tan agresivamente, llegando a niveles previos a que la aerolínea se acogiera al Capítulo 11 de la ley de Bancarrota estadounidense.

Altos ejecutivos de las más reputadas corredoras de bolsa y bancos de inversión locales consultados para este artículo no ven el racional detrás de estos movimientos. Los dos primeros días de transacciones post divulgación de la acogida al Capítulo 11, la compañía vio cómo se destruyó prácticamente dos tercios de su capitalización bursátil, pasando de US$ 1.508 millones a menos de US$ 540 millones, momento en que sus papeles se cotizaron en $711, lejos de los más de $14.300 que se valorizaron en marzo de 2012.

Ayer se transaron casi $39 mil millones en acciones de Latam Airlines en la Bolsa de Comercio de Santiago, que subieron 13,1% su valor en el día y acumulan una rentabilidad en lo que va de mes de 176,16%. Desde que la línea aérea se declaró en el Capítulo 11 se han transado alrededor de US$ 400 millones en unos 230 millones de papeles, lo que significa más de un tercio del total de sus acciones.

Tras contactar a algunos de los principales analistas seguidores de las acciones de Latam, la teoría que más les hace sentido para explicar de dónde viene este volumen de compras y ventas especulativas, de corto plazo, es la de Robinhood.

Así, igual que el personaje de cuentos, es el nombre es una plataforma ciento por ciento digital -aprobada por la Finra e inscrita en la SEC- para transar instrumentos financieros nacida en California, EEUU, hace siete años. La gran gracia es que no cobra tarifas de intermediación y para poder ocuparla tan solo se necesita tener una cuenta bancaria en EEUU.

“Latam se transformó en una de las acciones que más se transan en Robinhood y es catalagada por esa comunidad como una de las 'casino stocks'. Los papeles de la aerolínea se transformaron en el fetiche de millennials de EEUU que están timbeando”, cree uno de los principales analistas de renta variable local. 67.881 usuarios de Robinhood han transado acciones de Latam en los últimos días.

La principal fuente de ingresos de Robinhood proviene de los intereses generados por los saldos de efectivo de los clientes y los préstamos de margen. La compañía tiene más de 13 millones de usuarios y en 2015 se reveló que el 80% de los clientes de la empresa pertenecían al grupo demográfico "Millennial" y su edad promedio era 26. El 50% de los usuarios utilizan la aplicación diariamente y el 90% semanalmente.

Hace un par de semanas se anunció que Robinhood recaudó US$$ 280 millones en fondos de capital de riesgo y se calculaba que la empresa estaba valorada en US$ 8.300 millones.

Una reconocida cuenta trader de Youtube, Market Gains, subió ayer un video explicando porqué acababa de comprar acciones de Latam Airlines en Robinhood y ya tiene casi 5 mil visitas y casi 60 comentarios. En el video muestra cómo los precios de los títulos de la aerolínea de origen chileno pasaron de valer “una hamburguesa más impuestos” a mostrar un alza “loca” en sus cotizaciones en estos días. Confía en que la industria no morirá debido a su relevancia, remarca que es una oportunidad de corto plazo y resalta a mediano plazo las opciones que se están transando para la compañía, que dice que podrían ubicarse fácilmente entre US$ 8 y US$ 10 cada una.

Distintos analistas han coincidido en explicar que habrá una dilución relevante de los actuales accionistas en la aerolínea. Esto, porque los antiguos y nuevos acreedores (los que aporten en esta etapa, como lo comprometieron los Cueto y Qatar) podrán convertir sus préstamos en acciones, diluyendo a un mínimo a quienes hasta ahora participaban en Latam y no hayan aportado nuevos fondos en este nuevo proceso.

Según la ley de bancarrota de EEUU, los accionistas son los últimos en la fila para cualquier tipo de pago, detrás de los abogados, bonistas y proveedores, lo que hace que la recuperación de acciones sea inusual.

El gerente de renta variable de Vantrust, Cristián Araya, explica que “comprar acciones de Latam Airlines, es comprar acciones de una compañía en insolvencia financiera y no se tiene certeza si la empresa se terminará acogiendo al Capítulo 7 -su disolución- o no. Hoy ponerle probabilidad de ocurrencia cero a ese escenario sería soberbia pura (...) Comprar acciones de Latam hoy es lo más cercano a ir al casino”.

Araya explica que "desde la óptica cortoplacista o especulativa, el concepto de 'empresa estratégica' se ha tomado el flujo de transacciones. Agrega que "cierres cortos en EEUU -ante el deslistamiento de los ADR- genera un alza en el volumen de transacciones. Con todo, considero que las acciones de Latam Airlines son la vedette del mercado especulativo, y a mi juicio sin base fundamental explícita".

De todos modos, hay quienes aún ven potencial en la acción de Latam. “El proceso de Chapter 11 va avanzando positivamente según lo planeado, la empresa ha recibido respaldos importantes desde distintos sectores, y se espera que la dilución de la propiedad no sea tan fuerte como se puede haber pensado en algún minuto”, comenta Germán Guerrero, socio de MBI, quien agrega que “tomando el precio objetivo estimado para Latam por cada inversionista, aún se puede encontrar valor. Sin embargo, este aumento de precio tan fuerte también refleja el nivel de especulación que hay en torno al papel, con bastante movimiento de inversionistas pequeños, por lo qu la acción debería mantener un alto nivel de volatilidad en el corto plazo”.

Los inversionistas de distintas partes del mundo están acumulando acciones de empresas en proceso de bancarrota o quebradas, apostando contra un proceso judicial que rutinariamente elimina a los accionistas.

En este grupo de empresas que están atravesando un proceso similar a Latam Airlines, Bloomberg destaca al arrendatario de automóviles Hertz Global Holdings, al perforador de petróleo Whiting Petroleum Corp. y a la firma de comercio minorista JC Penney Co. Estas empresas han visto subir el precio de sus acciones más del doble en las últimas sesiones de negociación a pesar de estar en el Capítulo 11, proceso que permite a las compañías seguir operando mientras elabora un plan para pagar a los acreedores.

“Siempre he pensado que las personas tienen un impulso psicológico de comprar acciones a un precio bajo”, dijo Kirk Ruddy, un extrader de títulos de bancarrota a Bloomberg. “Los inversores minoristas pueden estar comprando grandes nombres que reconocen sin darse cuenta de lo raro que es para los accionistas recuperar algo en bancarrota”, dijo.