Bancos, retail y commodities son los sectores que dominan el mercado bursátil local y que, en general, son los protagonistas del principal selectivo accionario, el IPSA. Y si bien a nivel global en los últimos 10 años se ha producido una serie de cambios, con Apple, Microsoft, Alphabet -matriz de Google- y Nvidia dominando como las compañías de mayor valor, en Chile casi no hay modificaciones.

Así, entre 2013 y 2023 son prácticamente las mismas empresas las que figuran con las mayores capitalizaciones de mercado en los primeros 10 lugares. Los cambios, en general, sólo se han producido en los puestos que ocupan en el ranking. Si para 2013 el IPSA era dominado por Falabella, con una capitalización de US$21.583 millones, hoy lo hace SQM con una valorización de US$16.717 millones. Este 2023, será el tercer año consecutivo que la minera no metálica cierra como la firma de mayor valor de mercado, lugar que ocupa desde 2021.

El liderazgo de SQM se produce en medio del auge del litio y sus precios récord, que llevó a su acción a escalar rápidamente en el mercado. Eso, producto del incremento en sus ganancias: si en 2021 obtuvo beneficios por US$ 585,5 millones, para 2022 llegó a U$3.906 millones, y al tercer trimestre de este año suma US$1.809,5 millones. Su posición se mantuvo, a pesar de que en 2023 la acción cerró con una baja de 22,5%, pues el alza de 63,14% del ejercicio pasado aún la deja a distancia de sus seguidoras.

Manuel Bengolea, socio de Octogone, comenta que “SQM está entre las mayores empresas de litio del mundo, junto con Albemarle y otras. Y si se proyecta hacia futuro, es posible que alguna de estas empresas pueda ser una de las top en el mundo, como lo fueron las petroleras en su momento”.

Respecto de la caída de Falabella, Felipe Mercado, socio y portfolio manager de DVA Capital, comenta que hace una década “Falabella emergió como una de las empresas líderes en Chile. A esa altura podría decirse que era el benchmark en el mundo del retail a nivel regional y sus valorizaciones así lo descontaban. Hoy, 10 años después, sin gerente general, con un conflicto de marcas que sin duda enredó al consumidor (Falabella verde vs. Falabella naranjo) y una experiencia de compra que retrocedió años durante la pandemia (graves fallas en estrategia e-commerce), la compañía está lejos de la posición que alguna vez tuvo”.

Para la última semana de 2013, las empresas de mayor capitalización bursátil eran lideradas por Falabella, Copec y Enel Americas, y seguidas por Banco de Chile, Enel Generación Chile, Santander, Cencosud, Latam, SQM y Antar Chile, matriz de Copec. Hoy sólo hay dos cambios, además del orden: ingresó Quiñenco al octavo lugar con un valor de US$5.350 millones, y BCI con US$5.280 millones al décimo, mientras que en las diez primeras ya no figuran Enel Generación Chile ni Antar.

¿Por qué el IPSA, en los últimos 10 años, parece no haber cambiado, y tampoco cuenta con empresas tecnológicas? Según Bengolea, “es fácil el eslogan de que seguimos siendo lo mismo en términos de matriz productiva, pero Australia es lo mismo, explotan sus ventajas comparativas. Lo que ocurre es que en las tecnológicas todo pasa por EE.UU. La bolsa chilena sigue siendo lo mismo, pero el Dow Jones también: este año sube 10%, pero el Nasdaq sobre 50%. La globalización va al centro financiero del mundo: Nasdaq”.

Aldo Morales, subgerente de estudios de renta variable local de BICE Inversiones, apunta que “es un tema que marca la conversación y que en parte también ha justificado un mayor descuento en valorización de Latinoamérica respecto a otras regiones, ejemplo Asia Emergente”.

En esa línea, Santiago Arias, executive director de renta variable de Credicorp Capital Asset Management, comenta que el tema de la composición del selectivo va más allá de la estructura de la economía o matriz productiva. Una es “el fallo del proyecto de mercado de capitales que no ha logrado atraer nuevas empresas (que sí existen) a listarse en la bolsa”, y el otro es “el bajo entendimiento que existe en el mercado local por el ‘growth investing’, que es lo que permitió que esto suceda en EE.UU. y algunos otros mercados”.

“Esta es la razón por la que las empresas latinoamericanas de alto crecimiento han optado siempre por listarse directamente en el Nasdaq o en algunos casos en el Bovespa en Brasil, que ha sido el único mercado capaz de atraer empresas de alto crecimiento a su bolsa”, agrega Arias.

De hecho, Cornershop, NotCo y Betterfly, los unicornios chilenos, en su proceso de crecimiento han recibido financiamiento directamente desde fondos de riesgos internacionales, sin buscar recursos vía apertura a bolsa en el país.

Para el gerente general de Renta4 Corredores de Bolsa, Arturo Frei, lo que está ocurriendo con el IPSA, en términos de composición, “es muy similar a lo que ha pasado en Europa, y es la principal razón por la cual EE.UU. es el país donde la bolsa sube, mientras las otras medidas en dólares han tenido comportamientos muy mediocres. Y, por otro lado, ScaleX aún es un proyecto que no despega y tampoco, bajo mi punto de vista, tiene mucha proyección”.

Sin embargo, Eduardo Muñoz, presidente de Nevasa y vicepresidente de la Bolsa de Santiago, señala que en el país “hay emprendimientos, hay mano de obra calificada, ideas y algo de capital. ScaleX aún no recibe la norma para que el mundo formal de los Fondos Small Cap y las AFP puedan invertir, y llevamos seis meses y más empujando esta norma”.

Este año ScaleX -mercado alternativo lanzado en 2022, que tiene por objetivo facilitar el financiamiento por hasta US$3,7 millones a empresas en crecimiento- sólo logró dos aperturas a bolsa: la startup chilena ZeroQ logró recaudar US$3 millones, y el proyecto minero Pampa Camarones por US$5 millones. En 2022 se abrió Osoji Robotics.

Si bien ha habido avances, como la iniciativa de ScaleX, Morales enfatiza que la falta de compañías tecnológicas en el índice “sigue siendo un factor a analizar de cara al futuro, sobre todo porque las industrias tradicionales parecieran transarse cada vez a múltiplos menores que antes”.