Rio Tinto PLC: invirtiendo en productividad

Por Fernando Gómez

Últimamente hemos leído bastante el nombre Rio Tinto (RIO) en la prensa local, considerando que sería uno de los interesados en adquirir el paquete de 32% de las acciones de SQM que está vendiendo Potash Corp. De prosperar esta adquisición, no sería la primera vez que RIO invierte en Chile, ya que actualmente posee el 30% de Escondida, uno de los mayores yacimientos cupríferos del mundo. Sus resultados provienen de una compleja estructura de empresas filiales y coligadas, las que explotan minerales como hierro, aluminio, cobre, uranio o zinc, y se distribuyen alrededor del planeta. Actualmente sus ingresos alcanzan US$34.000 millones y su capitalización bursátil bordea los US$100.000 millones.

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RIO es un actor relevante en hierro (3ro a nivel global), aluminio (3ro) y cobre (7mo), mercados que en conjunto tienen un tamaño de US$375.000 millones. Asimismo, estas tres materias primas explican cerca del 90% de la utilidad consolidada de RIO (antes de interés minoritario).

Hace 5 años la compañía puso en marcha una serie de iniciativas para contrarrestar los efectos de menores precios de las materias primas. En este sentido, la reducción de costos (operacionales, exploración y evaluación minera) entre el cierre de 2012 y el cierre del 1S17 acumulaba US$8.200 millones. De modo similar, desde su peak registrado a mediados de 2017, la deuda neta de la compañía se ha reducido en US$14.500 millones, lo que en parte se ha explicado por casi US$8.000 millones en desinversión de activos.

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Por otra parte, la compañía está buscando elevar la productividad de sus operaciones para agregar hasta US$5.000 millones de flujo de caja libre a partir de 2021 (US$1.500 millones el primer año). Para alcanzar este objetivo, RIO está invirtiendo en la optimización de sistemas de trenes, automatización de camiones y taladros, mejoras en calendarización y planeamiento de faenas mineras (en hierro), mayores volúmenes y un mix con mayor valor agregado en aluminio, la optimización de distintos procesos en minería de cobre, y el desarrollo de minería subterránea y optimización de operaciones a cielo abierto en carbón, entre otras iniciativas.

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A pesar de la volatilidad y temores generados por las negociaciones del Brexit, el buen momento de los precios de las materias primas -como el hierro o cobre- ha llevado a las acciones de RIO a niveles que no se observaban desde fines de 2014, rentando casi el doble que el FTSE-100 en los últimos 12 meses. El múltiplo P/U forward (12 meses) de RIO actualmente se ubica en 12,4 veces, lo que representa un premio de +12,7% respecto a su promedio de 5 años y un descuento de -15,6% respecto al FTSE-100. Si bien los analistas son cautelosos respecto a la visibilidad de resultados 2018 y 2019, estos sí están incorporando el positivo impacto del plan de productividad, anticipando una utilidad neta de US$8.772 millones al cierre de 2021 (en comparación al acumulado de 12 meses de US$7.190 millones al cierre de junio de 2017). P

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* El autor es socio de DVA Capital.