Agencia Fitch clasifica en A+ bono internacional de Codelco por US$950 millones

Fitch Ratings asignó una clasificación 'A+' a la emisión de bonos por US$950 millones a 5,625% con vencimiento en 2043 que realizó la semana pasada la Corporación Nacional del Cobre (Codelco), informó este lunes la agencia.

Los recursos provenientes de la emisión serán usados para financiar parcialmente las inversiones de 2013, pagar las porciones de corto plazo de deuda, y para fines corporativos generales.
 
Fitch también ratificó las clasificaciones de Codelco en 'A+' con un Outlook Estable.
 
La ratificación refleja el hecho que la compañía es 100% propiedad del Estado de Chile así como su importancia estratégica para el país. Debido a su condición de empresa pública, Codelco está sujeta a la ley que estipula que la totalidad de su utilidad neta es transferida al fisco chileno, adicionalmente a impuestos y dividendos pagados, señaló Fitch en un comunicado.

Agrega que los ministerios de Hacienda y Minería, en su decreto anual conjunto, anunciaron recientemente que US$1.000 millones podrían ser retenidos por Codelco durante 2013 para ayudar a financiar su ambicioso plan de inversiones al 2020.

El plan de inversiones es esencial para mantener los  volúmenes de producción anual a la luz de la caída en las leyes de sus minas más antiguas, con una meta de largo plazo de incrementar la producción anual a sobre dos millones de toneladas métricas, añade.
 
Codelco posee inmensos yacimientos de cobre, representando un 9% de las reservas mundiales probadas y probables y ocupa una posición de liderazgo mundial en la industria de la minería del cobre, generando un 10% de la producción anual de cobre con 1,8 millones de toneladas métricas de producción, incluida la salida de su participación en el yacimiento El Abra en 2012, afirma la agencia.
 
Fitch visualiza las reservas de largo plazo de la compañía como un activo estratégico para Chile, ya que deberían permitir que la compañía se mantenga como un importante contribuyente a los ingresos del Estado en el futuro.
 
Fitch ha presenciado el apoyo financiero del Estado en la forma de menores dividendos y permitiendo mayores aportes de capital para fortalecer su estructura de capital y de esa forma financiar su plan de inversiones, agrega
 
La agencia sostiene que si bien es cierto la compañía se beneficia de ser en un 100% propiedad estatal, ésta mantiene por si sola un sólido perfil crediticio de grado de inversión. Codelco tiene un bajo apalancamiento y flujos de caja sólidos antes de inversiones y dividendos. A junio de 2013, la compañía contaba con US$10.700 millones de deuda total con US$1.500 millones venciendo en el corto plazo. A fines de doce meses a junio de 2013 el indicador Deuda Financiera/EBITDA fue de 1,4 veces (x)  y el Deuda Neta/EBITDA fue 1,3x. Se espera que el nivel de endeudamiento se mantenga bajo y en línea con su categoría de clasificación, como se proyecta en el caso base de Fitch, con un Deuda Neta / EBITDA bajo 2,0x  y  un indicador  FFO Endeudamiento Ajustado en 1,8x,  para el cierre del ejercicio.
 
La posición de la compañía como productor de cobre con un "cash cost" de segundo cuartil ofrece una amortiguación a las volatilidades futuras de precio del cobre. El "cash-cost"  de producción incluyendo sub productos para 2012 fue US$1,64  la libra, un deterioro con respecto a US$1,16 la libra durante 2011, principalmente como resultado de los efectos de inflación, fluctuaciones de tipo de cambio e incremento en costos operacionales.

Los precios del cobre se mantienen por sobre US$3 la libra actualmente. Como resultado, el desempeño financiero de Codelco es resiliente al año móvil al 30 de junio de 2013 con US$15.500 millones en ingresos, una disminución desde los US$15.900 millones a fines de 2012. El EBITDA al año móvil terminado en junio de 2013 de US$7.600 millones está sujeto a altas obligaciones impositivas, presionando el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO). En 2012, Codelco tenía un Flujo de Caja Libre negativo de US$252 millones desde un Flujo de Caja Operacional (CFO) de US$3.500 millones como resultado de inversiones por US$3.700 millones. Los dividendos pagados de US$106 millones fueron significativamente menores a los niveles históricos, precisa Fitch.
 
La agencia indica que debido a su naturaleza de empresa estatal, Codelco ha mantenido históricamente saldos adecuados de caja y valores negociables en relación a su nivel de deuda de corto plazo. Al 30 de junio de 2013, la caja y valores negociables fueron US$778 millones y la liquidez de la compañía es sólida con el indicador de valores líquidos + Flujo de Caja de las Operaciones/Deuda Corto Plazo de 3,4x. Además, la compañía ha emitido exitosamente dos bonos en 2013: en septiembre por US$750 millones al 2023 y recientemente por US$950 millones al 2043. Fitch espera que Codelco pueda acceder regularmente a los mercados internacionales de capitales sin complicaciones, para refinanciar vencimientos de corto plazo y para ayudar al financiamiento de sus inversiones.
 
"Hacia adelante, los desafíos operacionales y financieros fundamentalmente se relacionan al plan de inversiones ambicioso al 2020. El plan de inversiones tiene como propósito mantener e incrementar los volúmenes de producción actuales y mejorar las leyes promedio de mineral. Podría generarse una baja en el caso que Fitch presenciara un cambio en los niveles de apoyo financiero del Estado de Chile durante este período crítico", sostiene Fitch.