Las ofertas públicas iniciales han disfrutado de un estatus de leyenda como la clase de activos que supera el desempeño del mercado. No en 2021.

Más de la mitad de las 481 OPI estadounidenses de este año se cotizan por debajo de sus precios de oferta, según datos recopilados por Bloomberg. Estas operaciones, excluyendo una lista aún más larga de empresas de adquisiciones con fines especiales (SPAC, por sus siglas en inglés), establecieron en conjunto un récord de alrededor de US$167.000 millones, superando fácilmente el año 2020.

A pesar del volumen histórico, el entusiasmo por las OPI se ha desvanecido en el último tramo del año debido a la volatilidad y los malos resultados. Aunque el primer trimestre de 2022 se vislumbra muy activo, se espera un año volátil por delante, dicen los negociadores.

No cabe duda de que 2021 tuvo sus momentos destacados. Unas 180 empresas respaldadas por empresas de riesgo salieron a bolsa en Estados Unidos, aportando US$512.000 millones en valor al mercado de valores, según el proveedor de datos PitchBook. Se trata de un fuerte aumento respecto a las 105 OPI y los US$180.000 millones del año pasado.

Entre las empresas respaldadas por capital de riesgo se encuentra Rivian Automotive Inc., el fabricante de camionetas eléctricas que protagonizó la decimotercera mayor OPI de todos los tiempos, al recaudar US$13.700 millones en noviembre. Un mes después de su debut, Rivian se cotiza un 24% por encima de su precio de salida a bolsa, incluso con una caída del 10% el pasado viernes tras informar que no alcanzaría los objetivos de producción.

Aun así, sobre una base promedio ponderada, la clase de OPI de 2021 ha subido solo un 1,6%, según los datos de Bloomberg. Por su parte, los índices Nasdaq Composite y S&P 500 han ganado un 19% y un 24%, respectivamente, a pesar de la gran caída del último mes.

Con un año de ventaja, las 347 empresas que salieron a bolsa en EE.UU. en 2020 han subido un 46% con respecto a sus precios de oferta.

Entre los malos resultados se encuentran dos de las cinco mejores ofertas del año. El gigante surcoreano del comercio electrónico Coupang Inc. ha caído un 14%. La problemática empresa china de transporte privado Didi Global Inc. ha bajado un 57%, borrando US$35.000 millones en valor de mercado, y planea retirar sus acciones de EE.UU. ante la presión de los reguladores en China.

Las consecuencias macroeconómicas de la inflación y la interrupción de la cadena de suministro también han afectado a las salidas a bolsa. Además, las empresas emergentes están recurriendo antes a los mercados públicos después de una década de evitarlos. Gracias a las SPAC, los plazos para que las empresas salgan a bolsa se han acelerado y ese sentimiento también se ha trasladado al mercado de las OPI.

“Las tendencias de mayor crecimiento que suelen darse en el mercado privado también se están dando en el mercado público”, dijo Sumit Mukherjee, de Bank of America Corp.

“Es probable que los inversionistas ejerzan una mayor disciplina de valor tras el desempeño de la OPI de este año”, dijo Mukherjee. “Y las empresas también serán más disciplinadas en torno a las valoraciones que estarán dispuestas a aceptar”.

Heidi Mayon, socia de Goodwin Procter que ha trabajado en las OPI de DoorDash Inc. y Poshmark Inc., describió la primera mitad de 2021 como una carrera para salir a bolsa.

“Este año fue el año más tremendo que he visto en mi carrera en términos de cantidad de acuerdos de calidad”, dijo Mayon. “Si bien algunas empresas han tropezado un poco una vez que salieron a bolsa, sigue habiendo un gran número de excelentes desempeños”.

Mayon dijo que espera que la tendencia a alza a largo plazo de las cotizaciones continúe hasta 2022, aunque quizás no al ritmo de este año.

Se espera que más de 30 acuerdos, incluidos algunos que retrasaron sus ofertas de 2021, salgan al mercado en enero y febrero, dijo Nelson Griggs, presidente de Nasdaq Stock Exchange.

Esos acuerdos marcarán la pauta para el próximo año.

“Si salen y les va bien, entonces la primera mitad del año será excepcionalmente buena”, dijo Griggs. “Si tienen dificultades, la primera mitad podría ser apagada”.